Источник: Vanity Fair
Перевод: Сергей Сурин

(Продолжение. Ранее опубликованные части: 1, 2, 3, 4, 5, 6)

«В интересах американских налогоплательщиков»

Десять месяцев спустя, оказавшись на грани банкротства, Merrill Lynch был продан банковской структуре Bank of America, и вскоре после этого Тэйна вынудили уйти. К тому времени Финк стал могущественен как никогда. В марте 2008 года, в тот безумный уикенд, когда рухнул Bear Stearns, его телефон буквально разрывался от звонков.

В субботу утром высшее руководство JP Morgan собралось в офисе, чтобы обсудить возможность приобретения агонизирующего инвестбанка, и Джейми Даймон сразу же нанял компанию BlackRock для оценки активов Bear Stearns. По итогам оценки Даймон пришел к выводу, что ему не осилить эту покупку без помощи государства, и на следующее утро тогдашний председатель ФРБ Нью-Йорка Гайтнер лично позвонил Финку и попросил его заняться проблемными активами инвестбанка стоимостью в $30 млрд, которые перешли под контроль ФРБ. Работать с Bear Stearns было психологически очень тяжело, говорит Чарльз Холлак, один из топ-менеджеров BlackRock:

— Люди даже не сдерживали своего раздражения. Вплоть до того, что со злости швырялись вещами. Помогать нам никто не хотел. В общем, атмосфера была откровенно враждебная.

Читайте дальше

Максим Чернега, специально для СуперИнвестор.Ru

Прошедшая неделя стала временем волнений. Кто-то волновался за евро, кто-то — за «Распадскую», кто-то переживал, что из-за нового времени начала торгов на РТС придётся вставать ещё раньше. Но волнения заканчиваются, рынки приходят в более стабильное состояние, о чём и говорится в нашем обзоре прессы за неделю.

На прошлой неделе в Каннах показали продолжение культового биржевого фильма «Уолл-Стрит: Деньги не спят» (Wall Street: Money Never Sleeps – как можно было при переводе забыть слово «never»?). Простым смертным фильм покажут ближе к октябрю. Но это было так, для затравки.

Ключевым событием прошлой недели остался обмен мнениями в Евросоюзе: евробюрократы решали, судили, гадали, спорили... В итоге все закончилось хорошо. Пока хорошо. Греции уже помогают, PIIGS плюс примкнувшая к ним Великобритания (не еврозона, но рядом) согласились бороться с дефицитами бюджетов и жить по средствам, а основные доноры в лице Германии и Франции дали добро на финансирование. Все бы хорошо, но непонятно, во что все это выльется в долгосрочной перспективе. И, конечно же, паника, которую устроили Меркель и Саркози с заявлениями типа: «А вот мы возьмем и выйдем из еврозоны!» была совершенно лишней, как и импровизация с запретом коротких продаж.

Читайте дальше

Наш виртуальный среднесрочный инвестиционный портфель, который ведётся при поддержке сервиса Fincake.ru, усыхает вместе с рынком, иногда даже немного быстрее. Что ж, быстрее росли — быстрее падаем, всё вполне логично. Тем не менее, если индекс ММВБ уже практически достиг отметок начала октября (когда мы формировали портфель), то портфель пока показывает небольшую, но прибыль — порядка 12% чистыми. Напоминаю, за доходностью портфеля, его составом и всеми операциями с бумагами можно следить на специальной странице. Там всё наглядно, доступно и даже с графиком.

Кстати, реальная доходность портфеля ещё выше, чем обозначенная сейчас на сайте. Это не ошибка, просто часть доходов, которые гарантированно поступят, пока не учтена в составе портфеля. Речь о дивидендах за прошлый год. Большинство компаний только начали принимать решения о размере и сроках выплаты дивидендов, сами же деньги поступят на счета инвесторов в основном летом.

Почему дивиденды за 2009 год начисляются так поздно? Дело в том, что дивиденды — это обычно часть чистой прибыли компании, которая распределяется между всеми её акционерами. А прибыль надо подсчитать, оформить все необходимые документы, провести аудит и восстановление бухгалтерской отчётности (если потребуется). Только после этого собирается совет директоров компании и решает, какую часть прибыли можно отдать акционерам, а какую — вложить в развитие компании. Это решение не окончательное, а рекомендательное. Окончательное решение принимают сами акционеры на очередном общем собрании. Но, прямо скажем, случаи, когда дивиденды утверждаются в другом размере, чем предложил совет директоров, происходят крайне редко. Честно говоря, я такого не помню — если вы знаете такие примеры, напишите в комментарии, было бы интересно посмотреть.

