Облигации более подробно

Опубликовано 23 Окт 2008 в Ликбез, Облигации 

Евгений Сендерович
инвестиционный консультант,
специально для СуперИнвестор.Ru

Сегодня продолжим тему облигаций (начатую в здесь) и вновь построим заметку в виде ответов на вопросы, которых накопилось немало после первой статьи. Кроме того, дам несколько практических советов и расскажу вам об интересных возможностях, которые нам предоставляет этот финансовый инструмент.

Во времена кризиса облигации особенно актуальны, потому-что вложения в акции, особенно на перспективу всего несколько месяцев, сейчас рискованны, несмотря на сильную недооцененность по фундаментальным показателям, а доходность по депозитам не превышает инфляцию.

Какие дополнительные расходы ждут инвестора - брокерская комиссия, комиссия биржи и т.п.? Примерные проценты и суммы.

Рассмотрим ситуацию на примере среднего брокера по уровню тарифов и средней суммы вложений.


Комиссия состоит из брокерской и депозитарной частей.

Депозитарная составит около 200 рублей в месяц, часто платится только при совершении хотя бы одной сделки в этот месяц.

Брокерская будет состоять из 3-х частей: комиссия брокера(около 0.1%) + комиссия биржи(0.02%)+НДС 18%(от первых двух частей) = приблизительно 0.15% от каждой сделки.

Можно посчитать, что если мы купим облигаций на 200 тыс. рублей, то заплатим:

200 руб. (депозитарная комиссия) + 300 руб. (брокерская комиссия) = 500 руб.

В зависимости от брокера процент может меняться, но если и увеличится, то ненамного.

При работе с суммами побольше издержки на обслуживание брокерского счета в процентном соотношении только уменьшаются.

Но есть еще одна статья расходов, которая более существенна- это налоги

Какие налоги платит инвестор в облигации?

При продаже корпоративных облигаций физлицами платится налог 13% по купону и по доходу от разницы между покупкой и продажей. А по государственным и муниципальным облигациям выплачивается налог также 13%, но только с разницы курсовой стоимости, купонный же доход налогом не облагается. То есть, если мы купим такую облигацию за 100% от номинала, то налог платить не будем.

Что «такое эшелоны»? В какой эшелон лучше вкладываться инвестору?

Часто говорят про бумаги первого, второго или третьего эшелонов. Это - классификация в основном по надежности среди корпоративных облигаций. Например как и в акциях, первый эшелон — это облигации Газпрома, Сбербанка и т.п. Но в случае облигаций есть еще классификация по типам эмитентов.

Корпоративные

Эти бумаги выпускают компании (корпорации). Доходность корпоративных облигаций зависит в первую очередь от репутации и кредитной истории компании-эмитента. В зависимости от уровня рисков и величины дохода облигации делят на несколько эшелонов.

В наши кризисные времена среди них можно найти очень много достаточно надежных облигаций с хорошей доходностью, но тут следует быть очень осторожным ввиду большого количества корпоративных дефолтов в этом году. Список дефолтов можно посмотреть здесь. Справедливости ради стоит заметить, что большинство из них были технические. То есть большую часть долга компании выплатили, а многие выплаты просто затягиваются.

Облигации субъектов РФ и муниципальные облигации

Облигации выпускают области, края, республики и другие территории России. Надежность этих облигаций достаточно высока. Среди субъектов РФ самыми надежными считаются Санкт-Петербург и Москва, которые имеют лучшую кредитную историю по сравнению с федеральным правительством (во время дефолта 1998 г. Москва и Санкт-Петербург отвечали по своим обязательствам в полном объеме). Надежность их облигаций приравнивается к облигациям правительства, т.е. государственным, а доходность по купону повыше. На мой взгляд, этот вид бумаг сейчас самый привлекательный по соотношению «риск-доходность».

Государственные

По вполне понятным причинам считается, что инвестиции в государственные облигации (Облигации федерального займа или ОФЗ) – безрисковые. Ведь государство не может просто так исчезнуть или моментально разориться. ОФЗ размещаются и обращаются в секции государственных ценных бумаг на ММВБ (Московской межбанковской валютной бирже).

