Для этого необходимо пройти по ссылке и с помощью простой процедуры заплатить 1 тыс. рублей, после чего вы получите все материалы на электронную почту. Каждое выступление представлено в двух видах: запись презентации с речью автора, а также сама презентация в формате ppt. В общей сложности это 13 авторских материалов на самые разные инвестиционные темы - от учёта личных финансов до правильного распределения активов в портфеле и практики инвестирования на зарубежных рынках. Также среди тем - работа с долгами, выбор надёжного банка, вопросы страхования жизни и даже подготовка к пенсии. Это действительно очень большой объём информации, которая принесёт вам пользы намного больше, чем вы заплатите.

СуперИнвестор.Ru рассчитывает, что подобные конференции будут проходить регулярно: интернет-формат их проведения очень удобен, так как участникам не надо никуда ехать - достаточно иметь компьютер и интернет, а организаторам не приходится тратить деньги на аренду дорогих залов и аппаратуры, что сказывается на конечной цене продукта. Мы, в свою очередь, обязательно будем информировать вас о таких мероприятиях. Ниже представлен полный список всех материалов.

Михаил Попов “Учет личных финансов”
- Зачем нужен учет личных финансов?
- Как упростить учет?
- Связь учета и планирования финансов

Евгений Понизовский “Инвестиции во взаимные фонды и ETF”
- Взаимные фонды и ETF. В чем отличия?
- Плюсы и минусы зарубежных фондов
- Как анализировать и выбирать фонды?

Василий Карпунин “Формирование инвестиционного портфеля”
- В какие инструменты инвестировать?
- От чего зависит структура портфеля?
- Грамотная диверсификация вложений.

Владимир Авденин “Страхование жизни”
- Зачем нужно страхование жизни?
- Плюсы и минусы страхования жизни
- Как открыть полис страхования жизни?

Владимир Тимченко “Как выбрать надежный банк?”
- Основные выгоды депозитов
- Критерии отбора банков
- Скрытые возможности банковских услуг

Николай Петров “Сбросьте оковы долгов!”
- План избавления от долгов
- Как вести себя с коллекторами?
- Способы уменьшения долгового бремени

Алена Стрелкова “Как составить личный финансовый план?”
- Кому и зачем нужен финансовый план?
- Связь финансовых целей и возможностей
- Как составить ЛФП самостоятельно?

Сергей Макаров “Богатый пенсионер”
- Как увеличить государственную пенсию?
- Какие инструменты подходят для пенсионного капитала?
- План создания пенсионного капитала

Данила Грошев “Ведение семейного бюджета”
- Для чего нужен семейный бюджет?
- Как найти скрытые резервы денег?
- Методы ведения семейного бюджета

Алексей Тараповский “Английский метод инвестиций”
- Что такое английский метод инвестиций?
- Преимущества английского метода
- Как оформить Unit-linked plan?

Наталья Смирнова “Оптимизация налогообложения инвестиций”
- Налоговые вычеты и налоговые льготы
- Налоги на зарубежные инвестиции
- Как законно снизить сумму налогов?

Алексей Астапов “Как выбрать ПИФ?”
- Какие бывают ПИФы?
- Как выбрать индексный ПИФ?
- Как выбрать ПИФ акций?

Nick Cherry “Ваша финансовая стратегия”
- План или стратегия? В чем отличия?
- Элементы финансовой стратегии
- Этапы создания финансовой стратегии.

Получить материалы конференции

Подготовил специально для банковского словаря Банков.ру серию коротких статей о проблемных временах в экономике. Мне кажется, их вполне можно рассматривать в качестве единого материала о том, что такое “плохое состояние” экономики - с историческими и теоретическими экскурсами, определениями и описанием тонких различий рецессии, депрессии, стагнации и стагфляции.

На самом деле, каким словом называть то или иное состояние экономики - вопрос спорный. Например, экономист-либертарианец Мюррей Ротбард, создатель концепции анархо-капитализма, ещё в 1969 году писал, что рецессия, депрессия, спад и даже “замедление” - суть одно и то же, просто называемое из идеологических соображений разными словами. Может быть, оно и так, но в современной мейнстрим-экономике всё же прослеживается разница между этими понятиями.

Итак, по порядку.

Стагнация – долговременный застой в экономике. Выражается в низких (или нулевых) темпах роста ВВП, высоком уровне безработицы, снижении уровня жизни населения. В период стагнации структура экономики сохраняется в неизменном виде, не происходит значительных изменений, связанных с научно-техническим прогрессом, экономика не воспринимает нововведения. В случае если стагнация сопровождается высоким уровнем инфляции (что не является обязательным), она называется стагфляцией.