Читайте дальше

Если покупать, то покупать американские ценные бумаги. За все время существования США не было ни одного случая дефолта, ни одного случая невыполнения обязательств по американским ценным бумагам. Хотя, конечно, ставки низкие. Конечно, можно выбрать другие варианты – китайские, японские или немецкие ценные бумаги. Но устойчивость рынка этих ценных бумаг меньше, чем американских казначейских обязательств.

Неслучайно многие страны говорят, что они не хотят пополнять американский бюджет, но делают это – например, Китай и Тайвань. У нас сейчас очень мало вложений в американские ценные бумаги и это результат крика – мол, мы кормим американцев, вместо того, чтобы на себя потратить. Люди, которые это говорят, просто некомпетентны. Эта ситуация легко понимается, если думать о государственных средствах так же, как о личных сбережениях.

У вас есть деньги, тратить их вы пока не собираетесь, значит, надо вложить. Конечно, вы будете искать самый надежныйвариант вложения, потом главным критерием будет – доходность. Но чем выше доходность, тем больше риски. Значит, можно проиграть. Если вы будете руководствоваться этими соображениями, то вы выберете то же самое, что и Кудрин. Это без вариантов. Но при этом нужно забыть про ура-патриотизм и тому подобные вещи. Вложение в российские инновационные предприятия, машиностроение и т.д., заведомо менее надежны и выгодны, чем вложения в ценные бумаги или нефтегазовую промышленность. На эти проекты государство должно тратить средства, пока они не начнут окупаться.

Там много интересного, интервью огромное, в двух частях (не забудьте перейти на вторую по ссылке в конце текста).

Подробнее

Наработки какие-то остались, но, боюсь, устарели. Скажем, считается, что у нас есть серьезные наработки в биотехнологиях. Однако я разговаривал с нашим соотечественником, который давно живет в Германии и занимается привлечением в биотехнологии венчурных инвестиций со всего мира. Его точка зрения: большая часть наших технологий безнадежно устарела. Мы думаем, что сидим на золотых слитках, но они давно превратились в прах. Сегодня нельзя жить с подходом «мы все разработки держим в секрете!», ведь на поверку может оказаться, что на них нет спроса, рынок еще не сформирован.

Материальной инфраструктуры тоже скорее нет. Попытки создать инфраструктуру через РОСНАНО (до этого — Российскую венчурную компанию и региональные венчурные компании и технопарки) — это движение в правильном направлении, но этого недостаточно.

Шаронов пытается лавировать между про-государственничекой политикой "Тройки", где он получает зарплату, и мнением своего окружения, которым он пока дорожит. Получается плохо. В комментарии к интервью (внизу) это ещё более наглядно проявляется. Связался с шулерами - не строй из себя честного.

Подробнее

Кризис бродит по Европе. На этой неделе евро упал по отношению к доллару до самого низкого уровня за последние четыре года. Многие полагают, что европейская валюта может в ближайшее время сравняться с американской. Впрочем, немало уважаемых экспертов сохраняют оптимизм и убеждены в том, что проблемы евро временные и в ближайшее время евровалюта отыграет падение. В какой валюте хранить сбережения, что делать с евро и чего от него ждать? Посоветуйтесь с Германом Грефом и другими финансистами.

Интересно: почти все сходятся на том, что евро упадёт до $1,1-1,15, а потом отожмётся. Но правее всех Гавриленков, который говорит, что на самом деле никто не знает, какой будет курс.

Подробнее

С евро происходят две трансформации — конъюнктурная и фундаментальная.

Первая связана с тем, что правительства основных экономических держав мира наперегонки играют, кто успешнее уронит собственную валюту (не уронив собственной репутации) и поможет собственным производителям конкурировать на рынке. Это очень действенное и не самое дорогое средство борьбы с кризисом, поэтому в случае с Грецией, которая обрушила курс евро, выигрывают почти все остальные члены еврозоны...

...Трансформация фундаментальная. В экономической науке существует направление, которое занимается изучением масштабов, определением размера экономики, достаточного для ее самостоятельного существования или для существования своей валюты. Скажем, отдельных экономик масштаба Люксембурга или Литвы просто быть не может: они неспособны проводить самостоятельную монетарную (эмиссия денег) и фискальную (бюджет страны) политику...

...Что будет теперь? Думаю, что процесс создания наднациональной фискальной политики ускорится. Значит, большинство стран Европы потеряют еще один главнейший элемент суверенитета. Без определения размера дефицита собственного бюджета (читай: уровня налогов и размеров госрасходов) правительства превратятся в национальные комитеты по туризму и культуре.