Какие «стандартные» уровни доходности на данный момент можно выделить по эшелонам?

Доходность гособлигаций – 6-9% годовых.

Муниципальные облигации дают 12-30% годовых. Например, Ленинградская обл-26002 дает доходность 25% в год. Это при том, что их надежность ненамного ниже гособлигаций.

В корпоративных облигациях самый большой разброс доходностей. Эйрюнион-01, например, может принести сумасшедшему, который в них вложится, 3500% годовых, а Газпром-А8 - только 7,5%, зато наверняка.

Корпоративные бумаги — самый быстроразвивающийся вид облигаций. Он самый привлекательный для нас, частных инвесторов, несмотря на многочисленные дефолты в этом году.

Есть ли смысл инвестировать в облигационные ПИФы или лучше действовать самому?

Тут все так же как и в акциях зависит от вашей жизненной позиции. Люди с активной жизненной позицией вкладывают в акции самостоятельно или с помощью консультантов, но на своем брокерском счету и знают какими активами владеют. Те, кто или не хочет тратить на это время или просто не интересуется самим процессом, просто вкладывают в ПИФы.

Частному инвестору намного проще купить облигацию по самой выгодной цене, чем крупному фонду — из-за небольшого объёма сделок. Кроме того, регулирующий орган (ФСФР) накладывает на большие компании разные ограничения, что сказывается на доходности их вложений.

В общем, есть 3 варианта инвестиций в облигации.

1. ПИФы. Практически не напрягает, не надо вникать в суть дела, но контроль над капиталом не полный.
2. Доверительный управляющий. Управляет активами на вашем счёте. В этом случае больше свободы действий и потенциал прибыли (и убытков).
3. Самостоятельное управление портфелем облигаций. Тут нужно поучиться немного, поискать информацию про это дело, найти консультанта который сможет выбрать для вас приемлемые варианты. Но это самый увлекательный вариант из трех.

Зачем инвестировать в облигации если депозит застрахован и надежнее?

Как я писал выше про муниципальные облигации, в 1998 году, когда нельзя было получить депозит из банка и погасить гособлигации ОФЗ, две из облигаций могли погашаться и выплачивался купон. Это насчет надежности.

И еще одно из самых важных преимуществ, это то, что есть облигации, которые переигрывают инфляцию, а проценты по депозитам намного ниже.

Но я ни в коем случае не исключаю депозит из списка интересных финансовых инструментов. Чем больше их есть, тем более гибкая стратегия и больше возможностей для достижения успеха.

Оферта - это выкуп облигации эмитентом по номиналу? Т.е. держатель облигации просто отказывается от дальнейшего купонного дохода?

Держатель облигации имеет право получить за деньги облигации по номиналу - 1000 рублей - и купонный доход начисленный к этой дате. То есть, фактически, вы продаете облигацию. Если компания не исполняет оферту, то обьявляется дефолт.

Можно разъяснить понятие YTM (Yield to maturity - на русском, вроде бы, доходность к погашению)? От чего зависит показатель, и как его можно использовать для оценки облигаций?

Yield to maturity (Доходность к погашению) - Процентная ставка дохода, выплачиваемого по облигации, векселю или иной ценной бумаге с фиксированной процентной ставкой, в том случае, если вы покупаете и держите ее до даты погашения. Доходность к погашению рассчитывается на основе купонной ставки, длительности периода до погашения и рыночной цены. Предполагается, что купонный процент, выплачиваемый в течение срока действия облигации, будет реинвестирован по той же ставке.

Это один из главных показателей для оценки облигаций, использовать который можно если вы хотите держать бумагу до погашения. А еще если вы знаете такую фишку как реинвестирование купона. Если мы будем держать облигацию с купоном 10% в течение 5 лет, то без реинвестиции получим 50% прибыли (по купонам). А если с реинвестицией каждые полгода, то получается уже около 63%.

 

Понравилась статья? Поделитесь ею с друзьями в социальных сетях!


