Кембриджу доверяют больше, чем Королеве

Опубликовано 11 Окт 2012 в Ликбез, События 

В наше время частной организации сложно добиться высшего кредитного рейтинга по своим облигациям. Рейтинговые агентства предпочитают не рисковать и с осторожностью относятся даже к долгам развитых стран, что уж говорить о частниках.

Например, в нынешнем году агентство Moody's поставило на «негативный пересмотр» высший кредитный рейтинг Соединённого Королевства. Это означает следующее: несмотря на то, что рейтинг пока сохраняется на уровне Aaa, есть вероятность 33%, что он будет понижен в течение 18 месяцев (начиная с февраля 2012 года). Соответственно, сложно представить, что какая-либо британская организация способна получить рейтинг «Aaa стабильный», то есть максимально возможный и лучший, чем у правительства Королевы.

Однако, из любого правила есть исключения. На днях Кембриджский университет впервые в своей 800-летней истории выпустил облигации, чтобы финансировать крупный строительный проект и другие расходы. Эти 40-летние бонды получили максимально возможный рейтинг от агентства Moody's – «Aaa стабильный». Впрочем, доходность по ним всё равно чуть выше, чем по государственным облигациям - иное было бы уж совсем неприлично. Почему так произошло, зачем Кембриджу деньги, если их у него и без того очень много, и какие выводы из этой истории может сделать частный инвестор?



Британия постепенно теряет статус идеального заёмщика. В начале года о возможном понижении кредитного рейтинга королевства сообщило агентство Moody's, а буквально в конце сентября другое крупное агентство Fitch предупредило инвесторов, что рейтинг страны может быть понижен с вероятностью 50%. На этом фоне получение Кембриджским университетом высшего из возможных рейтингов выглядит несколько удивительным. Однако, при ближайшем рассмотрении ситуация проясняется.

Недавно Кембридж решил впервые в своей истории выпустить облигации. В общей сложности на рынок выйдет бумаг на 350 млн фунтов стерлингов, а срок их обращения составит 40 лет. На днях стало известно, что ставка по облигациям установлена на уровне 3,85% годовых на весь срок жизни бондов. Спрос на новые бумаги намного превзошёл как потребности университета, так и ожидания наблюдателей: инвесторы предложили Кембриджу более 1,5 млрд фунтов. Руководству университета даже пришлось публично выразить сожаление, что далеко не все инвесторы получат доступ к бумагам, а в британской прессе появились слухи, что преимущество при распределении облигаций было отдано выпускникам самого Кембриджа.

Собранные средства пойдут в основном на строительство большого комплекса недвижимости под названием «Северо-Западный Кембридж», включающего 1,5 тыс. домов для сотрудников университета, жильё для 2 тыс. студентов, 100 тыс. кв. метров исследовательских лабораторий и 1,5 тыс. домов на продажу. В общей сложности проект оценивается в 1 млрд фунтов. Небольшая часть займа будет направлена в текущий бюджет университета.

Интересно, что деньги Кембриджу не очень-то и нужны. Это самый богатый университет в Европе, он владеет эндаумент-фондом в размере 4,3 млрд фунтов (включая независимые фонды колледжей), получает более чем достаточно средств от своей основной деятельности и с годовым бюджетом примерно в миллиард фунтов ни в чём не нуждается. Тем не менее, в облигационном займе есть смысл.

Дело в том, что управляющий фондом Кембриджа Ник Кавалла (бывший топ-менеджер крупнейшей в мире УК хеджфондов Man Group), который отвечает за инвестирование существенной части сбережений университета, делает свою работу слишком хорошо, как и его предшественники. Средняя многолетняя доходность фонда составляет 4,5% годовых. Получается, что Кембриджу выгоднее занять на рынке под 3,85%, чем лишать себя дохода в 4,5%. «Внешние» деньги для университета дешевле, чем собственные.

Случай Кембриджа — хороший пример для инвестора в вопросе отношения к деньгам. Деньги — не самоценность, это всего лишь ресурс, который имеет свою изменяющуюся со временем цену. Деньги, которыми владеет инвестор, при разумном управлении приносят ему доход. А значит, в некоторых случаях бывает выгоднее тратить на текущие расходы не их, а заёмные средства, покрывая расходы на займы за счёт доходов от инвестиций.

Важный момент: это правило работает, если заём очень долгосрочный или, условно говоря, бесконечный по времени, то есть легко рефинансируемый. Классический пример — ипотека: при 30-40-летнем кредите заёмщик фактически всю жизнь платит только проценты, причём относительно небольшие. Даже если у него изначально достаточно денег, чтобы купить жильё за наличные, но он умеет их инвестировать с доходностью выше, чем проценты по ипотеке, ему выгоднее взять кредит и погашать проценты по нему за счёт доходов от инвестирования.

С другой стороны, тут важно не увлекаться: инвестиции в какой-то момент могут принести крупные убытки, из-за чего капитал резко упадёт, но долг с процентами при этом останется. Поэтому можно, например, заранее для себя твёрдо решить, что если размер имеющегося капитала в какой-то момент упадёт немного ниже уровня долга, то «схему» придётся срочно закрывать: обналичить инвестиции и выплатить долг.

Крупным организациям с отличным риск-менеджментом, топовыми управляющими и доступом к дешёвым деньгам в этом отношении, конечно, проще, чем частному инвестору. Поэтому мы можем лишь порадоваться за Кембридж, который воспользовался моментом и получил фондирование под очень низкий процент.

Несколько фактов об эндаумент-фондах
(некоммерческих инвестиционных фондах при университетах, доходы от управления которыми идут на финансирование развития ВУЗа)

Крупнейший эндаумент в мире — у Гарвардского университета. Его объём на конец 2011 года составлял $31,7 млрд.

В США пять университетов на конец 2011 года имели эндаумент свыше $10 млрд каждый — Гарвард ($31,7 млрд), Йель ($19,4 млрд), Техасский ($17,1 млрд), Принстон ($17,1 млрд), Стэнфорд ($16,5 млрд).

Крупнейший в Европе эндаумент (Кембриджский) в размере $6,9 млрд занял бы в США лишь 11-е место.

Совокупный объём эндаументов 839-ти учебных заведений США и Канады составляет $417,3 млрд. Правда, распределены фонды крайне неравномерно: на 10 самых богатых ВУЗов (1,2% от общего количества) приходится треть всех денег.

Высший кредитный рейтинг имеют 10 университетов в США и только два в остальном мире — Кембриджский и Сингапурский.

 

Понравилась статья? Поделитесь ею с друзьями в социальных сетях!


Один комментарий

Ваш комментарий

Имя:

Текст:

Также в этой рубрике:







Подписка на СуперИнвестор.Ru:


                    


Популярное за неделю

Рецензии

Реклама

Купите керхер со скидкой, у нас низкие цены.