Первая работа довольно спорная, наверняка у читателей есть что возразить автору, поэтому, если у вас другое мнение по поводу упомянутой компании, смело пишите в комментарии, обсудим. А может быть, и на самом деле там всё так хорошо, как описывает автор.

Алексей Орлов, специально для СуперИнвестор.Ru

Мой выбор на 2013 год - компания “Институт стволовых клеток человека” (ИСКЧ). На ней я уже заработал около 100% в 2009 году и с тех пор внимательно слежу за всем, что происходит в компании и вокруг неё. Сфера деятельности ИСКЧ расписана на сайте компании. Если коротко, то ИСКЧ - российская публичная биотехнологическая компания, основанная в 2003 году. Её направления деятельности - научные исследования и разработки, а также коммерциализация и продвижение на рынке собственных инновационных медицинских препаратов и услуг на основе клеточных, генных и постгеномных технологий.

Отмечу, что ИСКЧ имеет абсолютно прозрачную отчетность. Всё расписано по мелочам: куда ушло, сколько и - самое главное - зачем. Отчётность выходит, как положено, каждый квартал, посмотрите-почитайте. Компания проводила обратный выкуп акций по 14,37 рублей при том, что IPO прошло по цене 9 рублей за акцию. На тот момент компания адекватно себя оценила, что опять же внушает доверие. На рынок вышел неоваскулген - первый в России эффективный препарат от ишемии нижних конечностей. Конкуренты у этого препарата есть, но их цены в разы выше. Компания ожидает, что основные денежные потоки пойдут именно от продажи этого препарата. В последующем (2014 год) возможно (но не факт) включение препарата в федеральные и региональные программы финансирования лекарственной помощи населению.

Компания платила дивиденды, небольшие, но всё же, хотя в последние два года не платит, поясняя это увеличением расходов по статьям «Заработная плата», «Реклама», «НИОКР» и «Услуга по работе с ценными бумагами». Это нужные расходы. Без них этот бизнес не может развиваться. Ведётся строительство и оснащение оборудованием лабораторно-производственного комплекса для оказания инновационных услуг.

Проектирование и строительство данного комплекса, не имеющего аналогов в России, началось в 2011 году. Его создание является стратегически важным шагом не только для ИСКЧ, но и для отрасли в целом: помимо препаратов и услуг ИСКЧ, комплекс предназначен для контрактного производства продуктов других российских и зарубежных компаний. В общей структуре комплекса площадь лабораторно-производственных чистых помещений составит 360 кв. м, а 200 кв. м займет современное автоматизированное криохранилище для хранения клеточных препаратов и продуктов в условиях глубокого холода (-196 С). Комплекс планируется сертифицировать по международным стандартам.

У акций компании с момента IPO было три волны роста: первые две на больших обьёмах а на третьей обьёмов почти нет - продавцы отсутствуют, они ждут выход отчётности за 2012 год, в которую уже будут включены первые результаты продаж неоваскулгена.

У компании на 3 мая 2012 года было 1385 акционеров, и именно с мая пошла третья волна роста, так что акционеров, думаю, стало ещё меньше. Выручка растёт с каждым годом в разы. При выходе любой позитивной информации желающие купить кусочек такой лакомой компании встанут в очередь, а продавать будет некому, так как почти весь фри-флоат скупили долгосрочники. Котировки вырастут в разы, прежде чем появятся продавцы. Поэтому всем рекомендую покупать ИСКЧ по 14 рублей сейчас, ибо в следующем году на ожиданиях включения неоваскулгена в список ЖНВЛП акции пойдут в гору, и их можно будет уже продавать. Хотя, по факту включения акции обязательно вырастут ещё в разы, но тут уже риск, ибо не факт, что их включат в этот список.

Горе-аналитики в негативном ключе видят всё происходящее в компании. Они смотрят на компанию через призму недоверия, привычную для нашего рынка акций. А меня особенно радует отношение к акционерам: всегда можно задать вопрос на сайте пресс-секретарю Самойловой и гендиректору Исаеву и получить ответ, в котором вы не найдёте двойных стандартов, нелепых отписок, пустых обещаний.