24 комментария

  • 23 октября 2008Александр пишет:

    Кратко и понятно. Спасибо за статью.

  • Не совсем понимаю, каким образом доходность облигации ленинградской области составляет 25%, если процентная ставка равна 11.75%, и купонные выплаты, производимые раз в полгода, составляют 58.59 рублей?

    http://bonds.finam.ru/issue/details0043F00002/default.asp

  • 23 октября 2008Максим пишет:

    очень сырая статья – сильно грешит неточностями и недомолвками :(
    например, откуда взялась комиссия биржи в размере 0.02%??? если что поправьте – http://micex.ru/markets/stock/participation/rates

  • 23 октября 2008Максим пишет:

    2Юрий: ЛенОбласть-2 торгуется существенно ниже номинала, около 40-60пп

  • Юрий, доходность облигации состоит не только из купонных(процентных) выплат,но и из разныцы стоимости покупки и продажи так же как и в акциях.

  • Юрий, доходность облигации состоит не только из купонных(процентных) выплат,но и из разницы стоимости покупки и продажи так же как и в акциях.

  • Максим, Вы правы, что комиссия биржи другая,я ее перепутал с комиссией брокера для активных спекулянтов.К сожалению не было времени перепроверять всю информацию и поэтому отправил такую цифру, но в чем же еще неточности и недомолвки?
    Задавайте вопросы и недомолвки исчезнут.

  • 24 октября 2008Антон пишет:

    не понятно сколько возьмет биржа от сделок и сколько брокер а налоги какие снимут за это всё ,,,,,,,,,,,,,,,,,,, короче одни убытки

  • 25 октября 2008Максим пишет:

    2Евгений: “Доходность корпоративных облигаций зависит в первую очередь от репутации и кредитной истории компании-эмитента.” – теперь поясните ввиду каких причин доходности по 1-му эшелону выросли с начала года в 2 раза, примерно. в чем фундаментально стали слабее такие компании как Газпром, ФСК, Лукойл, РусГидро или Москва и Московская область.

  • 25 октября 2008Максим пишет:

    “Корпоративные бумаги — самый быстроразвивающийся вид облигаций.” – наверное, именно из-за высокой скорости развития количество отложенных размещений достигло 1 трлн. рублей, а за последний месяц (не считая технических размещений) не было ни одного размещения.

    “Есть ли смысл инвестировать в облигационные ПИФы” – нет, нет и еще раз нет. рассуждая об облигационных ПИФах вы должны были бы знать, что они только номинально так называются. зачастую по правилам порядка 40% фонда может быть вложено в акции (что и делалось). в качестве разминки сравните динамику облигационных ПИФов и индекса РТС.

  • 25 октября 2008Максим пишет:

    “Держатель облигации имеет право получить за деньги облигации по номиналу – 1000 рублей – и купонный доход начисленный к этой дате. То есть, фактически, вы продаете облигацию. Если компания не исполняет оферту, то обьявляется дефолт.” – начнем с того, что не все облигации имеют номинал 1000 рублей (например, номинал ИжАвто-2 сейчас 300 рублей). Говоря об офертах, в первую очередь, нужно упомянуть, что это не происходит автоматически как выплата купона или погашение. Инвестор должен подробно узнать у своего брокера относительно того у него организована эта оферта. Есть такие понятия как период предъявления, дата выкупа. И в самом худшем случае инвестор сам будет отправлять уведомление и выставлять адресную заявку (и опять же надо узнать у брокера доступен ли этот режим). Вы же опускаете эти важнейшие подробности!

    Ликбез про доходность вообще не выдерживает никакой критики.

  • 25 октября 2008Максим пишет:

    Общее впечатление от статьи: писал дилетант, сам не инвестировавший никогда в облигации.

  • 25 октября 2008Антон пишет:

    да это точно Максим правильно написал

  • Спасибо за дополнения,попытаюсь ответить на вопросы:
    Антон писал: не понятно сколько возьмет биржа от сделок и сколько брокер а налоги какие снимут за это всё ,,,,,,,,,,,,,,,,,,, короче одни убытки.
    Cколько возьмет биржа написано выше,какие налоги берут тоже описал вроде,брокеры все берут по разному.
    Поэтому советую если захотите этим заняться серьезно,найти себе хорошего консультанта(скорее всего из брокерской компании) и лично пообщаться с ним.

