Ютинет: «Хорошая» прибыль при плохой игре

Опубликовано 30 мая 2012 в Ликбез 


На картинке: фокусы с отчётностью не должны одурачить инвестора.

Звезда российского фондового рынка «Платформа Ютинет» наконец-то — после серьёзной задержки — опубликовала отчётность за 2011 год. Как и ожидалось, реальные цифры сильно не дотянули до прогнозов, которые давал Финам во время размещения акций Ютинета на бирже в прошлом году.

Рекламируя IPO, Финам прогнозировал, что выручка Ютинета в 2011 году поднимется с 980 млн рублей до 2,9 млрд рублей, в реальности получилось 2,1 млрд рублей. Валовая прибыль должна была вырасти со 102 млн рублей до 278 млн рублей, на самом деле — только 219,8 млн рублей. С расходами Финам не угадал в другую сторону: они должны были увеличиться с 76,1 млн рублей до 203,3 млн рублей, а в отчёте сказано, что расходы составили 253,6 млн рублей.

Итого: выручка намного ниже плана, валовая прибыль намного ниже плана, расходы катастрофически выше плана. По всем прикидкам, чистая прибыль компании должна была уйти в отрицательную зону. Но — фокус! - чистая прибыль по отчётности подскочила до 59,9 млн рублей, хотя по плану должна была составить только 58,7 млн рублей. Возникло стойкое ощущение, что «здесь что-то не так». Пришлось тщательнее вчитаться в отчёт.



Сначала необходимо понять, каким образом подсчитывается чистая прибыль магазина. Это довольно просто. Берётся выручка, из неё вычитаются расходы на закупку товаров. Получается валовая прибыль. Из неё вычитаются расходы на обеспечение продаж и общие административные расходы. На этом же этапе добавляются «прочие доходы» и вычитаются «прочие расходы». Обычно это небольшие величины, слегка поправляющие основные показатели. Результат — «операционная прибыль», то есть прибыль, полученная от работы магазина. Далее к этой прибыли добавляются финансовые доходы и расходы. Получившаяся, наконец, величина — и есть чистая прибыль, которая больше всего интересует инвесторов. Ведь именно из чистой прибыли можно платить дивиденды или финансировать развитие компании.

Что же написано в отчётности Ютинета?

Остановимся пока на этом, чтобы зафиксировать интересный факт: если из выручки Ютинета вычесть все значимые для бизнеса расходы, то получится отрицательная величина. Фактически, интернет-магазин закончил год с убытком от своей прямой деятельности почти на 34 млн рублей. Откуда же тогда высокая чистая прибыль? Следим за ловкими движениями рук.

По ходу дела обратим внимание на положительное значение налога на прибыль (примерно миллион рублей). Это не ошибка, в отчётности именно так и написано. Впрочем, ничего особенного тут нет, как сказано в отчёте, это временное явление, связанное с особенностями учёта.

Интереснее другое: в графе «Прочие операционные доходы» стоит примерно 87 млн рублей. Заметим, что в прошлом году эта строчка принесла Ютинету только 2 млн рублей. Что же это за доходы?

Международная система бухгалтерской отчётности — замечательная штука, в ней очень подробно расписываются все цифры. Странные «прочие операционные доходы», как сказано на странице 31 отчёта, делятся на три части: «Списание долгов перед третьими лицами», «Списание долгов перед связанными лицами» и «Прочие» (здесь совсем маленькая сумма, забудем про неё). Имеется в виду, что если компания была кому-то должна какие-то деньги, а заёмщик по каким-то причинам простил этот долг, то бывший долг становится доходом.

Это логично: если вы заняли у кого-то 100 рублей, а человек потом сказал, что вы можете их не возвращать — сотня становится полностью вашей.

В данном случае списание того, что компания была должна третьим лицам, примерно такое же, как и в прошлом году — 1,5 млн рублей. По масштабам бизнеса Ютинета — мелочь. Зато «связанные», то есть близкие компании «лица» простили ей долгов сразу на 85,4 млн рублей. В 2010 году в этой строке был ноль.

Этот-то неожиданно большой доход фактически и обеспечил компании «плановую» чистую прибыль. Правда, Ютинету удалось заработать ещё почти 6 млн рублей чистыми на получении процентов от использования свободных денег и миллион на странностях с налогом на прибыль, но по сравнению с 85 млн рублей это не так существенно.

Если расписать, из чего сложилась чистая прибыль Ютинета за 2011 год, то получится такая картина:

Чистая прибыль от торговли: -33,8 млн рублей;
Чистая прибыль от «прочих доходов»: 86,7 млн рублей;
Чистая прибыль от финансовых операций: 6 млн рублей;
Чистая прибыль от налога на прибыль: 1 млн рублей;
Итого: 59,9 млн рублей.

Как же получилось списание долгов? Одна из вероятных схем выглядит так. Ютинет был должен эту сумму какой-то фирме, потом купил эту фирму и оказался как бы должен сам себе. Соответственно, долг был списан, а его сумма занесена на доходы. Второй вариант — кто-то из акционеров (например, «Икан») финансировал Ютинет через выдачу займов, а потом эти займы «простил».

Собственно, это не так важно. Главное, что более чем вся чистая прибыль Ютинета за 2011 год сформирована за счёт «бумажной» статьи о списании долга. Сама же деятельность компании оказалась убыточной. Убыток этот возник из-за очень резкого, намного выше планируемого, роста расходов — с 76 млн рублей до 253 млн рублей — на фоне более медленного роста доходов.

Кстати, подробное описание причин роста расходов, которое дано в отчётности, больше напоминает фильм бизнес-ужасов (расходы на зарплату персонала — подскочили в четыре раза, управленческие расходы плюс зарплата руководства — в двадцать раз и т.д.), но это отдельная история.

Зачем мы столь подробно исследуем отчёт неинтересной компании, акции которой почти не торгуются на бирже? Эта история — отличный пример того, что далеко не всегда данные в отчётности соответствуют нашим представлениям о них.

Речь не о подтасовках и уголовно наказуемой «творческой бухгалтерии». Даже полностью правдивая и чистая отчётность может содержать неприятные для инвестора подводные камни. Казалось бы, что может быть понятнее и проще чистой прибыли? Но, как показано выше, и этот показатель может быть обманчивым. Если вы хотите всерьёз и надолго вкладываться в ту или иную компанию, вам необходимо читать и понимать её отчётность, чтобы знать, что скрыто за «красивыми» цифрами.

 

Понравилась статья? Поделитесь ею с друзьями в социальных сетях!


4 комментария

Ваш комментарий

Имя:

Текст:

Также в этой рубрике:







Подписка на СуперИнвестор.Ru:


                    


Популярное за неделю

Рецензии

Реклама