Хорошие люди и хорошее отношение всегда притягивают, так как это стало редкостью. Я сам предприниматель и не вижу никаких изъянов в управлении, работе, распределении средств в ИСКЧ. Там не обманывают, а это сейчас самое главное.

Объявление

Чтобы начать бизнес с нуля, не требуется слишком больших вложений денег. Иногда для этого достаточно компьютера и телефона, а работать можно из дома. Пример такого бизнеса - диспетчерская служба на дому. Этот вид предпринимательской деятельности доступен даже домохозяйке.

Я же хотел бы обратить внимание на один аспект, который, как мне кажется, упущен автором, что повлияло на его выводы и предложения (какие именно — раскрывать не буду, там всё это лучше изложено).

Мне представляется, что российский потребительский рынок, в отличие от некоторых других секторов экономики, находится на очень раннем этапе развития. И воспринимать его стоит именно с этой точки зрения: даже крупнейшие отечественные компании, несмотря на — как нам кажется — долгую историю роста, до сих пор не то что не «взлетели», но даже ещё не вырулили на взлётную полосу. Они маленькие, дешёвые и очень перспективные.

В России сложно найти крупный сектор бизнеса, в котором не было бы нескольких крупных лидеров, «закрывающих» почти весь данный рынок. В газовой сфере - две компании, в нефти — меньше десятка, в банковской — единицы, в связи — четыре-пять, металлургии — тоже меньше десятка и т.д. Конечно, рядом с лидерами существует некоторое количество мелких бизнесов, подбирающих крохи со стола гигантов, но они суммарно занимают меньшую долю рынка, чем отдельные «национальные чемпионы».

Поэтому, говоря о росте компаний того или иного сектора в будущем, мы обычно подразумеваем естественный рост — лишь немного быстрее или медленнее конкурентов. Борьба между Билайном, МТС и Мегафоном идёт не за новые неосвоенные рынки, а за тонкости учёта существующих абонентов и доли процента существующего рынка, отбираемые у конкурента. Борьбы между нефтяниками как таковой и вовсе нет — рынок давно поделен.

В лучшем случае мы можем рассчитывать на выход российских компаний на международный рынок, но происходит это редко и даётся крайне тяжело. Достаточно вспомнить международные проблемы Вымпелкома, Лукойла или Северстали.

Кроме того, существенная проблема именно российской реальности — огромная роль государства в крупных рыночных сегментах. Крупнейшая нефтяная компания, крупнейшая газовая компания, крупнейший банк, один из крупнейших операторов связи — всё это госкомпании.

А если в секторе нет «государственного лидера», то есть «ручное управление», при котором главы частных компаний не только отчитываются перед премьером или вице-премьерами, но и спрашивают у них разрешения на те или иные сугубо частные сделки и управленческие решения. А госчиновники считают возможным и естественным поучать, ругать и приказывать бизнесменам. Примеры с «вызовом врача» на Мечел или участием чиновников в объединении калийных активов общеизвестны.

Это, кстати, касается и строительства. Здесь вроде бы нет гигантов всероссийского масштаба, но коррумпированность и зарегулированность строительства настолько велика, что его тоже нельзя считать нормальным конкурентным бизнесом.

Короче, в подавляющем большинстве крупных секторов экономики в стране процветает махровый государственно-монополистический капитализм, который, пожалуй, не могли себе представить даже классики марксизма.

На этом фоне сфера розничной торговли, производства продуктов питания и «товаров народного потребления» выглядит каким-то островком относительно здравого смысла. Понятно, что рано или поздно цены в супермаркетах будет назначать условный Путин (собственно, первые попытки уже предпринимались), но пока при всём госконтроле ритейлеры и пищевики развиваются более-менее свободно.

И рынок при этом выглядит совсем не так, как в других секторах. Суммарный объём розничного рынка в России — 19 трлн рублей в год. При этом выручка крупнейших торговых сетей исчисляется сотнями миллиардов. Тройка розничных «гигантов» - X5, Auchan и Магнит — преодолели отметку триллион рублей совокупных продаж лишь в 2011 году. Остальные сильно отстают — следующий триллион приходится более чем на десяток их преследователей (включая сети бытовой техники, сотовых телефонов и т.д.). Фактически, порядка 90% российской розничной торговли — это неосвоенная территория, целина, которую предстоит поднять сетевым компаниям. Понятно, что из 19 трлн рублей далеко не всё приходится на продукты, но в любом случае, место для бесконкурентного расширения у сетей есть.