Точных цифровых значений, характеризующих периоды экономического роста и стагнации, не существует, но традиционно под низкими темпами роста экономики, сигнализирующими о наступлении стагнации, понимается рост ВВП менее чем на 2–3% в год в течение нескольких лет. Важно отличать стагнацию от экономического кризиса – резкого шокового сокращения ВВП. Стагнация – это именно отсутствие роста или почти незаметный рост, но не сильное падение.

Подробнее

Стагфляция – экономическая стагнация, сопровождаемая высокой инфляцией. Исторически при стагнации отмечалось падение цен (дефляция) или, по крайней мере, их стабильность, а высокий уровень инфляции был характерен для периода роста экономики. Стагнация характеризуется высоким уровнем безработицы, снижением спроса на товары и услуги со стороны населения и уменьшением закупочной и инвестиционной активности бизнеса. Соответственно, чтобы сохранять уровень продаж, предпринимателям приходилось стабилизировать или снижать цены. Во время же экономического роста покупательная способность населения (спрос) растет быстрее, чем предложение со стороны предпринимателей (так как увеличение производства требует значительного времени и инвестиций), поэтому цены растут. Однако в 1960-х – начале 1970-х годов впервые в экономике развитых стран отмечались и низкие темпы роста, и высокая инфляция. Термин «стагфляция» впервые прозвучал 17 ноября 1965 года в речи Иэна Маклеода в палате общин Великобритании.

Стагфляция не свойственна нормально функционирующей рыночной экономике и так или иначе вызывается внешними причинами. К ним относят нерациональные действия правительств, стимулирующих экономику инфляционными методами; действия монополий, повышающих цены для сохранения объема прибыли при снижении платежеспособного спроса на их продукцию; а также природные и техногенные катаклизмы, вызывающие снижение предложения на фоне сохраняющегося или растущего спроса.

Подробнее

Рецессия — фаза экономического цикла, характеризующаяся слабым, но неуклонным ухудшением экономических показателей, в первую очередь снижением ВВП. Также во время рецессии растет безработица, сокращается объем инвестиций в основной капитал, незначительно падает общий уровень жизни населения, особенно тех, кто получает зарплату или доходы от бизнеса (в отличие от получателей государственных выплат и рантье, чье положение не ухудшается).

В некоторых странах различные организации официально сообщают о наступлении рецессии при определенных обстоятельствах. Например, в США комитет делового цикла Национального бюро экономических исследований определяет рецессию как «значительное снижение деловой активности по всей экономике на протяжении нескольких месяцев, обычно выражающееся в ухудшении показателей реального ВВП, реального дохода, занятости, промышленного производства и розничной торговли». В Великобритании рецессия фиксируется Национальной статистической службой при снижении ВВП в течение двух кварталов подряд.

Подробнее

Депрессия (экономическая) — сильное сокращение реального ВВП на протяжении нескольких лет подряд. Точного определения понятия «сильное» не существует, но многими экономистами принято рассматривать в качестве однозначного признака депрессии падение реального ВВП страны более чем на 10% на срок свыше двух лет. Другими словами, депрессия — это экстремально сильная и затянувшаяся рецессия. С другой стороны, нужно отличать депрессию от кризиса, т.к. кризис — явление краткосрочное. Кстати говоря, от всего этого можно легко отвлечься на free-slots-club.com дабы подзарядиться новыми силами и опять вступить в игру наполненному энергией.

Термин «депрессия» активно использовался экономистами, политиками и журналистами на протяжении XIX – первой половины XX века. Начиная с середины XX века излишне негативный смысл этого слова в сочетании с относительно свежими воспоминаниями о Великой депрессии 1930-х годов в США привели к вымыванию его из употребления и замещению на более нейтральные термины «рецессия», «стагнация», «замедление» и пр. Однако события, связанные сначала с крахом социалистической экономики, а позже — с кризисом в Греции, возродили интерес публики и экономистов к этому понятию.

Подробнее

Как стало известно СуперИнвестор.Ru, Банк России запустил собственный канал на видеосервисе youtube.com. Первый ролик был выложен вечером 30 октября, хотя сам канал зарегистрирован почти за четыре недели до этого - 4 октября.

