Что такое акция?

Покупая акцию, вы приобретаете часть компании. Когда компании требуется привлечь деньги, она выпускает акции. Это делается с помощью первичного публичного размещения (IPO), при котором цена акции устанавливается в зависимости от оценочной стоимости компании, а также от того, сколько акций она выпускает. Компания получает деньги, которые позволяют ей развивать свой бизнес, акции продолжают торговаться на фондовом рынке.

Трейдеры и инвесторы продолжают покупать и продавать акции компании на фондовом рынке, хотя сама компания больше не получает никаких средств от этого вида торговли. Компания получает деньги только от IPO.

Зачем покупать акции?

Трейдеры и инвесторы продолжают торговать акциями компании после IPO, поскольку субъективная стоимость компании меняется со временем. Инвесторы могут заработать или потерять деньги в зависимости от того, находятся ли их представления в согласии с "рыночными". Рынок - это масса инвесторов и трейдеров, продающих и покупающих акции, тем самым двигая цены вверх или вниз.

Делать прогнозы насчет того, какие акции будут расти или падать в цене, и когда именно, крайне затруднительно. С течением времени акции в целом показывают тенденцию к росту. Именно поэтому инвесторы делают выбор в пользу покупки корзины ценных бумаг в различных секторах (это называется диверсификацией) и держатся за них. Инвесторов, прибегающих к этому подходу, не беспокоят сиюминутные флуктуации стоимости акций. Конечная цель покупки акций - заработать денег на покупке акций компаний, дела у которых, как вам кажется, будут идти хорошо, компаний, чья субъективная стоимость (в виде цены акции) будет повышаться.

Зрелые и устоявшиеся компании могут выплачивать дивиденды, или проценты по акциям, своим акционерам. Дивиденд -это часть прибыли компании, которую компания направляет акционерам. В отличие от дивиденда, стоимость акции продолжит колебаться; убытки и прибыль, связанные с ценой акции, не зависят от дивиденда. Дивиденды могут быть крупными или небольшими - или их вообще может не быть (по многим акциям дивиденды не выплачиваются). Инвесторы, которые хотят получать регулярный доход от инвестиций в фондовый рынок, предпочитают покупать акции, а не выплачивать высокие дивиденды.

Покупая акции компании, вы становитесь владельцем части этой компании и, соответственно, получаете право голоса по ее управлению. Хотя существуют разные классы акций (компания может выпускать акции не один раз), как правило, владение акциями наделяет вас правом голоса, соответствующим количеству принадлежащих вам акций. Акционеры как группа людей, голосующих индивидуально, выбирают совет директоров и могут голосовать по крупным решениям, которые принимает компания.

Зачем продавать акции?

В каждой сделке с акциями есть продавец и есть покупатель. Когда вы покупаете пакет акций, кто-то его должен вам продать.  Либо покупатель, либо продавец могут подойти к делу агрессивно, тем самым способствуя росту или снижению цены.

Когда стоимость акции падает, продавцы ведут себя более агрессивно, поскольку готовы продавать по все более и более низкой цене. Покупатели также ведут себя несмело и готовы покупать по все более и более низким ценам. Цена продолжит падать до тех пор, пока не достигнет той точки, когда в игру вступят покупатели, которые начнут становиться более агрессивными и будут готовы покупать по более высокой цене, тем самым поднимая цену.

У инвесторов нет единой повестки, поэтому трейдеры продают акции в разное время. Один инвестор может держаться за акции, которые существенно выросли в цене, а потом продать их, чтобы зафиксировать эту прибыль и получить наличные деньги. Другой трейдер покупал акции по более высокой цене, чем та, за которую они продаются сейчас, что ставит его в невыгодное положение. Этот трейдер может продать акции, чтобы его убытки не стали еще более значительными. Кроме того, инвесторы и трейдеры могут продавать акции из-за своей уверенности в том, что они будут падать в цене, чтобы забрать свои деньги до того, как это случится.

Объем

Количество акций, которое сменит владельцев за один день, называется объемом биржевых торгов. На крупных биржах вроде NYSE или NASDAQ торгуются миллионы акций. Это означает, что, теоретически, тысячи инвесторов в одну и ту же компанию могут принять решение о продаже ее акций в один и тот же день. Акции, которые могут похвастаться значительным ежедневным объемом биржевых торгов, привлекательны для инвесторов, поскольку это означает, что они смогут с легкостью продать или купить акции, когда пожелают.

Когда объем биржевых торгов признаётся недостаточным, или когда никто активно не торгует интересующими вас акциями, все равно существует возможность избавиться от небольшого их количества, поскольку правилами биржи предусматривается, что определенные трейдеры (фирмы) должны обеспечивать объем. Таких трейдеров называют маркет-мейкерами. Они выступают в качестве покупателей и продавцов в те моменты, когда на бирже нет покупателей и продавцов. Однако им не нужно останавливать цены от падения или повышения, поэтому большинство инвесторов и трейдеров делают выбор в пользу торговли акциями с большим объемом торгов, и не полагаются на этих маркет-мейкеров, которые в настоящее время стали преимущественно электронными и автоматизированными. На биржах есть и живые люди. Эти мужчины и женщины в синих куртках торгуют акциями для своих фирм.

Резюме

Акции выпускаются компаниями, чтобы привлечь деньги, после чего акции продолжают торговаться на бирже. В долгосрочной перспективе акции растут в цене, что делает владение ими привлекательным. Кроме того, есть дополнительные бонусы - дивиденды (доход), перспективы получения прибыли и право голоса. Однако стоимость акций может и снижаться. Именно поэтому инвесторы вкладывают деньги в разнообразные акции, рискуя на каждой только незначительным процентом своего капитала. Акции можно купить или продать в любое время, при условии, что для завершения сделки хватает объема торгов. Это означает, что инвесторы могут сокращать потери или извлекать прибыль, когда пожелают.

Источник: Investopedia.com.

"Брокеры редко называют самые прибыльные свои продукты "рискованными инвестициями", но я именно так их и назову. Те ценные бумаги, которые больше всего любят брокеры, - это одновременно и самые волатильные продукты, за которые брокеры берут большие комиссионные. А продают они эти бумаги потому, что инвесторы изголодались по приличной доходности в текущих рыночных условиях и верят своим брокерам, когда те убеждают их, что они покупают "безопасные и надежные" продукты.

Ниже приведен список наиболее подозрительных продуктов по версии Агентства по регулированию деятельности финансовых институтов (FINRA), которые каждый год выпускают документ, обращающий внимание инвесторов на самые беспокоящие инвестиции.

1. Сложные структурированные продукты (Complex Structured Products).  Брокеры обычно рекламируют их как высокодоходные продукты с гарантированным возвратом основной суммы, однако, как правило, это неликвидные, высокорисковые активы. К ним не стоит подходить на версту, поскольку вы не можете быть уверены в том, принесут ли они вам ожидаемую прибыль. Кроме того, вы заплатите большую комиссию брокеру.

2. Частные инвестиционные фонды недвижимости (Private Real Estate Investment Trusts). Эти бумаги тоже продаются под вывеской высокой доходности, но при этом "заряжены" высокими комиссионными и мудреными правилами по выплатам. "Оценку подобных продуктов произвести достаточно сложно", - отмечает FINRA. - "Это также затрудняет понимание показателей их доходности".

3. Пограничные фонды (Frontier Funds). Холдинговые компании из стран, которые вот-вот перейдут в категорию развивающихся. Высокорисковые фонды, которые увеличивают фондовые и специфичные для данных стран риски.

4. Ценные бумаги, чувствительные к изменению процентной ставки (Interest-Rate Sensitive Securities). На первый взгляд, покупка этих продуктов имеет смысл. Когда процентные ставки находятся на низком уровне, вы, по идее, сможете найти более высокодоходные бумаги. Однако брокеры не говорят о том, что эти продукты - которые варьируют от ипотечных ценных бумаг до долговых обязательств развивающихся стран - обладают уникальными рисками, не совсем понятными большинству инвесторов. Кроме того, они "упакованы" как облигации с низким номиналом, фонды долгосрочных облигаций и муниципальные ценные бумаги.

Эти продукты становятся особенно рискованными в те моменты, когда процентные ставки начинают идти вверх. Когда это происходит, практически любой пакет бумаг с фиксированным доходом теряет в цене, поскольку инвесторы торопятся купить облигации с более высокой доходностью.

Если вас беспокоит инфляция или повышение процентных ставок, переходите на казначейские облигации, защищенные от инфляции (TIPS). В случае повышения ставок они принесут вам большую прибыль". Также неплохо бы оценить, как будет развиваться индикатор объема на Форекс и построить на этом свою стратегию торгов.

Источник: Forbes.com.

"Временный шатдаун - это еще не конец света. Однако государственный дефолт, который произойдет в том случае, если Конгресс не одобрит повышение потолка госдолга, может стать причиной настощей финансовой катастрофы. К сожалению, многие республиканцы этого либо не понимают - либо им на это наплевать.

Поговорим об экономике.

После шатдаунов 1995 и 1996 гг. многие наблюдатели сделали вывод, что подобные события, хоть и негативные по своей природе, катастрофы собой не представляют: важные системы продолжают функционировать, долговременного ущерба  в результате не наступает. В этих словах есть доля истины, однако не будем забывать, что шатдауны эпохи Клинтона происходили на фоне бума в экономике. Сегодня положение дел в нашей экономике оставляет желать лучшего. Главная причина - сокращение государственных расходов. Шатдаун может повлечь за собой дальнейшее ухудшение состояния экономики.

Однако шатдаун - это "цветочки" по сравнению с теми "ягодками", которые нам придется собирать в том случае, если Конгресс откажется повышать потолок госдолга.

Во-первых, если мы достигнем этого потолка, государственные расходы будут тут же урезаны, что практически наверняка отбросит Америку обратно в состояние рецессии. Кроме того, правительство не сможет обслуживать существующий госдолг. Последствия этого могут оказаться ужасающими.

Почему? Финансовые рынки уже давно считают государственные облигации США надежным, безопасным активом; допущение, что Америка всегда будет уважать свои долги, - это краеугольный камень, на котором держится мировая финансовая система. Особенно это касается краткосрочных казначейских обязательств, которые инвесторы требуют, когда хотят получить надежное обеспечение займа.

А теперь предположим, что рынки поймут: американские облигации уже не такие безопасные, как раньше, что на Америку все-таки нельзя рассчитывать. Это приведет к огромному финансовому кризису, который затмит кризис пятилетней давности.

Так чем же все закончится? Это зависит от исхода голосования в Конгрессе. По иронии судьбы, убедить республиканцев в том, что нужно голосовать за повышение потолка госдолга, могут воротилы с Уолл-стрит, из-за которых, собственно говоря, и разгорелся весь этот экономический сыр-бор.

Но что, если даже плутократам не удастся убедить радикалов? В таком случае у Барака Обамы остается два выбора - либо позволить дефолту случиться, либо же найти другой способ "прижать" шантажистов, обменяв финансовый кризис на конституционный.

Похоже на бред? Так это бред и есть. Однако безумие кроется не в самой ситуации, а в умах наших политиков и тех людей, которые за них голосуют. Дефолт произойдет не в наших звездах, а в нас самих".

Источник: The New York Times.

Средневзвешенная доходность по облигациям со сроком погашения 10 лет снизилась до 4,269%. Предыдущее размещение, которое состоялось 5 сентября этого года, прошло на отметке 4,503%. Доходность бумаг с 10-летним сроком погашения в ходе октябрьского размещения опустилась до самого низкого с сентября 2010 года уровня.

Облигации с 5-летним сроком погашения были размещены под средневзвешенную доходность в 3,128%. Сентябрьское размещение этих бумаг прошло на отметке 3,477%, сообщает портал The Local.

Итоги аукциона обрадовали правительство Испании, которое изначально планировало выручить 2,5 миллиарда - 3 миллиарда евро.

Среди других позитивных известий из Испании можно выделить следующие. Задолженность кредитных организаций страны перед Европейским центральным банком снижается. В августе испанские банки взяли у ЕЦБ 249,3 миллиарда евро. Годом ранее объем займов составлял 411 миллиардов евро. Кроме того, в текущем году средняя ставка по гособлигациям Испании составляет 2,61%. С момента введения евро в 1999 году расходы Мадрида на финансирование были ниже только в 2009 и 2010 годах, когда кредитный рейтинг Испании был выше. Средний срок погашения испанского долга в настоящее время составляет 6,24 года по сравнению с пиком 6,85 года в 2007 году, пишет "Эксперт".

Несмотря на постепенное возвращения доверия инвесторов, у экономики Испании остается множество нерешенных проблем, главные среди которых - рекордный уровень госдолга (в августе достиг отметки 942,8 миллиарда евро, или 92,2% ВВП страны) и высокая безработица (26,26%).

Вопрос: Эгон, вы верно предсказали, что ФРС не будет сворачивать меры по стимулированию экономики США. Это решение шокировало финансовые рынки. Так чего же нам ждать дальше?

Ответ: Меня совсем не удивило это решение ФРС. Для пациента на системе искусственного жизнеобеспечения сейчас не время отключать аппарат, поскольку именно он обеспечивает жизнедеятельность пациента. Зачем же ФРС сокращать свои меры?

США в данный момент - это страна, объем государственного долга которой составляет 220 триллионов долл., уровень безработицы находится на отметке 23 %, медианный доход домохозяйств опустился до самого низкого за многие десятилетия уровня, а реальные объемы ВВП снижаются с 2006 года. Картина ясна...

По моим прогнозам, в 2014 году ФРС будет наращивать меры стимулирования экономики, а объемы валютного стимулирования удвоятся. Я считаю, что впоследстви ФРС начнет ежегодно печатать десятки триллионов долларов, а это, в свою очередь, приведет к хаосу на мировых финансовых рынках.

США уверенно движутся к гиперинфляции. Гиперинфляция - это результат обесценивания национальной валюты. В конце 1960-х годов, когда я только начинал работать в Швейцарии, за один американский доллар давали 4,3 франка. Сегодня - 0,91 франка за доллар. Это спад на 80 %!

С начала сентября доллар опустился на 3 % относительно большинства мировых валют. Я не исключаю того, что доллар подешевеет на 50 % относительно большинства мировых валют.

Реальность такова, что страны зоны евро, а также Великобритания, сами пребывают в состоянии неразберихи. Гонка на "дно" открыта, но победителем из нее выйдет именно доллар. Хотя конкуренцию ему может составить японская йена.

Почему доллар обесценится? По той простой причине, что США накопили кучу долгов. Эти долги невозможно отдать реальными деньгами, именно поэтому США придется включать печатный станок и в течение ближайших нескольких лет печатать неограниченное количество денег.

Крах валюты приведет к росту цен на товары и услуги. Кроме того, другие страны начнут избавляться от своих долларовых активов, в том числе - от казначейских облигаций, что приведет к усилению работы печатного станка. В результате доллар начнет падать еще быстрее, а процентные ставки начнут стремительно расти.

Властям США придется принимать драконовские меры. Гражданам США будет запрещено выводить доллары из страны или покупать иностранную валюту. Кроме того, они не смогут выводить за рубеж другие активы, такие как золото и серебро. Пенсионные и сберегательные фонды будут вынуждены инвестировать в стремительно дешевеющие казначейские облигации, чтобы удержать на плаву рынок облигаций. Но все эти драконовские меры успехом не увенчаются. Начнется все это в 2014 году и, скорее всего, приведет к гиперинфляционной депрессии.

Покупательную способность во время грядущего коллапса лучше всего сохранять в золоте и серебре, только держать эти металлы подальше от банковской системы.

Что касается цен на золото, я убежден, что в ближайшие недели они будут расти, а в 2014 году поднимутся выше, чем мы наблюдаем на сегодняшний день".

18 сентября было объявлено о том, что ФРС США оставляет программу поддержки американской экономики на нынешнем уровне и помочь ему в этом могли все банки России. До этого аналитики предполагали, что объем помощи может сократиться. В данный момент ежемесячный объем помощи составляет 85 млрд долл. Причины, по которым было принято решение сохранить политику экономического стимулирования, - низкий уровень занятости, неопределенность из-за споров в конгрессе относительно окончательных сроков согласования бюджета и рост ставок ипотечного кредитования.

После новостей ФРС доллар упал в цене, а цена на золото, наоборот, выросла...

Источник: King World News.

В прошлом большинство строительных фирм и компаний в сфере недвижимости Дубая полагалось на банковское финансирование. Наличные средства в местных банках есть, однако в случае с новым строительным циклом эта стратегия вряд ли сработает.

В результате частичного ухода из региона европейских банков количество кредитных организаций уменьшилось. Кроме того, многие банки хотят диверсифицировать свои риски. Поэтому неудивительно, что рынок облигаций будет в ближайшие годы играть более значительную роль в секторе недвижимости. Благодаря этому у инвесторов из региона появится выход на более обширный спектр кредитных продуктов, тогда как в течение последних нескольких лет они полагались в основном на банковские займы.

"Крупные компании, такие, например, как Nakheel, уже брали кредиты в местных и международных банках.  Скорее всего, кредиторы больше не захотят - или им просто не разрешат - выдавать займы подобным компаниям, тем самым увеличивая свои риски", - поясняет старший аналитик компании Securities & Investment Co (SICO) из Бахрейна Амберин Дживайни. - "С точки зрения инвестора, долговые инструменты компаний в сфере недвижимости, связанных с государством, будут привлекательными, особенно если принимать в расчет предлагаемую рисковую премию облигаций, обеспеченных закладными под недвижимость. Рынок недвижимости Дубая восстанавливается, доверие инвесторов растет".

Над проектами в области недвижимости, о реализации которых объявлялось в течение последних девяти месяцев, висел большой знак вопроса - где взять деньги? Даже если "зеленый свет" будет дан только нескольким проектам, речь идет о десятках миллиардов долларов инвестиций.

Некоторые компании уже задумываются о рынке облигаций. Дубайская строительная фирма Arabtec, которая в июле этого года завершила выпуск новых акций на сумму 653 миллиона долл., заявила о том, что в конце 2013-го - начале 2014 года может привлечь до 450 миллионов долл. благодаря выпуску облигаций, обеспеченных закладными под недвижимость.

Рынок облигаций стран Персидского залива в настоящее время обладает большей ликвидностью, чем во время предыдущего бума на рынке недвижимости Дубая, который имел место в середине прошлого десятилетия. Кроме того, в пользу девелоперов говорит восстановление доверия инвесторов, которое происходит "ударными" темпами. Во многом это обусловлено ростом цен на жилую недвижимость в Дубае. Важную роль играет и реорганизация девелоперских компаний эмирата, на которую они пошли для того, чтобы выжить во время финансового кризиса 2009-2010 года.

Финансовые показатели тех немногих облигаций, которые были выпущены девелоперскими компаниями Дубая к настоящему моменту, говорят о том, что рынок справится с возросшими объемами предложения. Облигации показали хорошие результаты при усилении волатильности на глобальных рынках, вызванной угрозой повышения процентных ставок в США. Доходность облигаций со сроком погашения в 2019 году, выпущенных компанией Emaar Properties,  начиная с 15 мая выросла примерно на 100 базисных пунктов и составляет порядка 5%.

Впрочем, независимо от роста оптимизма относительно сектора недвижимости Дубая, местные девелоперские компании все равно будут вынуждены платить за выпуск облигаций больше, чем компании из других отраслей экономики эмирата. Особенно высокими окажутся расходы тех фирм, которые выпускают облигации впервые. Таким образом, на резкий приток выпущенных облигаций рассчитывать не стоит, а некоторые компании могут отложить выпуск облигаций до появления новых позитивных известий из Дубая.

Источник: Arabian Business.

В последние месяцы крупные российские банки с государственным участием (ВТБ и Газпромбанк) выпустили «вечные» облигации. Интерес инвесторов оказался крайне высоким: книга заявок ГПБ объемом в $1 млрд была переподписана в 12 раз, в процессе размещения банк дважды снизил ориентиры доходности. Июльское размещение ВТБ также было крайне удачным (с учетом состояния рынка). Что же это за инструмент, чем он так привлекателен для инвесторов и эмитентов?

Антон Табах, старший аналитик Дирекции анализа долговых инструментов компании «Уралсиб Кэпитал», специально для СуперИнвестор.Ru

Смысл вечных (бессрочных) облигаций в том, что инвестор, единожды вложив в них деньги, получает процентный доход неограниченное время, но сам капитал при этом не возвращается. Впрочем, на самом деле, абсолютно вечных бондов не существует: в их проспектах эмиссии прописывается право эмитента погасить облигации после определенного периода, защищающего интересы инвесторов. У ВТБ такой период составляет 10,5 лет. При этом купон (выплата инвесторам) пересчитывается каждые 10 лет по ставке 10-летних облигаций США на момент фиксации плюс 806 б.п. Для облигаций ГПБ такой период составляет около 5,5 лет: в апреле 2018 года купон будет пересчитан к уровню доходности 5-летних казначейских обязательств США плюс 710 б.п.

Из вечных облигаций наиболее известны британские консоли — облигации госзайма, многократно обсуждавшиеся героями «Саги о Форсайтах» в качестве эталона безрискового актива. Первые консоли (облигации консолидированного займа) появились в 1753 году и после серии конверсионных операций (последняя конверсия случилась в 1888 году) до сих пор торгуются в Лондоне. Купонная ставка постепенно снижалась с 3,5% до 2,5%, а с 1923 года облигации могут быть погашены в любой момент по решению Парламента.

В последние десятилетия на фоне после снижения инфляции и процентных ставок сверхдолгосрочные и вечные облигации вновь появились на рынке. Их выпускали, например, Китай и Филиппины, а также американские и немецкие железнодорожные компании.

Последний крупный выпуск состоялся в 2010 году: Мексика решила закрепить на век самые низкие за сто лет процентные ставки по своему госдолгу, так как разница в доходности с 30-летними бумагами составила всего лишь 0,5% годовых. Как правило, государства и инфраструктурные компании предлагают 100-летние облигации, которые также могут рассматриваться как вечные.

«Вечные» бумаги предлагают и банки. Для них выгода очевидна: средства от привлечения таких облигаций считаются капиталом первого уровня (при согласии ЦБ), максимально качественным с точки зрения регуляторов.

С математической точки зрения, чистая приведенная стоимость таких бондов рассчитывается на срок, равный бесконечности, поэтому стоимость дальних выплат стремится к нулю. В результате, расчет текущей цены облигации производится по формуле P= i/y, где i – ставка купона, а y – рыночная доходность по наиболее длинному существующему инструменту, возможно с небольшой премией за «вечность». Соответственно, вечные облигации особенно выгодны для эмитентов в эпоху низких процентных ставок.

Инвесторам стоит опасаться высокой волатильности таких бумаг. Они крайне чувствительны к процентным ставкам, поэтому в них стоит инвестировать либо при ожиданиях резкого снижения ставок (в этом случае стоимость облигаций вырастет и инвестор, продав их, получит доход), либо при намерении обменять капитал на относительно безрисковые активы с максимально долгим периодом инвестирования. Покупателями вечных и долгосрочных обязательств также выступают страховые компании, которым нередко предстоят похожие по структуре долгосрочные выплаты, а бессрочные облигации вполне адекватны для таких портфелей.

Следует отметить, что вечные облигации никоим образом не защищают от традиционных кредитных рисков. Даже крупный банк – не правительство Великобритании. Казахстанские банки БТА и Альянс также выпускали бессрочные еврооблигации, которые в итоге попали под обычную реструктуризацию. А так как эти облигации субординированные, то при обычном банкротстве в очереди кредиторов они стоят дальше обычных необеспеченных обязательств. За этот риск инвесторы получают высокую прибыль. Так, если купить вечные облигации ВТБ на вторичном рынке сейчас, то доходность по ним составит более 9% годовых в долларах в течение 10 лет.

Примерно год назад Сергей Поляков опубликовал в нашем интернет-журнале замечательный объёмный текст о рынке облигаций: как тот появился, в каком состоянии находился, а также о том, как анализировать различные бумаги. Сегодня он возвращается к теме облигаций, чтобы рассказать, что изменилось за прошедшее время. А изменения, прямо скажем, принципиальные.

Сергей Поляков, компания «Аксиома», специально для СуперИнвестор.Ru

В последнее время с развитием второй волны финансового кризиса на российском финансовом рынке произошли существенные изменения. Одним из наиболее значимых из них, на мой взгляд, стал переход реальных денежных ставок в положительную область.

Еще недавно процентные ставки по банковским депозитам не покрывали инфляции, что заставляло банковские вклады медленно, но верно обесцениваться. То же самое касалось ставок денежного рынка и доходности долговых рублевых инструментов: доходность, превышающую рост индекса потребительских цен, предлагали лишь облигации эмитентов третьего эшелона, т.н. «мусорные» облигации, вложение в которые сопряжено с повышенным кредитным риском. Однако, сейчас ситуация кардинально изменилась.

Какой доход приносят облигации?

При том, что уровень инфляции в 2011 году составил 6,1%, а прогноз на текущий год составляет 5-6%, облигации первоклассных эмитентов, т.н. «фишки» на интервале 1-2 года предлагают доходность на уровне 7-9% годовых. Например, двухлетние бонды ФСК ЕЭС, если их купить сегодня, принесут своему владельцу 8,5% годовых, РЖД – 8,2%, а облигации Газпрома – 8,1% годовых. И это далеко не предел.

Если немного отойти от эмитентов с наивысшим для России кредитным рейтингом, то открывается широкий спектр эмитентов второго эшелона, которые, обладая кредитным рейтингом чуть меньше суверенного, тем менее предлагают достойное кредитное качество компаний – лидеров в своей отрасли. Для примера можно привести облигации МТС (доходность 9%), ММК (9,8%), Евраза (10,3%), Мечела (12,4%) или Алросы (9,1%).

Среди компаний без международного рейтинга можно выделить облигации Русала, предлагающие доходность 14% годовых на интервале 1,5 года.

Приведенные выше примеры касаются облигаций с дюрацией не более 2,5 лет: как правило, именно такие инструменты в первую очередь интересуют инвесторов в период финансовой нестабильности.

Однако, если вы верите в скорое окончание финансового кризиса, то у вас есть возможность получить доход на восстановлении рынка. В этом случае вам следует покупать «длинные» облигации, например, такие как ФСК ЕЭС-19 (6 лет, 9,1% годовых). При росте рынка доходность по длинным бондам сопоставима с доходностью по операциям с акциями.

Новинки на рынке облигаций

Кроме того, в последнее время на рынке стало появляться много новых инструментов, призванных в условиях экономической нестабильности заинтересовать инвесторов. Так, некоторые эмитенты стали предлагать бонды, доходность по которым привязана к инфляции. Например, в апреле ОАО «Роснано» разместило облигации, в которых зафиксирован лишь первый купон — на уровне 8,6%, все последующие купоны будут рассчитываться исходя из формулы: «Индекс потребительских цен + премия 2,5%». Таким образом, инвесторам гарантирован доход, превышающий уровень инфляции. На тот случай, если у вас возникнут сомнения в кредитном качестве компании, по выпуску предусмотрена гарантия Минфина РФ.

Другое интересное предложение – бонды «ВТБ Капитал» 11-й серии, размещенные в начале июня. Купон по этим бумагам привязывается к динамике индекса акций ММВБ. Коэффициент участия в динамике индекса – 95%. Если вы считаете, что российский фондовый рынок находится на дне или близко к нему, но по тем или иным причинам не хотите/не можете/боитесь (нужное подчеркнуть) покупать акции, то этот инструмент – для вас. Даже если кризис получит дальнейшее развитие, и фондовые рынки во всем мире, и в России в частности, упадут ниже плинтуса, то вы свои вложенные деньги плюс символический постоянный купон 0,1% годовых получите обязательно, правда через 3 года. Но в случае восстановления рынка акций и роста индекса ММВБ вы не останетесь в стороне от этого праздника жизни, т.к. купон, полученный при погашении, на 95% будет отражать рост индекса акций.

Стоит, правда отметить, что за время обращения облигаций возможны различные колебания индекса, что, несомненно, отразится на цене бондов. И при реализации кризисного сценария их цена неминуемо уйдет ниже номинала. Но, в отличие от акций, глубина падения облигаций будет ограничена, т.к. при достижении определенного ценового уровня они превратятся в обыкновенные дисконтные облигации. И так как по выпуску предусмотрено поручительство банка ВТБ, в данном случае они будут торговаться аналогично другим облигациям ВТБ.

Получается, что в случае падения рынка акций инвестор ничего не теряет, возвращая вложенные деньги, но при росте – получает почти такой же доход, как и владельцы акций, которые несли все риски. Заманчиво, не правда ли?

Вообще рынок облигаций очень чутко реагирует на настроения инвесторов и на их нужды. К примеру, в последнее время рубль потерял устойчивость на внутреннем валютном рынке: за пару месяцев его курс упал на 15%. И будущее его, судя по всему, весьма туманно. На мой взгляд, весьма высока вероятность того, что вскоре мы увидим уже хорошо забытые облигации с валютной привязкой. В условиях нестабильности курса рубля такие инструменты придутся очень кстати.

Почему облигации лучше банковского вклада

Может возникнуть вполне резонный вопрос: а стоит ли вообще заморачиваться с облигациями? Не проще ли отнести деньги в банк и положить на депозит? Тем более, что доходы по банковским депозитам не облагаются налогом на доходы физических лиц (НДФЛ).

Российские банки, испытывая дефицит ликвидности, стараются привлечь средства клиентов, повышая величину ставки по депозитам. Так, в апреле 2012 года по данным ЦБ РФ, средняя депозитная ставка российских банков кроме депозитов «до востребования» составила 6,8% годовых против 5,1% годом ранее. Понятно, что львиная доля в этом показателе приходится на Сбербанк. Также понятно, что на рынке присутствует масса других банков, пытающихся привлечь средства населения более высокой ставкой. Однако тут на первой место выходит вопрос кредитного качества.

Можно ли доверять средства банку из второй сотни, обещающему 12% годовых по вкладу? На мой взгляд, ответ очевиден. Да, вклады в банках застрахованы АСВ, но, во-первых, только на сумму до 700 тыс. рублей, а во-вторых, лишь при условии сохранения электронного реестра вкладчиков. Если же сервер банка «нечаянно» вывели из строя, например чем-нибудь залили (такие прецеденты были), то свои права вам придется доказывать в суде и сделать это будет очень непросто.

Нелишним будет напомнить, что в свете финансового кризиса банки во всем мире испытывают очень серьезные трудности, о чем говорит, например, массовое снижение рейтингов европейских банков. Или вы считаете российские банки более надежными, чем европейские? На мой взгляд, вложение средств в долговые обязательства таких эмитентов как Газпром, РЖД или ФСК ЕЭС является на порядок более надежным, чем какой-нибудь вклад «Суперсверхдоходный» неизвестного банка из рекламы в метро.

Помимо вкладов некоторые банки практикуют выдачу депозитных сертификатов, по которым доходность несколько выше, чем по вкладам. Например, Сбербанк предлагает сертификаты с доходностью 9,75% при условии вложения от 8 млн рублей на срок 3 года. Такой сертификат является документом на предъявителя, передача его осуществляется простым вручением.

В случае утери восстановить его можно только через суд. А теперь представьте лист формата А4 стоимостью 8 млн рублей на предъявителя... Вы готовы нести такие риски? Кстати, выплата процентов по такому сертификату осуществляется в конце срока при погашении. А если сертификат предъявляется к погашению хотя бы на 1 день раньше указанного срока, то по нему начисляется процент в размере 0,01% годовых. Что называется, почувствуйте разницу.

При вложении средств в облигации (и это является главным их преимуществом, на мой взгляд) вы можете в любой момент выйти из них и забрать деньги. Банки предоставляют возможность досрочного расторжения договора банковского вклада, так как такая возможность прописана на уровне закона. Однако, для них такой вариант крайне невыгоден: по сути он превращает долгосрочные пассивы в средства «до востребования». Поэтому представители банков всячески лоббируют удаление из законодательства такого пункта. Как это было сделано на Украине, например. Но пока это положение действует, на уровне внутренних документов они пытаются всячески дестимулировать клиента досрочно выводить деньги. Как правило, наказывая его при этом снижением процентной ставки, даже уже начисленной.

При покупке облигаций никто вам не станет навязывать сроков продажи. Решение принимаете только вы, и ваш доход зависит только от рынка: это может быть 3-4% годовых, но может быть и 25%. Заранее известную ставку вы получите лишь если «досидите» до погашения или оферты.

Ну и наконец, следует сказать, что если вы категорически не желаете пополнять бюджет посредством уплаты НДФЛ, то можно сформировать портфель из субфедеральных и муниципальных облигаций, купонный доход по которым освобождается от уплаты налога для физических лиц.

Обращайтесь к специалистам

Конечно, неискушенному инвестору трудно разобраться во всем многообразии облигаций, предлагаемых на рынке, поэтому имеет смысл обратиться к профессиональному участнику как минимум для консультации. Он, в зависимости от ваших предпочтений, поможет сформировать портфель облигаций.

Стоит также рассмотреть вариант с передачей средств в доверительное управление: при заполнении инвестиционной декларации можно указать тип инструментов для инвестирования (например, облигации с рейтингом не ниже ВВ-), и тем самым ограничить круг допустимых инструментов для ограничения кредитного риска. При этом не стоит опасаться банкротства доверительного управляющего: даже если такое вдруг и случится, вам это ничем не грозит, так как бумаги и денежные средства, переданные в доверительное управление, учитываются на отдельных счетах на бирже. Поэтому абсолютно исключена ситуация, при которой управляющий использует средства клиента для расчета по собственным обязательствам.

Интернет-журнал СуперИнвестор.Ru благодарит Сергея Полякова и компанию Аксиома за предоставленную информацию о рынке облигаций.

В последней части цикла речь пойдёт об операциях репо, опасности выстраивания «пирамиды репо» и о том, что рынок облигаций — не для тех, кто хочет по-быстрому получить много денег.

Сергей Поляков, компания «АКСИОМА», специально для СуперИнвестор.Ru

Значительно повысить доходность по портфелю позволяют операции репо. Что это такое? Предположим, инвестор купил облигации с доходностью 8% годовых. Для того, чтобы повысить доходность операции, он продает эти облигации другому участнику (как правило, крупному банку) с обязательством обратного выкупа.

Репо

По сути, речь идет о получении кредита под залог ценных бумаг. Ставка по кредиту зависит от ситуации на денежном рынке и в обычных условиях не превышает 4% годовых. На полученные деньги инвестор покупает еще облигаций с доходностью 8% годовых, из которых половину он отдаст банку за пользование кредитом, а другие 4% положит к себе в актив.

В выигрыше оказываются все: банк размещает короткие дешевые (или вообще бесплатные) пассивы с приемлемой ставкой и 100-процентной гарантией возврата, а инвестор в итоге получает доходность от инвестиции не 8%, а 12% годовых. В принципе, такую операцию можно проделывать несколько раз, однако, с увеличением «ступеней» пирамиды вместе с доходом (в полном соответствии с упомянутой выше аксиомой) увеличивается и риск. Поэтому при построении пирамиды репо важно не зарываться и не терять голову.

Нюансы

При торговле всегда существует много нюансов, и даже в похожих ситуациях действия управляющего могут быть диаметрально противоположными. Вернемся к примеру с первичным размещением. Существуют различные типы первичных размещений, и если при некоторых из них выпуск практически сразу начинает торговаться на вторичных торгах, то другие требуют долгого процесса регистрации отчета об итогах выпуска. Это означает, что размещаемый выпуск выйдет на вторичку в лучшем случае через месяц-полтора.

То есть помимо необходимости замораживать денежные средства на данный срок, инвестор еще несет риск изменения процентных ставок: полтора месяца довольно большой период и на рынке ситуация может поменяться кардинально.

Так, в мае 2003 года Русал разместил рублевый выпуск облигаций РусалФин2. Рынок находился на пике роста, инвесторы расхвытывали новые выпуски как пирожки. Казалось, рост будет продолжаться еще долго, и участие в первичном размещении давало почти гарантированный сверхдоход после выхода на вторичку. Но пока бумага была заблокирована, ситуация изменилась, на вторичные торги выпуск вышел в июне по цене 97%, а уже в июле цена на него упала до 92% от номинала. Отмечу, речь не идет в данном случае об ухудшении кредитного качества компании или о появлении каких-то новостей, заставляющих инвесторов сомневаться в способности эмитента обслуживать свои долги (в таких случаях падение бывает гораздо более драматичным). Нет, в данном случае падение было вызвано исключительно общерыночными причинами. Но 8 «фигур» (процентных пунктов) за три недели торгов – для облигаций очень сильное падение. При купоне 9,6% нужно ждать 10 месяцев, чтобы купонный доход покрыл убыток от падения цены.

Этот пример я привел для того, чтобы проиллюстрировать простую мысль: участие в первичных размещениях, безусловно, необходимо, порой это чуть ли не единственный способ заработать на рынке. Но при этом необходимо соблюдать осторожность и просчитывать ситуацию намного вперед.

Вообще же торговля облигациями – это рутинная работа. Здесь не бывает (или почти не бывает) резких скачков цен, подобных тем, что можно наблюдать на рынке акций. Здесь невозможно разбогатеть за день, поставив всё на темную лошадку, когда все ставят на фаворита. Так же как невозможно враз потерять все в результате драматического panic sell. Этим мне облигации и нравятся. Если кто-то хочет по-быстрому заработать много денег, это не ко мне. Я вижу своего клиента как состоятельного человека, желающего уберечь заработанные деньги от инфляции (тем более, что банковские депозиты уже давно не справляются с этой задачей) и, по возможности, приумножить их при минимальном риске.

Пора изучить основы анализа облигаций: как определить, что одна бумага привлекательнее другой, если выпустившие их компании одинаково надёжны, но работают в принципиально разных отраслях? Кроме того, в этой заметке автор рассказывает о преимуществах и недостатках участия инвестора в первичном размещении облигаций.

Сергей Поляков, компания «АКСИОМА», специально для СуперИнвестор.Ru

Львиная доля времени уходит на поиск эмитентов и ценных бумаг, недооцененных рынком. В этом заключается основная цель – продать из портфеля бумагу, которая исчерпала свой рост и, в лучшем случае будет вести себя «вместе с рынком», и взамен купить бумагу с «апсайдом», то есть имеющую потенциал роста «лучше рынка».

Апсайды и спреды

Как оценить, есть у бумаги апсайд или нет? Наиболее часто используемым инструментом для этого являются спреды — разница между доходностью исследуемой бумагой и доходностью какой-либо другой облигации. Спреды могут быть различными, но чаще всего используются спреды к кривой, образуемой доходностью бумаг, которые являются бенчмарком, то есть эталоном, ориентиром для рынка. Для рынка рублевых облигаций в качестве бенчмарка чаще всего используется кривая ОФЗ (облигаций федерального займа - гособлигаций). Конечно, при этом предоставляется огромный простор для творчества, и есть определенные допущения.

Скажем, бумаги металлургического сектора (такие как Мечел, Евраз) торгуются со спредом 125 пунктов к кривой ОФЗ. Иначе говоря, доходность этих облигаций на 1,25 процентного пункта выше, чем у гособлигаций. Если я считаю, что этот спред слишком широк, и кредитное качество Мечела и Евраза допускает более узкий спред, это значит, что я включу бумаги данных эмитентов портфель в расчете на то, что цена их вырастет, доходность соответственно снизится, тем самым сузив спред к кривой ОФЗ.

Если другая компания металлургического сектора (например, Русал) выпустила хорошую отчетность, свидетельствующую о том, что кредитное качество компании улучшается, то есть все основания полагать, что спред Русала к кривой Мечела и Евраза сократится или даже доходность Русала опустится ниже данной кривой, и он будет торговаться не с премией, а с дисконтом к другим металлургическим компаниям. В этих условиях логичным действием будет продать Мечел и Евраз и купить вместо них Русал, тем более что и Мечел и Евраз уже значительно выросли в цене в соответствии с прогнозами, сделанными в предыдущем абзаце. Данный пример не умозрительный, а взят из реальной жизни.

Еще один пример недооцененной бумаги. В середине апреля ВЭБ-Лизинг разместил 5-летние облигации. 5 мая они вышли на вторичные торги, причем было видно, что кто-то из участников первичного размещения активно распродает бумаги, купленные на первичке. 6 мая я купил эти облигации цене первичного размещения – 100% номинала. На момент написания заметки цена покупки данных бумаг на рынке составляет 101,60%, то есть за 40 дней с небольшим цена выросла более, чем на 1,5 процентных пункта. И это при том, что, как мы уже убедились, цены на рублевые облигации в последнее время снижаются! Если считать в процентах годовых, то доход по данной операции на данный момент составляет 22,6%. Для сравнения: доходность индекса Cbonds (обычного, то есть с учетом накопленного купонного дохода) за этот же период составила 8,2% годовых.

Первичные размещения

Если крупный эмитент объявляет о скором размещении нового выпуска, то, скорее всего, в условиях избыточной ликвидности спрос будет большим (так как для крупных участников рынка участие в первичном размещении – едва ли ни единственный способ взять по-настоящему большой объем). А это означает, что те выпуски эмитента, что уже торгуются, после такого размещения, скорее всего, вырастут в цене, отыгрывая высокий спрос на первичке. На этом тоже можно неплохо заработать.

Поясню, что значит «неплохо». Если на стоячем рынке я удачно купил бумагу, и она, как я и ожидал, выросла на 0,5%, скажем, за месяц, это означает, что к доходности портфеля за текущий квартал можно прибавить 2% годовых (примем допущение, что других бумаг в портфеле нет). Повторюсь, мы говорим о ситуации, когда рынок стоит на месте и весь доход состоит из накопленного купонного дохода (НКД), в этом случае средняя доходность по рынку будет около 8% годовых. Прибавив к этой величине дополнительно полученные 2%, мы тем самым увеличим доходность по портфелю за квартал по сравнению со среднерыночной на четверть.

Для рынка акций 0,5% - ничто, для облигаций – очень существенное изменение. Понятно, что приведенный пример – умозрительный, так как портфель не состоит из одной бумаги, и далеко не по каждой и не всегда удается «поймать» рост на стоячем рынке, но такие возможности периодически появляются, и использовать их я считаю своей непосредственной задачей.

Но вернемся к примеру с первичным размещением. Предположим, происходит то же самое, но на рынке – дефицит ликвидности, высокие ставки и цены облигаций медленно сползают вниз. Где должен быть командир? Каковы должны быть действия управляющего портфелем в этих условиях?

В этих условиях логично предположить, что большого спроса на первичном размещении не будет, а, следовательно, эмитент будет вынужден предоставить премию, чтобы разместить весь объем. Все, что нам нужно – это продать на вторичке тот выпуск, что уже обращается на рынке, и на полученные средства купить новый выпуск с премией.

Дело за малым: найти покупателя. Если мы собираемся продать более-менее серьезный объем, то в этом случае на рынке, как правило, не принято выставлять заявку в торговую систему «вслепую» в надежде, что найдется покупатель, которого наше предложение может заинтересовать. Безадресные заявки в торговой системе («в стакане», выражаясь на профессиональном жаргоне) – удел мелких игроков. Нам же, чтобы продать объем от 10 тысяч бумаг и выше, нужно сначала найти контрагента, договориться с ним о цене и только после этого можно будет провести сделку через торговую систему, желательно в режиме переговорных сделок (РПС), так как в этом случае можно сэкономить на биржевой комиссии.

Поиск того, кому продать имеющуюся бумагу, - отдельный вид искусства. В крупных структурах этим занимаются специальные сотрудники – сейлз-менеджеры. У нас же есть два возможных варианта. Первый - это обзвонить крупных участников рынка (таких как ВТБ, Тройка, Ренессанс и др.), которые по ликвидным бумагам, как правило, ставят двусторонние котировки. Однако в этом случае мы будем вынуждены заключить сделку по той цене, которую нам предложит наш контрагент.

Второй вариант – обратиться к брокеру, который, постоянно общаясь со всеми участниками рынка, знает, у кого какие интересы, и который, вполне возможно, знает, кто на рынке хочет купить именно ту бумагу, которую мы собираемся продать. В этом случае у нас есть шанс продать по гораздо более выгодной цене даже с учетом того, что брокеру придется заплатить комиссию в размере 0,01% от суммы сделки.

Окончание