  • 2Максим:
    Вы заметили,что это продолжение статьи для начинающих “как покупать облигации”
    Это конечно прекрасно,что вы заметили много неточностей,но нужно понять,что все тонкости работы с облигациями сложно описать в 2-х статьях.Да и не нужно это в первых вводных статьях.
    Это будет то же самое, если я начну писать статьи для начинающих про трейдинг акциями и в первых же статьях буду рассказывать про технический анализ,про числа Фибоначчи,Ленты Боллинджера,коэффициенты EPS,P/E и про всякие разные торговые стратегии,трендовые и нет или про ажио.
    Если не выучить основы в самом начале правильно,то остальное будет даваться намного сложнее.
    А насчет меня как специалиста на рынке облигаций: я сам инвестирую в облигации,и помогаю клиентам,но основной мой род деятельности-это внутридневная и среднесрочная торговля(свинг-трейдинг) на рынке американских акций.
    Так что прошу строго не судить)))))
    А еще лучше Максим,если Вы напишите статью для профессионалов и блеснете своими знаниями
    в этой сфере,мне будет очень интересно почитать.

  • Действительно, Максим, не поленитесь написать собственную статью про облигации. Наверняка, на рынке облигаций есть много нюансов, которыми вы бы могли поделиться с читателями.

  • 17 ноября 2008Руслан пишет:

    Здравствуйте Евгений! Очень интересная статья по облигациям для новичков. У меня сразу возникло несколько вопросов. 1) Какова ликвидность по облигациям на ММВБ.2) Меня очень интересует механизм торговли американскими казначейскими облигациями.В предыдущей статье вы писали что доходность по облигациям фиксирована % от наминала. Недавно читаю статью привожу выписку (В понедельник стоимость 10-летних казначейских облигаций повысилась на 25/32, а их доходность понизилась до 4,29%, против 4,39% в пятницу. Стоимость 30-летних казначейских облигаций повысилась на 28/32, а их доходность понизилась до 5,26%, против 5,32% в пятницу. Стоимость 5-летних казначейских облигаций повысилась на 18/32, а их доходность понизилась до 3,10%, по сравнению с 3,24% в пятницу. Стоимость 2-летних казначейских облигаций повысилась на 6/32, а их доходность понизилась до 1,68%, по сравнению с 1,78% в предыдущую сессию. Т.е цена на облигацию ростет а доходность падает или наоборот доходность растет цена падает. У меня такой вопрос почему это происходит и как это стыкуется с фиксированной доходностью % от наминала который зарание известен. Зарание благодорю за ответ.

  • 18 ноября 2008Максим пишет:

    2Руслан: ликвидность долгового рынка сейчас крайне низкая, даже в коротком 1-м эшелоне bid-ask спрэды около 0.5-1пп. Про рынок еврооблигаций небольшому частному инвестору лучше забыть, имеет смысл выходить с суммой, на мой взгляд, около 500 млн. долл.
    Я, так понимаю, в статье речь шла, что купив облигацию с определенной доходностью ее вы точно получите, независимо от дальнейших ценовых изменений.

  • 18 ноября 2008Максим пишет:

    сорри, имелось в виду 500 тыс. долл. :)

  • 18 ноября 2008Руслан пишет:

    Максим: Речь в статье шла об американских казначейских облигациях фиксированной доходностью % ее вы точно получите независимо от дальнейших ценовых изменений. Для меня не ясно только почему при росте цены на облигацию доходность падает( %) а при снижении цены на облигацию доходность растет (%)…..

Ваш комментарий

Имя:

Текст:

Также в этой рубрике:







Подписка на СуперИнвестор.Ru:


                    


Популярное за неделю

Рецензии

Реклама

На сайте http://www.егрюл.рф/ заказать выписку из ЕГРЮЛ можно в несколько кликов.