С точки зрения инвестора ситуация с ритейлом неоднозначная. С одной стороны, на биржах в России и за рубежом торгуются многие компании сектора. На московской бирже представлены бумаги Магнита, М.видео, Дикси, «Седьмого континента», Аптек 36,6, ЦУМа и ГУМа. С другой стороны, пристойный оборот присутствует только в Магните (порядка 200 млн рублей в день). У ЦУМа и ГУМа объёмов практически нет, у остальных — несколько миллионов рублей в день. Впрочем, к российским акциям Магнита можно добавить бумаги X5 Retail Group, торгуемые в Лондоне (благо, в наше время выйти на иностранный рынок просто). Там же торгуются и акции сети О'Кей.

Магнит представляется более агрессивной компанией, чем X5. Он открывает больше магазинов, быстрее растёт, работает в регионах (а регионов больше, чем столиц). Основной владелец Магнита — Сергей Галицкий — истинный предприниматель со всеми плюсами и минусами, но тоже очень агрессивный и стремящийся к постоянной экспансии.

С другой стороны, у X5 больше разнообразия в форматах — есть и дискаунтеры (как Магнит), есть и магазины с обычными ценами. Кроме того, за X5 стоит мощный финансовый и административный ресурс «Альфы» - одной из самых влиятельных финансово-политических групп в стране, а Галицкий — «краснодарский мужик», ставший миллиардером.

Если к Магниту и X5 добавить производителя свиного и куриного мяса «Черкизово» (акции торгуются в Москве и Лондоне), то получится вполне симпатичная ставка на рост и укрупнение российского розничного рынка — от производства до продажи. Стоит заметить, что в отношении Черкизово у аналитиков есть сомнения из-за вступления России в ВТО и облегчения доступа на внутренний рынок международных пищевых компаний. Этот фактор стоит учитывать, но в любом случае Черкизово имеет свою цену.

Ставка на российский розничный рынок в долгосрочной перспективе может оказаться намного выгоднее покупки бумаг аналогичных иностранных компаний, которые растут на на десятки процентов в год, как Магнит и X5, а на единицы процентов.

Зато базовые мысли, отражённые в прогнозах, какими бы умными и сложными они ни были, обычно можно изложить в нескольких абзацах. Особенно, если нам нужен не глобальный взгляд на все существующие в мире активы, а только предположения относительно российского рынка акций.

СуперИнвестор.Ru предлагает «выжимку» из прогнозов аналитиков нескольких крупных инвестконтор — только самое важное и касающееся рынка акций. Кроме того, мы публикуем сводную таблицу наиболее популярных среди этих аналитиков акций и видеофрагмент с прогнозами других специалистов, в том числе, известных инвест-блогеров.

Сначала — самое интересное, то есть конкретные рекомендации аналитиков по формированию инвестиционного портфеля. Мы изучили прогнозы семи компаний и банков и выделили для каждого участника исследования по 10 акций, которые он рекомендует покупать в 2011 году. После этого была составлена таблица, в которой отражена частота упоминания каждой бумаги в списках «фаворитов». Самые популярные акции (хотя бы два вхождения в таблицу) были включены в наш итоговый список.

Список разбит на три категории. Самые часто встречающиеся в рекомендациях бумаги (4-5 раз) обозначены как «Обязательные» к покупке. Это, конечно, условное название, инвестор может и не согласиться с этими предложениями. Но стоит помнить, что аналитики наиболее настойчиво говорят именно об этих акциях.

Группа «Желательных» акций включает бумаги, получившие по три «голоса» из семи. И, наконец, «Возможные» акции — скорее, потенциальные кандидаты на рассмотрение инвесторами, чем строго рекомендуемые к покупке. Акции, набравшие лишь один голос, не включены в список.