Я, кстати, "за". Если разумные люди из Германии и Бельгии поставят под формальный контроль всяких греко-португальцев, Европа заживёт намного лучше и стабильнее.

Подробнее

Капля сургутской нефти

Опубликовано 21 мая 2010 в Ликбез, Ссылки

Свежая колонка в Форбсе.

На фоне общей коррекции на российских площадках (индекс ММВБ за неделю снизился на 9%), инвесторы могли обратить внимание на привилегированные акции «Сургутнефтегаза». Они на этой неделе подешевели почти на 20%. Все началось в понедельник, когда «префы» одной из крупнейших российских компаний рухнули на открытии рынка более чем на 7%, хотя индекс потерял тогда 2%.

Ничего страшного ни с компанией, ни с её акциями (в понедельник - АЕ) не произошло, а инвесторы остались спокойны. Дело в том, что пятница, 14 мая стала днем «отсечки», закрытия реестра акционеров компании. Все, кто владел акциями «Сургутнефтегаза» (и обыкновенными, и привилегированными) в этот день, получили право на дивиденды за 2009 год.

Все как по учебникам: разница в цене бумаг между пятницей и понедельником показывает примерный размер дивидендов (с поправкой на общее состояние рынка и время, которое пройдёт до реального поступления дивидендов на счет). Столь сильное падение котировок бумаг после закрытия реестра для российских крупных компаний — большая редкость, из-за чего и привлекает внимание. Но причина проста: мало кто из «голубых фишек» платит своим акционерам значимые дивиденды.

Размер дивидендов «Сургутнефтегаза» указан в уставе компании, по привилегированным акциям компания исправно платит 7,09% от чистой прибыли. В понедельник совет директоров «Сургутнефтегаза» рекомендовал годовому собранию акционеров утвердить дивиденды за 2009 год в размере 0,45 рублей на обыкновенную акцию и 1,0488 рублей на привилегированную. Вряд ли кто-то сомневается, что загадочные контролирующие акционеры этой компании утвердят предложение совета директоров. Сколько можно было заработать?

Читать заметку полностью

Михаил Зорин, специально для СуперИнвестор.Ru

Окончание. Начало см. здесь.

Информационная эффективность в сильной форме

Информационная эффективность в сильной форме означает, что цена на рынке учитывает все сведения, в том числе и из закрытых источников. Сильная форма включает как слабую, так и среднюю форму. Эта форма гипотезы, вызывает самые острые споры. Многие считают, что приватная информация, инсайд, служит главным источником дохода на финансовых рынках. Во многих странах есть специальное законодательство против использования служебной информации для игры на финансовых рынках.

Если случилось так, что рынок является эффективным в сильной форме, мы смело можем назвать его совершенным — подразумевается, что вообще вся информация общедоступна и поступает ко всем инвесторам одновременно. На таком рынке бессмысленно принятие инвестиционных решений даже на основе инсайдерской информации. Проблема в том, чтобы найти такой совершенный рынок. Если смотреть на вещи более реально, то гипотеза в сильной форме говорит лишь о том, что инсайдерская информация раскрывается рынком по истечению определенного времени и учитывается в ценах по мере ее использования.

Итак, есть три формы гипотезы информационной эффективности рынка. Каждая из них требует специальной проверки для каждого рынка. Если гипотеза не выполняется, то это можно использовать при разработке стратегии игры на рынке. Как использовать эту теорию в реальной жизни?

Читайте дальше

Брокеры поторгуют без биржи

Опубликовано 19 мая 2010 в Перехват

В этом году в России появится первая межброкерская система альтернативных внебиржевых торгов, рассказали несколько руководителей брокерских компаний. По их словам, систему создает ИГ «Русские фонды». Первыми участниками станут три брокера — «Ай ти инвест» (входит в «Русские фонды»), «Алор» и «Открытие».

По словам источников, биржа ММВБ дала согласие предоставить свои технологии для работы новой системы. ММВБ заинтересована в продвижении сервисов для внебиржевого рынка, и в первую очередь клиринга таких сделок, объяснил представитель биржи.

Аналогичную торговую платформу сейчас создает и экс-глава фондовой биржи ММВБ Алексей Рыбников. Его торговая платформа RSX должна начать работу в следующем году.

Самое интересное, что ММВБ предоставляет технологии для этого дела - это, получается, такая конкурентная борьба с РТС, ведь "тёмные пулы" будут отбирать клиентов у внебиржевого рынка РТС.

Подробнее

Интуитивно мы поняли, что, если людям предложить хоть какую-то возможность страховать валютные риски, они потянутся. И мы угадали, причем угадали так, что потом сами испугались масштабов угадывания, поскольку люди к нам поехали с мешками долларов. Дошло до того, что мы были вынуждены открыть 4–5 обменных пунктов, так как не могли работать с наличной валютой. Бывали ситуации, когда приезжал человек, вываливал десять миллионов долларов налом и говорил: «Хочу купить контракты, захеджировать их». В брокерских кабинках два на четыре метра, которые строили на втором этаже в громадном павильоне ВВЦ, брокеры на ночь оставляли по четыре–пять миллионов долларов, прямо в пачках и без сейфов. Просто оторопь брала.

Очень интересное интервью. Типичный "человек из 90-х" - самоучка в бизнесе, удачлив, явно не очень хорошо разбирается в чуть более сложных вопросах, чем "доллары пачками", но дико харизматичный и активный. Создатель первой в России "фьючерсной" валютной биржи. Его рассуждения о персоналиях и экономике, мягко говоря, своеобразны, но чисто исторические моменты рассказа про бизнес 90-х захватывающе интересны.ъ

Подробнее

Японское рейтинговое агентство Japan Credit Rating Agency (JCR) понизило долгосрочные рейтинги России по обязательствам в иностранной валюте и в рублях. Решение о снижении рейтинга России японские эксперты объясняют сразу несколькими причинами: политической неопределенностью двоевластия Путина–Медведева, хроническим дефицитом бюджета, стагнацией потребительского спроса и инвестиций, слабым кредитованием и большим внешним долгом частного сектора, а также растущим терроризмом. Российские эксперты в основном согласны с претензиями японцев, хотя и считают агентство JCR менее авторитетным, чем международные рейтинговые агентства «большой тройки».

Ну, хоть японцы оказались честными

Подробнее

Всем известный показатель из отчетности «Сургутнефтегаза» — так называемые ликвидные статьи: финансовые вложения, денежные средства и прочие оборотные активы. На конец 2009 г. вместе с долгосрочными финансовыми вложениями это составляло $21,7 млрд, говорится в отчетности компании. Из этой суммы следует вычесть стоимость акций «дочек» ($267 млн) и других компаний ($2,2 млрд, в основном венгерская MOL). Таким образом, остается $19,2 млрд. Львиную долю составляют средства на счетах и банковских депозитах — 523,6 млрд руб. (или $17,3 млрд по курсу на конец года). Еще $1,6 млрд приходится на выданные займы, $70 млн — на облигации и векселя.

Узнать бы, в каких банках...

Подробнее

Михаил Зорин, специально для СуперИнвестор.Ru

Вся информация на финансовом рынке распределена между его участниками, но они находятся в неравном информационном положении: одни знают то, чего не знают другие. Например, член совета директоров крупной фирмы знает намного больше о реальной ситуации с акциями данной компании, чем обычные акционеры, или сторонние трейдеры. И это имеет свою логику – если все инвесторы будут владеть одной и той же информацией, процесс купли-продажи ценных бумаг станет невозможным.

Одна из главных функций финансового рынка – информационная. Вся информация на рынке аккумулируется, а затем распределяется между его участниками. Таким образом, согласно теории эффективности рынка, в ценах на ценные бумаги отражается вся имеющаяся у кого бы то ни было информация. Другими словами, рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива. Дело в том, что в процессе своей эволюции рынок сформировал собственные алгоритмы оценки всего происходящего, в результате чего разносторонняя, отдельная, часто не связанная, информация перерабатывается и предстает перед нами в качестве истинной в виде сформированных цен.

Какие механизмы позволяют рынку производить такую оценку поступающей информации, какие процессы задействованы, в настоящий момент?

Читайте дальше

Биржа РТС приступила к работе в режиме расширенной торговой сессии: со вчерашнего дня торги на бирже начинаются с десяти утра, на полчаса раньше, чем у ее основного конкурента —фондовой биржи ММВБ. По мнению экспертов, за счет этого нововведения РТС рассчитывает нарастить обороты и привлечь новых участников торгов. Участники рынка считают нововведение спорным, указывая, что РТС для восстановления утраченных в последние годы позиций нужны стратегические изменения.

Я вообще не понимаю, зачем РТС так старается развить секцию торговли акциями. Есть валюта и производные инструменты - и прекрасно. Против ММВБ рынок акций РТС - всё равно неликвидная мелочь.

Подробнее






Подписка на СуперИнвестор.Ru:


                    


Популярное за неделю

Рецензии

Реклама