Путь инвестора: боль, терпение, сопротивление
Опубликовано 2 марта 2012 в Ликбез
Джереми Грэнтем — основатель и старший инвестиционный стратег управляющей компании GMO LLC, расположенной в Бостоне. Он известен свой способностью распознавать «пузыри», надувающиеся на тех или иных рынках.
Так, в конце 1980-х Грэнтем не вкладывал деньги в японские акции и недвижимость, понимая, что они переоценены. То же самое произошло и с пузырём на рынке интернет-компаний в конце 90-х. В 2007 году он предупреждал о грядущем сдутии всемирного пузыря, предрекая падение нормы прибыли корпораций, крушение рынка недвижимости в США и рост платы за риск.
Инвестиционная философия Грэнтема основана на представлении о «норме», существующем объективном тренде роста рынка акций, к которому рынок возвращается после всех взлётов и падений. Поэтому, по его мнению, во время слишком бурного роста цен надо опасаться столь же бурного их падения, а во время глобального пессимизма и дешевизны активов, покупать акции в расчёте на возврат к «норме». В своём свежем письме инвесторам он очень откровенно говорит о качествах, которыми должен обладать инвестор.
В феврале управляющий опубликовал квартальное письмо вкладчикам GMO и рассказал о своём видении среднесрочного будущего фондового рынка.
Нынешнее поведение инвесторов на американском рынке акций Грэнтем расценивает как слишком оптимистичное. По его мнению, в ближайшие семь лет ничего особо хорошего на рынке не произойдёт. Индекс S&P500 покажет «околонулевой» среднегодовой рост (с поправкой на инфляцию), причём 75% акций окажутся в отрицательной зоне. Американские облигации и вовсе без шансов станут убыточными.
Позитив Грэнтем видит лишь в двух сегментах: лучшие 25% акций из индекса S&P500 и бумаги крупных иностранных компаний (особенно с развивающихся рынков) продемонстрируют рост цен в районе 5-5,5% годовых (сверх инфляции) на отрезке в семь лет.
Помимо прогнозов Джереми Грэнтем предложил инвесторам «10 правил дядюшки Полония» - по имени героя шекспировского «Гамлета». Название отсылает читателя к третьей сцене первого акта трагедии, в которой Полоний даёт наказ своему сыну Лаэрту перед отправкой его во Францию. Более того, Грэнтем в своём квартальном письме инвесторам приводит длинную цитату с этим наказом. Выбор героя для «правил» представляется несколько сомнительным, учитывая прочие черты его характера, но оставим это на усмотрение автора.
СуперИнвестор.Ru приводит «10 правил дядюшки Полония» в адаптированном виде с небольшими сокращениями.
1. Верьте в историю. История повторяется снова и снова, и забывать об этом рискованно. Пузыри всегда лопаются, ажиотаж всегда проходит. Вы обязаны игнорировать заверения представителей бизнеса и тех, кто их поддерживает, о том, что на этот раз акции вышли на «высокое плато» или что производительность будет постоянно расти. Даже если это видение будет исходить от ФРС. Нет, особенно, если от ФРС.
Рынок неэффективен, и может уходить далеко от справедливых цен, но в конце концов, после того, как он разобьёт вам сердце и исчерпает ваше терпение, он вернётся к справедливым уровням. Ваша задача — дожить до этого момента.
2. Никогда не занимайте. Инвестирование на заёмные средства влияет на вашу живучесть. Портфель акций, сформированный на свои деньги, не может обнулиться, «кредитный» - может. Кредит снижает главный актив инвестора — терпение.
3. Не доверяйте все свои сокровища одному кораблю. Это очевидная инвестиционная истина, известная даже купцам древности. Чем более разнообразны ваши инвестиции и чем меньше они зависят друг от друга, тем больше вероятность пережить шторм на рынке.
4. Будьте терпеливы и сосредоточьтесь на долгосрочной перспективе. Ждите, пока придёт хорошая карта. Если вы (как вам покажется) дождётесь дешёвого рынка, то покупки на нём дадут вам запас прочности, чтобы перетерпеть боль в то время, когда он будет продолжать падать. После этого останется только ждать. Отдельные акции иногда восстанавливаются, рынок восстанавливается всегда.
5. Осознайте, что вы в более выгодном положении, чем профессионалы. У профи-управляющих есть два проклятья. Первое — необходимость сочетать карьеру и бизнес. Продвинуться можно только имея высокую прибыль, но высокая прибыль подразумевает высокий риск, что может привести к потере бизнеса. Второе — излишне активное управление. Им надо демонстрировать, что они очень заняты приумножением вашего капитала, а потому — проводить много сделок. Частный инвестор может себе позволить оставаться в ожидании, не обращая внимания на то, что делают другие люди. Для профессионалов это практически невозможно.
6. Старайтесь сохранять природный оптимизм. Вероятно, оптимизм был полезным качеством для выживания. Люди оптимистичны, а успешные люди, наверное, более оптимистичны, чем обычные.
Однако, оптимизм проходит с потерями, особенно у инвесторов. Во время пузыря на рынке акций «медвежьи новости» встречают как бубонную чуму, а пессимистичных профессионалов увольняют, только чтобы их «медвежьи» голоса не вступали в диссонанс с прочими.
Ещё раз: частнику легче оставаться спокойным, чем профессионалу, который постоянно варится в «позитивных» новостях и выслушивает призывы «покупать» от сердитых клиентов. Не легко, но легче.
7. Старайтесь оставаться храбрым. Вы можете сделать более смелую ставку, чем профессионалы, потому что они рискуют намного большим — деньгами клиентов и своим бизнесом. Для вас же этот риск не существует. Если цифры говорят вам, что падение цены «вашей» акции — это временный «выброс» неэффективного рынка, стисните зубы и оставайтесь в позиции.
8. Сопротивляйтесь толпе, доверяйте только цифрам. Этот совет исполнить сложнее всего: энтузиазму толпы сопротивляться сложно. Видеть, как соседи богатеют перед крахом пузыря, в то время, как вы терпеливо ждёте, - настоящая пытка. Лучший способ это вытерпеть — провести подсчёты справедливой стоимости акций или найти качественный источник с такими подсчётами (и проверить их).
Игнорируйте новости, особенно краткосрочные политические и экономические изменения. Они не имеют значения. Стоимость акций основывается на будущих прибылях и дивидендах на многие десятилетия вперёд. Краткосрочные экономические кризисы не имеют заметного долгосрочного влияния на отдельные компании, не говоря уж о широких классах активов. Оставьте эти сложности профессионалам, которые обычно теряют деньги, пытаясь сыграть на них.
9. В конце концов, это всё довольно просто. Правда. Наша компания делает прогнозы по доходности разных активов простым и, похоже, надёжным способом: мы считаем, что норма прибыли и мультипликатор p/e обязательно возвращаются к нормальным показателям в течение не более семи лет. С любого уровня, на котором они находятся сегодня. Мы прогнозируем с 1994 года и уже сделали 40 ежеквартальных прогнозов. Мы угадали 40 раз. Каждый раз результат оказывался лучше случайного и был полезен, а иногда удивительно точен. Для этого не надо быть доктором наук. Достаточно игнорировать мнение толпы, изучать простые мультипликаторы и быть терпеливым.
10. Главное: будьте честны с собой. Чтобы быть хорошим инвестором, необходимо точно знать свои ограничения, а также свои сильные и слабые стороны. Если вы можете быть терпеливым и игнорировать толпу, то вы победите. Но если вы только думаете, что можете, а на самом деле поддаётесь соблазну или запугиванию и начинаете дёргаться, не вовремя покупая и продавая акции, это приведёт к катастрофе. Вы должны знать свой болевой порог и не выходить за него. Если вы, как алкоголик, не в состоянии устоять перед соблазном, вам нельзя управлять деньгами. Не бывает «Анонимных инвесторов».
Есть две совершенно разумные альтернативы. Первая — нанять управляющего, обладающего необходимыми качествами. Но не забывайте, что профессионалу сложнее работать с деньгами, чем частнику. Вторая — вложиться в международный хорошо диверсифицированный индекс и постараться забыть об этом вкладе до выхода на пенсию.
С другой стороны, если у вас есть терпение, устойчивость к боли, способность противостоять стадному чувству, знание математики на уровне старших классов и репутация человека со здравым смыслом, вы можете управлять деньгами. В этом случае, на мой взгляд, вы в состоянии побить профессионалов (что, впрочем, не так уж сложно), и получить хороший доход.
 
Понравилась статья? Поделитесь ею с друзьями в социальных сетях!
8 комментариев
Ваш комментарий
Также в этой рубрике:
- Экономическая эра бурного роста в Китае подходит к концу?
- Ликбез: как устроен фондовый рынок
- Как переучить свой мозг инвестора?
- Как формируется стоимость нефти?
- Кто станет следующей Грецией?
- Три валюты, которым выгодны низкие цены на нефть
- Европа ощутила на себе российские санкции
- Доллар vs золото: во что вложиться?
- Как вирус Эбола влияет на экономику и инвестиции
- Почему инвесторам нужно присмотреться к Африке
Спасибо, всегда полезно еще раз перечитать в новом контексте старые истины
А в ЖЖ я не могу оставить коментарий?
А смысл? Логичнее все комментарии собирать в одном месте.
http://smart-lab.ru/blog/43743.php
Не хотите оставить автограф?
Видел, ага (получаю rss смартлаба). Попросил топа Арсагеры в фейсбуке, чтобы поставили ссылку. Они этот же текст опубликовали у себя в ЖЖ, но там хотя бы внутри ссылку оставили, а здесь и её вырезали. Я думаю, это “эксцесс исполнителя”, а не сознательная политика компании.
Это, Вашим языком,- “чуровские методы” выпячивания своих достоинств.
Извините,- не сдержался :(
Ссылка на оригинал 10 заповодей не работает.
Действительно. Спасибо!
Пришлось найти в сети копию и сохранить к себе на сайт. Читайте.