Курсивом выделены бумаги, входящие в наш виртуальный инвестиционный портфель, который ведётся с помощью сервиса Fincake.ru. Легко заметить, что мнение СуперИнвестор.Ru в существенной степени пересекается с мнением видных аналитиков. Это объясняется не только грамотным подбором бумаг в портфель, но и узостью рынка. Любой диверсифицированный по секторам портфель хочешь — не хочешь будет включать Сбербанк, НорНикель, Северсталь, Лукойл и т.д. В то же время, похоже, стоит внимательнее присмотреться к оставшимся бумагам, особенно Группы ЛСР и Мечела.

Напоследок — передача телеканала «Эксперт ТВ» с прогнозами на 2011 год. Она посвящена акциям второго эшелона, которые, по мнению многих участников рынка, в нынешнем году могут выглядеть намного лучше, чем уже сильно подорожавшие «голубые фишки».

Продолжение

Перевод: Андрей Климов

В The Wall Street Journal в сентябре вышел большой материал о перспективах инвестирования в различные энергетические активы — от нефти до солнечной энергии. Нам этот текст показался достаточно интересным с точки зрения оценки общей ситуации в мире, но довольно далёким от отечественных реалий. Поэтому мы решили опубликовать наиболее интересные выдержки из статьи WSJ, а также добавить пояснения и расширения, чтобы сделать текст более полезным и интересным для российского читателя.

Десятилетия спустя после аварии на Три-Майл Айленд (Three Mile Island) и чернобыльской катастрофы интерес к атомной энергии значительно возрос. Это произошло во многом из-за того, что АЭС не выделяют углекислый газ. По данным Международного агентства по атомной энергетике, сейчас в мире строится около 60 ядерных реакторов.

Однако, напрямую инвестировать в возрождение атомной энергетики не так просто Энергокомпании помимо АЭС владеют другими источниками электроэнергии, а проектно-строительные фирмы возводят не только атомные электростанции.

Строительство АЭС занимает много времени, сталкивается с административными барьерами и требует серьёзных вложений – по расчётам Standard&Poor's средний объем затрат на объект составляет $7,5 млрд.

Но есть другие пути для инвестирования в данную отрасль. Аналитик из Sterne Agee Бен Элиас (Ben Elias) советует инвесторам обратить внимание на сектор добычи ядерного топлива. Котировки урана появились на биржах несколько лет назад и начали с уровня в $140 за фунт в 2007 году. Сегодня фунт урана стоит $43.

Г-н Элиас полагает, что невысокая цена объясняется богатыми запасами урана у его основных потребителей. Но, заглядывая в будущее, он видит огромные рынки Китая и Индии, где строится почти половина мировых АЭС, что гарантирует будущий скачок спроса на топливо. Например, канадская компания Cameco Corp планирует к 2018 году удвоить добычу урана.

В ближайшее время инвесторам следует внимательно следить за любыми новостями из Китая и Индии, связанными с подписанием долгосрочных контрактов на поставку урана, которые могут стать отмашкой для разогрева рынка.

Пока же пройдут десятилетия проектирования и строительства новых мощностей, можно заработать на переоборудовании старых станций для увеличения их производительности. С начала 2000 года Комиссия по ядерной регламентации США (NRC) одобрила 82 таких проекта. Компания Shaw Group Inc., которая занимается повышением производительности АЭС, рассчитывает на доход в $25 млрд только на внутреннем рынке.

Как российскому инвестору войти в атомную энергетику?

В России атомная отрасль в основном находится в руках государства. Тем не менее, возможности инвестировать в развитие атомной энергетики есть.

Во-первых, никто не запрещает российским инвесторам выходить на международные рынки и покупать акции зарубежных энергетических, добывающих или сервисных компаний. С тем же успехом можно и инвестировать в бумаги, связанные с ураном.

Самый простой способ сделать это — покупать паи «урановых» биржевых фондов (ETF). Например, NLR, NUCL, PKN. Эти фонды отслеживают движение котировок акций «атомных» компаний разных стран. Буквально в ноябре нынешнего года был запущен ещё один «урановый» ETF Global X Uranium ETF (тикер URA). Он ничем принциально не отличается от трёх других.

Также известен фонд под простым тикером U, базирующийся непосредственно на «физическом» уране. Его акции торгуются на бирже в Торонто (Канада).

Во-вторых, в России торгуются акции компаний, активно работающих на атомную промышленность. Пожалуй, самая ликвидная бумага среди них - Силовые машины. Эта компания производит оборудование для всех видов электростанций, в том числе, атомных. Если строительство АЭС в России будет развиваться, без Силовых машин обойтись не получится.

На рынке облигаций есть свои «атомные» бумаги. Это облигации «Атомэнергопрома», размещённые буквально в августе нынешнего года. Они вполне активно торгуются (на десятки миллионов рублей в день). Правда, доходность по этим бумагам небольшая — всего чуть выше 7% годовых. С другой стороны, учитывая, что сама компания — государственная, надёжность облигаций высока.

Наш сегодняшний пациент - УК «Райффайзен Капитал». Вроде бы относительно пристойная контора, не Альфа-капитал какой-нибудь, но тут, должен признаться, порадовала. Получаю сегодня пресс-релиз, в котором сообщается, что ПИФ «Райффайзен – Телекоммуникации» переименован в ПИФ «Райффайзен – Телекоммуникации и Транспорт». Естественно, с изменением правил инвестирования — акцент в переименованном ПИФе будет делаться сразу на две отрасли — телеком и транспорт.

Смысл сего действия в том, что в скором времени большое число торгующихся на бирже телеком-компаний перестанет существовать, растворившись в новой «голубой фишке» российского фондового рынка — полугосударственном Ростелекоме. Это будет такой монстр типа прежнего РАО ЕЭС, объединяющий практически всю российскую связь, кроме трёх главных сотовых компаний (хотя, может быть, его руки дотянутся и до кого-то из этой тройки). Фактически, из отрасли связи на бирже останется этот самый Ростелеком да МТС. Держать в ПИФе две бумаги нельзя, отдавать деньги назад инвесторам не хочется, поэтому управляющие придумали к телекому присоединить ещё и транспорт. Зачем добру (чужим деньгам) пропадать? Подумаешь, люди вкладывались именно в связь, какая разница? Лёгким движением руки превращаем «идейный» ПИФ в странного уродца, объединяющего совершенно разные бумаги. Но и это ещё не всё.

Авторы этой химеры не потрудились даже предоставить какое-то похожее на правду объяснение. Могли бы сказать, например, что связь и транспорт — элементы инфраструктуры, все эти компании так или иначе что-то транспортируют (хоть уголь, хоть людей, хоть информацию), их успех в существенной степени зависит от экономической активности в стране. Типа чем лучше дела в экономике, тем активнее передвигаются люди, товары и информация. Кстати, дарю Райфу прекрасную идею: присоединить к этому ПИФу ещё и акции банков. Ведь банки — это тоже своего рода транспорт и связь: гоняют туда-сюда деньги, связывают компании и людей финансовыми отношениями и т.п. Тут уж точно проблем с размещением капитала не возникнет — бумажек Сбера и ВТБ хватит на всех, да и малоликвидных акций других банков хватает.

Но нет, объяснение в пресс-релизе намного проще.

«Транспортная отрасль сейчас является одной из наиболее перспективных и быстро восстанавливается после кризиса. К тому же в этом сегменте рынка присутствует достаточное количество публичных компаний, имеющих акции в свободном обращении и привлекательных с фундаментальной точки зрения».

Прекрасно. Ровно те же слова можно сказать и про металлургию, и про машиностроение, и про энергетику. Да про что угодно, вплоть до нефтянки, если прищуриться и не обращать внимания на некоторые детали картинки. Проще говоря, это объяснение ничего не объясняет. Им было лень даже хотя бы создать видимость логичности решения. Просто очень не хочется отдавать клиентам деньги, а фантазия не работает.

Сама идея объединения в одном отраслевом ПИФе, заточенном под определённую идею, двух разных отраслей — это бред. Или нечистоплотность, если хотите. И говорит только о жадности управляющей компании.

Дальше — больше. Начальник инвестиционного управления УК «Райффайзен Капитал» Игорь Кобзарь рассказал заодно, акции каких транспортных компаний он видит в обновлённом ПИФе.

«На наш взгляд, наиболее интересными для инвестиций сейчас являются акции Новороссийского морского торгового порта, транспортной группы Fesco, Совкомфлота и Аэрофлота».

Почти все эти акции имеют низкую ликвидность, которая может создать реальные проблемы при управлении средствами ПИФа. Например, при необходимости срочно продать более-менее значимую часть портфеля, цена продаваемой неликвидной бумаги может заметно упасть. Но это ладно.

Главный юмор в другом: Совкомфлот — государственная компания. На 100%. Акций Совкомфлота в продаже просто нет, и что в Райфе собираются покупать под этим названием — большой вопрос. Сейчас только ведутся разговоры о том, что Совкомфлот будет включён в программу приватизации госактивов, но никакой информации о возможном скором IPO нет. Это только планы и слухи.

В общем, печальная картина. Инвесторы, вложившие деньги в ПИФ высокотехнологичной телекоммуникационной отрасли, получат невнятный портфель частично собранный из откровенно неликвидных акций около-государственных структур. При этом ни идеи, ни логики в наполнении этого портфеля нет.

Что интересно, акции пароходств в ПИФе уже есть: на 27 августа бумаги НМТП занимали долю 8,31% в активах фонда. А самую большую долю в ПИФе имеют акции АФК «Система» - холдинговой компании, объединяющей пакеты акций не только телекома МТС, но и башкирской нефти, и строительного бизнеса, и торговли, и много чего ещё. Вот такой шизофренический ПИФ.

Давно хотел показать один «хинт». Не знаю почему, но довольно мало моих знакомых используют модельные портфели при принятии решений относительно фондового рынка. Что такое модельный портфель? Допустим, вы аналитик, эксперт по фондовому рынку или профессиональный управляющий. Вам нужно показать, что ваши идеи работают. Для этого заводится виртуальный портфель ценных бумаг с определенными правилами расчета. Вы публикуете данные о виртуальных покупках и продажах, как-то их обосновывая. Если на виртуальном счете по итогам продолжительного периода (года, нескольких лет) «заработана» солидная сумма, то можно надеяться, что в дальнейшем и на реальном торговом счете будет прибыль, а не убытки. Эти открытые виртуальные портфели часто называют модельными портфелями. Давайте подробнее рассмотрим некоторые из них.

При анализе рынка и принятии решений я пользуюсь двумя портфелями. Первый – «Модельный Портфель Миллионера» от Дениса Панасюка. Вся информация доступна в его блоге, я ограничусь краткой выдержкой.

«МПМ – Мысли пачкают мозги» (Э.Ф. Рассел). Сотни и тысячи книг можно купить в магазинах по теме «Как получить миллион, желательно не отрываясь от телевизора». Для того, как потратить миллион – мои советы не нужны. В своем «Модельном портфеле миллионера» я покажу в какие акции этот пресловутый миллион можно инвестировать и (в идеале) получить доход. Итак, отправной точкой портфеля является 1 миллион рублей. На эти деньги будут куплены акции второго эшелона.

К концу 2007 года «Модельный портфель миллионера» прибавил в весе (по закрытым сделкам) около 93 тысяч рублей, на конец февраля 2008 – прибавка только по закрытым сделкам составила уже около 120 тысяч рублей (и +26% за практически полный год к общей стоимости портфеля). На конец мая общая стоимость портфеля превышала 1,5 млн. рублей.

Портфель ДенаПанаса все-таки в первую очередь предназначен для профессионалов — он покупает и продает акции второго эшелона, основываясь на довольно сложных подсчетах и новостях компаний. К тому же, и работает он в основном с акциями региональных энергокомпаний. Т.е. начинающим инвесторам его можно рекомендовать только как повод для размышлений об инвестициях небольшой доли своего капитала.

Второй – модельный портфель российских акций от Артура Ярового.

Портфель ведется с 8.11.05. Для российского рынка взят модельный портфель с начальным капиталом 500 тысяч рублей. Соответственно при желании вы можете дублировать позиции на своем счете. