Странные привилегии Сбербанка

Опубликовано 3 июня 2011 в Портфель 

Российский фондовый рынок, как и наш виртуальный среднесрочный инвестиционный портфель, продолжает болтаться около одних и тех же уровней. Индекс ММВБ с начала мая ходит вокруг отметки 1600 пунктов, то поднимаясь до 1650, то снижаясь до 1570. Портфель, который мы держим на сайте Fincake.ru, ведёт себя очень похоже. Правда, в отличие от индекса, в абсолютном выражении стоимость портфеля всё-таки подросла — но в основном за счёт внесения «свежих» денег. Ведь наступило начало очередного месяца, а значит, пора перевзвесить акции.

Нами были куплены 7 акций Лукойла на 12340 руб., 1200 акций Силовых машин на 10194 руб., 3000 акций Холдинга МРСК на 11160 руб. и 30 акций Соллерса на 15750 руб. Небольшая сумма осталась в деньгах — за счёт того, что акции покупаются лотами, и потратить все деньги до рубля сложно.

Однако, самое интересное происходило не на бирже и не в портфеле, а в Сбербанке, который буквально сегодня, в пятницу, провёл годовое общее собрание акционеров. Вообще, традиция проводить годовое собрание в середине следующего за отчётным года представляется несколько странной. Какой смысл узнавать о достижениях прошлого года, когда уже известны данные за первый квартал нынешнего? Тем более, что все цифры прошлого года уже давно заложены в цену акций. Поэтому интерес сегодня вызвали не данные из прошлого, а намёки руководства на будущее. В первую очередь это касается привилегированных акций банка.



После того, как глава банка Герман Греф сказал, что рано или поздно надо будет рассматривать вопрос о префах Сбера, они подскочили в цене аж на 8%. Позже трейдеры немного успокоились — на конец дня цена выросла всего на 5,8%. Правда, это произошло на фоне упавшего на 1,5% рынка.

Почему же всего лишь намёк на возможность какого-либо решения вызвал столь мощную реакцию? Дело в том, что есть всего два возможных способа избавиться от префов: выкупить их и ликвидировать как класс или обменять на обыкновенные акции. В обоих случаях цена бумаг должна вырасти, так как сейчас они стоят намного меньше, чем обыкновенные акции — примерно 70 руб. против примерно 95 руб.

Честно говоря, разумно объяснить разрыв в цене двух классов бумаг, учитывая российские реалии, невозможно. Единственная разница между этими акциями в том, что префы не голосуют на собрании акционеров. И кому это мешает? В любом случае подавляющее большинство голосов на собрании принадлежит Центральному банку, который может принимать практически любые решения, не ориентируясь на миноритариев. Эта разница не играет вообще никакой роли в жизни обычного акционера Сбербанка.

При этом дивиденды по префам больше, чем по обычке. Например, за 2010 год на каждую обыкновенную акцию банк выплатит 0,91 руб., а на привилегированную — 1,2 руб. Это, конечно, в любом случае мелочь (1% и 1,7% от текущей цены соответственно), но больше, а не меньше. Ликвидность у привилегированных бумаг вполне приличная — каждый день проходит сделок на несколько миллиардов рублей. С обычкой не сравнить, конечно, но это больше, чем, например, по акциям Северстали или Уралкалия и сравнимо с оборотами по акциям ВТБ. А в этих бумагах никто на ликвидность особо не жалуется.

За рубежом в виде депозитарных расписок не торгуются ни те, ни другие акции — опять же, разницы нет. В индекс ММВБ входят обе — с очень разным весом, конечно, но и количество бумаг разное, это нормально. В общем, я не могу найти ни одной причины, по которой привилегированные акции Сбербанка при разумном подходе должны стоить меньше, чем обыкновенные.

В принципе, может сказываться интерес иностранных инвесторов. Для них обычка — более понятная и ликвидная бумага, поэтому, выбирая из неё и префок, они выберут обычку. Но вряд ли этим можно объяснить столь существенную и постоянную разницу в цене акций.

Так или иначе, относительная дешевизна префов Сбербанка и их худшая динамика по сравнению с обыкновенными акциями — традиция российского рынка. Поэтому и в нашем портфеле мы держим обыкновенные бумаги. Хотя, может быть, есть смысл задуматься о том, чтобы разбавить их префами.

 

Понравилась статья? Поделитесь ею с друзьями в социальных сетях!


Один комментарий

  • 3 июня 2011Аноним пишет:

    дивиденд по префам только 45 копеек минимум. Все что выше 45 копеек – это личное желание (а может – коррупция?) платить больше, чем установлено уставом.
    Нет законных причин, почему-то заставлящих менеджмент платить больше 45 копеек.

Ваш комментарий

Имя:

Текст:

Также в этой рубрике:







Подписка на СуперИнвестор.Ru:


                    


Популярное за неделю

Рецензии

Реклама