В восьмиминутном фильме, появившемся на канале BankofRussia, рассказывается об истории создания Государственного Банка, о его первых руководителях и о роли банка в первые годы существования. Короткий фильм входит в цикл “Банк России. 150 лет служения Родине”, причём это четвёртый эпизод цикла. Первых трёх эпизодов, как и последующих, почему-то на канале пока нет. Фильм был создан по заказу Банка России компанией “Экспо Видео” и впервые показан на телеканале Вести-24 в декабре 2010 года в виде двух серий по 45 минут каждая.

Представительство ЦБ на youtube.com пока выглядит несколько убого. Никакой информации о самом банке (кроме ссылки на официальный сайт), всего один ролик, скромное оформление. Впрочем, будем надеяться, что это только начало и со временем Банк России приведёт в порядок свой корпоративный видеоканал, наполнив его полезной и интересной информацией. На момент подготовки материала на канал было подписано 14 человек, скорее всего, большинство из них - работники банка. Интересно так же, что общее количество просмотров видео на канале превышает 750, хотя единственный имеющийся сейчас ролик был просмотрен всего 30 раз. То ли статистика YouTube отстаёт, то ли какие-то ролики были удалены.

Интересно, что Центробанк не воспользовался для открытия своего видео-представительства одним из российских сервисов, а сделал это на сайте, принадлежащем американской корпорации Google. В свете актуальных событий в российской политике, это выглядит едва ли не как фрондёрство. Кстати, ФРС США также имеет свой канал на YouTube, причём довольно давно - с 2010 года. В общей сложности на канале ФРС выложено 79 роликов, в основном - записи пресс-конференций, выступлений и презентаций.

Пока нет информации, станет ли Банк России развивать своё представительство в социальных сетях и сервисах, но хотелось бы надеяться на такое развитие событий: у специалистов Центробанка много интересной и важной для жителей страны информации, которую вполне можно распространять современными методами, а не только пресс-релизами на сайте. Ведь социальные сети становятся окнами, через которые можно увидеть что-то занятно-полезное.

Всего за один вчерашний вечер нашей редакции удалось выиграть на биржевых торгах более $15 млн. Правда, биржа была не настоящей, да и доллары — игровые, но с учётом правил нового стартапа, который мы протестировали, эти «виртуальные» средства можно превратить во вполне реальные товары стоимостью примерно 100 тыс. рублей. Теперь осталось дождаться ответа от создателей игры и понять, насколько они честны со своими пользователями.

Дело в том, что в России появился новый квази-биржевой игровой сервис, в рамках которого можно «зарабатывать» и терять виртуальные состояния, но при определённой удаче и точном расчёте есть возможность получить вполне реальный выигрыш в виде довольно дорогих гаджетов, подарочных карт и — в будущем — других товаров. Стартап Twistock (Твисток), как ясно из названия, связан с популярным сервисом мгновенных сообщений Twitter и обыгрывает понятие «социальный капитал».

Создатели сервиса предлагают владельцам тви-эккаунтов покупать и продавать «акции» других эккаунтов, в том числе твиттеров известных людей. Это просто игра. «Акции», конечно, не дают никаких прав «акционерам», сделки покупки и продажи происходят не между участниками торгов, а между игроком и сервисом, количество покупаемых акций не ограничено. В общем, это очень отдалённое подобие реальной биржи, да ещё и без настоящих денег. Ни ввести, ни вывести рубли или игровую валюту на данный момент нельзя. Начальный капитал игрока определяется в зависимости от «крутизны» его собственного тви-эккаунта, именно на эти деньги и предлагается начать играть.

Никакого экономического смысла в этой игре нет. Начальная стоимость учётной записи игрока определяется на основании секретных алгоритмов и делится на 100, в результате чего получается начальная цена одной акции данного эккаунта. В дальнейшем цена акции колеблется в зависимости от спроса и предложения и, вероятно, от действий владельца эккаунта: чем больше подписчиков, ретвитов и других слагаемых «социального капитала», тем выше цена акции.

Однако, в рамках сервиса действует интернет-магазин, в котором за выигранные «деньги» можно купить настоящие товары с последующим получением их по почте. В первый день открытой работы Твистока в магазине было не так много товаров: смартфон Samsung Galaxy S III, беспроводные колонки Jambox, колонки Angry Piggy и подарочные карты iTunes и Amazon.

СуперИнвестор.Ru с интересом и одобрением относится к любым формам популяризации биржевой торговли, поэтому с удовольствием зарегистрировал свой тви-эккаунт в этой игре и попробовал сделать деньги на «инвестициях» в твиттер. Нами были куплены акции известных и «обыкновенных» людей, после чего редакция в полном составе пошла смотреть футбольный матч Реал-МанСити.

По возвращении внезапно выяснилось, что одна из ставок оказалась очень удачной. Купленные по 69-70 игровых долларов «акции» твиттера Тимати всего за пару часов подорожали до почти 45 тыс. игровых долларов. Естественно, это резко увеличило наш капитал: «на выходе» мы получили на руки более 15 млн игровых долларов. Учитывая, что самый дорогой товар в интернет-магазине «твибиржи», т.е. смартфон, стоит всего 3 млн игровых долларов, общий выигрыш в пересчёте на рубли оказался примерно равным 100 тыс. рублей. Мы решили половину полученных денег «обналичить» через покупку двух смартфонов и одной из подарочных карт, а оставшиеся почти 8 млн «долларов» вложить в другие «акции». Вдруг получится ещё раз провернуть удачную сделку?

При покупке товара в интернет-магазине сервис запрашивает контактные данные покупателя, включая почтовый адрес и телефон, а также имя и адрес электронной почты. Никаких сообщений о «виртуальном» характере призов, «тестировании сервиса» или чём-то подобном не появляется, всё по-взрослому. Поэтому у нас нет повода сомневаться в том, что создатели сервиса исполнят свои обязательства по отношению к заказчикам товаров в интернет-магазине и пришлют смартфоны и карту по указанному адресу. В крайнем случае, представитель редакции может зайти за выигрышем в Москве.

В своём блоге создатели Твистока открыто себя называют: это Николай Егоров, Алексей Гиязов и Гибсон Танг. Алексей известен в московской интернет-среде как главный представитель Промсвязьбанка в социальных сервисах, но проект «биржи» - его побочный бизнес. Средства на создание ($200 тыс.) стартап получил от Национального Исследовательского Центра Сингапура, сама компания зарегистрирована там же. У ребят, похоже, серьёзные планы международного развития, поэтому мы надеемся, что старт их бизнеса не будет омрачён отказом от обязательств по каким-либо формальным или неформальным причинам.

Впрочем, исполнить все заказы Твистоку будет сложно. Нам удалось найти «инвесторов», имеющих на своих счетах десятки и даже сотни миллионов игровых долларов, что в пересчёте на реальные деньги составляет сотни тысяч и миллионы рублей. Если пара десятков таких «инвесторов» захотят потратить полученные «деньги» в магазине сервиса, Твисток может разориться, по сути не успев начать активно работать. Но будем надеяться, что авторы проекта найдут возможность выполнить свои обязательства.

В благодарность за чёткое исполнение Твистоком своих обязательств, СуперИнвестор.Ru готов помочь сервису, проконсультировав его создателей по вопросам, связанным с биржевой торговлей и интерфейсом торговой системы (в нём, к сожалению, масса ошибок). А читатели нашего интернет-журнала, имеющие эккаунт в твиттере, могут «купить» наши акции.

Никакого практического смысла эта фишка не несёт, но многим клиентам банка может понравиться идея иметь в прямом смысле этого слова персональную карту, которой больше ни у кого нет. Или есть, но таких людей мало и они чем-то объединены. Например, занимаются инвестициями или трейдингом.

Специально для инвесторов и трейдеров интернет-журнал СуперИнвестор.Ru подготовил несколько дизайнов банковских карт, которые вы можете заказать в Промсвязьбанке. Никакой выгоды мы с этого не имеем (намёк в адрес ПСБ), это просто своеобразный подарок нашего сайта посетителям. Выбирайте собственный дизайн «карты инвестора» (образцы — ниже) и производите впечатление на кассиров в магазинах и друзей! Надо же иногда развлекаться?

Клик на изображение карты ведёт в конструктор, где её можно немного подправить, а потом заказать. С любым дизайном можно делать как карты Visa, так и MasterCard (это задаётся в конструкторе). Можно заказать обычную карту, платиновую и "доходную" (с повышенным процентом на остаток).

Карта для трейдеров, увлекающихся теханализом

Карта для торгующих на американском рынке

Карта для "быков"

Карта для "медведей"

На днях один из уважаемых серьёзных блогеров написал пост, выражающий его мысли по поводу «проблемы» людей, придерживающихся правых (близких к либертарианским) взглядов. Смысл поста в том, что излишне «левое» общество привело «правых» к слишком резкой реакции на демонстрацию другими людьми слабости, бедности и вообще всякой немощи. Мол, «в правом дискурсе» имеется «у многих» позиция «падающего - толкни» и «некоторая агрессия в отношении малых сих». И автора эта позиция «раздражает».

Боюсь, что проблема не у «правых», а у автора. Конечно, ни в правой идеологии, ни у людей, искренне придерживающихся её и понимающих её базовые ценности, нет никакой агрессии по отношению к слабым. Более того, в правой (условно либертарианской) идеологии вообще нет агрессии, в отличие от левой. Но это заблуждение довольно распространено, поэтому стоит его обсудить чуть подробнее, заодно показав, как юзер лихо подменяет понятия и манипулирует словами ради доказательства своей точки зрения.

Процитируем:

В правом дискурсе меня раздражает имеющаяся у многих позиция «падающего - толкни» и некоторая агрессия в отношении «малых сих». Мол - чего их жалеть, если они сами виноваты в своей бедности, алкоголизме и отсутствии профессии. Какое они имеют право требовать помощи?

Как сказано выше, никакой агрессии и желания «подтолкнуть малых сих» у правых нет. Дело в том, что либертарианский дискурс не подразумевает неких обязательных организованных действий по отношению к какой угодно группе людей до тех пор, пока с этой группой можно договориться. Проще говоря, в целом, как обществу, «правым» безразлично, «взлетает» человек или «падает». Каждый отвечает за себя и сам принимает решения, от которых зависит его жизнь. Но это вовсе не значит, что каждый отдельный член общества должен быть или будет безразличен к окружающим, в том числе бедным, алкоголикам и непрофессионалам.

Правый дискурс оставляет решение о поддержке или помощи в адрес кого угодно отдельным членам общества. Хочешь — помогаешь бедным: даёшь им продукты, деньги или учишь работать. Не хочешь — проходишь мимо. При желании ты можешь организовать добровольную бригаду помощи алкоголикам, создать благотворительный фонд или оказывать поддержку любым другим образом. Но при этом ты не имеешь права загонять в подобные организации других людей насильно. Убеждать, рассказывать, призывать — сколько угодно. Заставлять — нет. Если кому-то не жалко алкоголика, то этот кто-то имеет полное право алкоголика не жалеть.

Кроме того, автор почему-то раздражён тем, что правым не нравится, когда у них требуют помощь. Требование, в отличие от просьбы, подразумевает некий элемент обязательности, агрессии, наказания в случае неисполнения. Естественно, что любое немотивированное агрессивное действие вызывает у свободных людей негативную реакцию. Крайне странно раздражаться по поводу такой реакции. Просить помощи — это и нормально, требовать её — очевидная наглость, это агрессия, от которой можно и нужно защищаться.

В свою очередь «левый» дискурс подразумевает необходимость заставлять людей быть «хорошими». Причём «хорошесть» можно понимать очень по-разному, она меняется со временем, модой, сменой лидеров левых. Правда, люди — гады такие — стараются избегать насильного превращения в положительных (с актуальной точки зрения) членов общества, поэтому левые призывают на помощь всю мощь государства, повышая налоги на «богатых» с целью распределения их в пользу «бедных».

Если несколько обобщить, то можно сказать, что правая идеология подразумевает максимальную свободу распоряжения личной собственностью — телом, душой, кошельком, имуществом — и минимальную свободу распоряжения аналогичной чужой собственностью (только в исключительных случаях типа защиты своей жизни и имущества от агрессии). Левая же идеология наоборот разрешает и поощряет распоряжение чужими жизнями, телами, душами, кошельками, имуществом (с санкции государства), но жёстко ограничивает распоряжение собой и своим имуществом.

При этом левая идеология экономически крайне неэффективна, поэтому требует постоянного расширения «границ»: левым постоянно необходимо отбирать всё больше денег у работающих людей, всё сильнее ограничивать их права, всё активнее управлять их действиями. Ресурсы тратятся так бездарно, что даже для поддержания текущего положения дел их требуется всё больше и больше. Поэтому левые агрессивны, а агрессия порождает сопротивление. Но это сопротивление предназначено для отстаивания своих границ, а не для захвата новых ресурсов. То есть, возвращаясь к нашей теме, правому (свободному) человеку не придёт в голову «подталкивать падающего». Зачем? В этом просто нет смысла.

Деловому человеку просто необходимы качественные ручки, ведь они является частью имиджа! И перьевые ручки waterman как нельзя лучше подчеркнут образ своего владельца, а, кроме того, будут долго и верно служить.

Мне нравится то, что делает Герман Греф в Сбербанке. Мне есть с чем сравнивать - регулярно пользуюсь услугами банков в Чехии, например. Зимой я заходил в обычное отделение Сбера в маленьком поволжском городке и получил совершенно нормальное обслуживание привычного по Европе уровня.

Конечно, Сберу ещё многое надо менять и улучшать, но очевидно, что тренд - правильный, а скорость изменений - высокая. Когда Сбер доведёт до ума свой интернет-банк, я серьёзно задумаюсь о переводе туда своих личных и деловых счетов. Если направление не изменится, а темп не упадёт, лет через 10 это будет очень и очень неплохой банк.

А особенно мне нравятся акции Сбера по 78 рублей. В первый раз они столько стоили в конце декабря 2006 года. С тех пор банк стал намного больше, прибыльнее и в целом лучше. И если тогда его бумаги были, скорее, переоценены, то сейчас они имеют очень большой запас роста - процентов 50 точно.

Специалисты компании Artemis Capital Management LLC подготовили компьютерное видео Volatility at World’s End: Two Decades of Movement in Markets - уникальную визуализацию внутренней (подразумеваемой) и реализованной волатильности американского рынка акций с 1990 по 2011 гг.

Видео изначально было частью выступления основателя и управляющего партнёра компании Кристофера Коула на Глобальной конференции по деривативам и управлению рисками в Барселоне (Испания) в апреле 2012 года.

Движение цен акций было навязчивой идеей для многих поколений спекулянтов и трейдеров. Современные математики считают, что фондовые рынки — отражают ту же красоту фракталов, которую можно видеть в природе. Визуализация фондового рынка принимает форму бушующего океана, волны в котором создаются надеждами и мечтами, жадностью и страхом людей.

Представленная в видео визуализация — это изображение реальной волатильности фондового рынка в период с 1990 по 2011 гг. Образы созданы на основе данных по опционам на индекс S&P500. Они воспроизводят волну подразумеваемой волатильности по опционам с экспирацией до года. Фронт волны волатильности содержит те же данные, что используются для подсчёта индекса VIX на бирже CBOE.

Движение этой волны демонстрирует изменение ожиданий трейдеров относительно будущей волатильности рынка акций. По мере движения волны во времени ожидаемая (подразумеваемая) волатильность трансформируется в реализованную волатильность, полученную из исторических данных по индексу S&P500. Изменение цвета волны показывает «волатильность волатильности» или скорость взлёта и падения волны. График под волной — это график индекса S&P500. В левом нижнем углу - дата и значения индекса S&P500 и индекса волатильности VIX на эту дату.

Компания Artemis CM LLC как раз занимается торговлей волатильностью, извлекая доход не из обычных акций или других «простых» активов, а из изменений настроения рынка и сложных математических моделей, прогнозирующих степень колебания цен множества бумаг.

В качестве эмпирического обоснования этой инвестидеи Владимир ссылается на доходности индекса ММВБ и акций Газпрома, которые входят в этот индекс. Газпром уже долгое время показывает худшую доходность, чем индекс, то есть, если собрать ПИФ по принципу «акции, входящие в индекс ММВБ минус акции Газпрома», то доходность такого ПИФа будет выше, чем доходность индекса.

Теоретическое обоснование такого подхода тоже понятно. Госкомпании по определению в целом управляются хуже, чем полностью частные корпорации — у государства намного меньше стимулов следить за эффективностью своей собственности, чем у частников. К тому же, госкомпании часто используются для достижения каких-то политических целей или для пополнения личных счетов чиновников, из-за чего страдают интересы акционеров.

Идея интересная и на первый взгляд верная. Но, как ни странно, в реальности всё далеко не так однозначно и хорошо. А если выйти за пределы идеальных правил и вспомнить, о какой стране идёт речь, то выяснится, что и теоретически такой подход работать не должен.

Проверка на практике

Сразу заметим, что акция, выбранная для демонстрации преимущества подхода «индекс минус государство», случайно или нет оказалась очень «подходящей». Газпром действительно в целом выглядит хуже индекса. Впрочем, не так уж сильно хуже. Например, на годовом отрезке доходность инвестиций в Газпром (без дивидендов) составляет минус 22%, а индекса ММВБ — минус 17,7%. Всего-то 4,3 п.п.

Зато если взять другую госкомпанию, имеющую большой вес в индексе ММВБ, то результат окажется противоположным. Доходность обыкновенных акций Сбербанка за год — минус 8,8%, что почти на 9 п.п. лучше, чем доходность индекса. А годовая доходность префов Сбера - и вовсе ровно 0%, что на 17,7 п.п. лучше, чем показатель индекса.

Индекс — это некая условная величина, показывающая, насколько «в среднем» изменились цены акций множества компаний (в случае с индексом ММВБ — 30 акций). «В среднем» взято в кавычки, потому что на самом деле у каждой акции есть свой «вес» в индексе, и самые «тяжёлые» акции влияют на индекс сильнее, чем другие. Если удалить из индекса (или из портфеля, построенного на основе индекса) акцию, цена которой растёт слабее, чем сам индекс, то показатели индекса (или портфеля) немного улучшатся. И наоборот, если из индекса удалить «сильную» акцию, показатель индекса ухудшится.

Если из индекса ММВБ исключить Газпром и оба вида акций Сбербанка, то доходность такого портфеля окажется заметно хуже доходности индексного портфеля.

Если же взять данные, например, на двухлетнем отрезке, то индекс покажет доходность чуть ниже 0%, Газпром — чуть выше 0%, а обе акции Сбербанка — около плюс 20%. А за три года Сбербанк показал доходность 200-250%, в то время как индекс — только 45%. Правда, Газпром тут проигрывает с результатом всего плюс 6,5%.

Вес акций Газпрома в индексе практически такой же, как вес акций Сбербанка (в подавляющей части - обычек), поэтому данные по ним можно сравнивать «напрямую», не учитывая разницу в весе. В сумме эти три бумаги составляют примерно 30% индекса. Ещё примерно 20% дают остальные акции госкомпаний, самые «тяжёлые» из которых — бумаги Роснефти (6,4%) и ВТБ (3%).

Роснефть на годичном промежутке имеет ту же доходность, что и индекс, на двухгодичном — проигрывает 15 п.п., на трёхгодичном — проигрывает столько же, сколько и Газпром — около 38 п.п. С одной стороны, логика Владимира Горбунова подтверждается, но с другой — создаётся впечатление, что акции Роснефти «догоняют» индекс. ВТБ за год проигрывает индексу 16,5 п.п., за два года — хуже индекса на 24 п.п., но за три — опережает индекс на 30 п.п. По обеим акциям картина, как минимум «смешанная», явной и чёткой динамики не прослеживается.

Давайте для контроля возьмём самую «тяжёлую» в индексе частную акцию — Лукойл. За год эта бумага показала доходность минус 8,5%, что на 9 п.п. лучше индекса, за два года опередила индекс на 4 п.п., а за три — отстала аж на 34 п.п. Обратите внимание: на трёхлетнем промежутке Газпром, Роснефть и Лукойл показали практически одинаковую доходность — от 6,5% до 10%. Для столь длинного промежутка времени разница ничтожна.

Зато Сбербанк, как отмечалось выше, взлетел за это время на 200-250%, как и самая, пожалуй, частная компания в индексе — сеть магазинов Магнит (226%). А полностью государственная (за исключением привилегированных акций, не дающих права голоса) Транснефть прибавила 240%. В то же время, частная и абсолютно рыночная МТС — только 35%...

Получается, что дело не в том, кому принадлежит контрольный пакет акций компании?

Почему не работает теория

Во-первых, большое значение имеют внешние условия, одинаковые для компаний любой формы собственности из одной отрасли экономики. Цена акций нефтянки намного больше зависит от цены на нефть и налогообложения, чем от качества управления.

Во-вторых, даже частный бизнес в России очень сильно зависит от действий государства. Цены на сырьё, топливо, электричество, финансовые ресурсы часто прямо или косвенно контролируются государством.

В-третьих, существует официальное или неофициальное давление чиновников на частные компании и отрасли. Скажем, банки по большому счёту являются подотчётными организациями Центробанка (государства), а не самостоятельными бизнесами. А менеджмент может улучшать или ухудшать работу банка только в весьма ограниченных пределах.

И наоборот, из правила «государственный — значит плохой» бывают временные исключения. Отказываться от акций Сбербанка только потому, что контрольный пакет в нём держит государство, неправильно: на данный момент Сбербанк управляется весьма эффективно. Понятно, что в долгосрочной перспективе (или даже не очень долгосрочной) всё может измениться, если из Сбера уйдёт Греф, но пока этого не произошло, акции банка — хорошее вложение.

Что же делать с анти-госПИФом?

Получается, что с точки зрения доходности вложений «механический» отказ от инвестиций в компании, контролируемые государством, и концентрация на частных «индексных» акциях — как минимум спорный вариант. С одной стороны, можно упустить хорошую прибыль, с другой — получить плохой результат из-за не-управленческих проблем у частников.

Остаётся один вариант: управлять ПИФом с учётом всех рыночных и нерыночных факторов, используя знание о госпринадлежности компаний только в качестве одного из аргументов при выборе объекта инвестирования. Но такой подход — самый обычный, ему следуют все управляющие инвестфондов.

Другое дело — идейный отказ от акций госкомпаний из этических соображений. Эта позиция имеет право на существование, как и создание «исламского» или «экологичного» ПИФа. Но чисто рыночные соображения тут уже не работают, это вопрос убеждений инвесторов данного ПИФа.

Читайте также:

Беспорочные инвестиции
Дэвид Свенсен: мистер Надежность
Как купить марихуану на бирже

Наше издание в тексте прямо не упомянуто, но если вспомнить, что именно у нас в последнее время появлялись исследования реального положения дел на российском рынке акций, а сотрудники Арсагеры — наши постоянные внимательные читатели, то адресат текста вполне понятен.

Во всём остальном никакого смысла эта заметка не несёт. Впрочем, её удобно использовать для демонстрации того, как компании применяют полуправду для доказательства сомнительных тезисов и привлечения клиентов. Давайте разберём использованные в заметке приёмы пропаганды и агитации, чтобы в дальнейшем на них не попадаться.

Первый график показывает суммарную капитализацию торгуемых компаний на различных биржах мира. Авторы указывают, что Россия занимает в этом списке 20-е место, что по их мнению означает «не лидирующую, но вполне уверенную позицию».

Во-первых, 20-е место — это ниже середины даже данного списка, в который входят такие экзотичные площадки, как иранская, колумбийская или малайская. Это, наверное, хорошие страны с развитой рыночной экономикой, но тамошние биржи приходится слышать крайне редко.

Во-вторых, сам по себе показатель суммарной капитализации компаний, представленных на бирже, не говорит вообще ни о чём. В России компании, чьи акции торгуются на бирже, обычно имеют большие пакеты акций в собственности государства или крупных владельцев. Эти акции не выпускаются на биржу.

Для понимания масштаба явления воспользуемся понятием free-float – «доля акций, выпущенных в свободный оборот». Например, только «официальный» (указываемый биржей) free-float Газпромнефти — 5%, МТС — 12%, Роснефти — 15%, ВТБ — 14%, Северстали — 17%, Сбербанка — 40%, Газпрома — 46%. В реальности он ещё меньше за счёт акций, принадлежащих «стратегическим» долгосрочным инвесторам. В среднем по крупнейшим компаниям free-float вряд ли превышает 25%. То есть для понимания истинного размера рынка стоит данные суммарной капитализации делить где-то на четыре, а то и на пять. В то же время, скажем, в США ситуация прямо противоположная: free-float крупных компаний может достигать и 100%, а 70-80% - дело совершенно обычное.

Второй график — оборот российских акций по сравнению с другими рынками. Специалисты Арсагеры считают, что 24-е место в том же списке бирж с показателем, который на графике практически не видно, — это «вполне уверенная позиция». Сложно сказать, в чём уверены товарищи, но оборот российского рынка — просто для сравнения — это примерно три оборота биржи в Осло. Вы что-нибудь слышали про биржу в Осло? Зато российский рынок в 2,5 раза меньше австралийского, который никогда не воспринимался как особо крупный. В общей сложности, оборот российского рынка акций — меньше 1% мирового.

Наконец, третий график — самый лукавый. По числу компаний, представленных на рынке (256 штук по мнению авторов исследования), ММВБ занимает 29-е место. Даже оптимисты из Арсагеры признают, что это не очень хорошо. Но если вспомнить, что более 80% оборота по акциям в России сосредоточено в шести бумагах, а 99% - в сорока с небольшим, то станет совсем грустно.

Можно ли считать «развитым» и «передовым» рынок с десятком ликвидных бумаг, имеющий общий размер меньше 1% мирового? Нет, конечно. Российская биржа акций — небольшая региональная площадка, обслуживающая небольшую квазирыночную экономику. В мировом масштабе она идёт «через запятую» с биржами Ирана, Индонезии, ЮАР или Турции. Это неплохое положение для дальнейшего развития и бурного роста при умелом управлении, но абсолютно не повод для ура-патриотических заявлений и мечтаний о создании «мирового финансового центра» при жизни нынешнего поколения.

И, возвращаясь к теме «чуровских» графиков. Будьте внимательны, читая заметки тех или иных компаний, даже если они непосредственно не связаны с рекламой и предложением услуг. Любая информация, выпущенная компанией, получающей доход от массы клиентов, может содержать передёргивания, неверную интерпретацию фактов и замалчивание важных подробностей. Верить на слово подобным текстам — это, как выражаются специалисты Арсагеры: «демонстрировать собственное невежество».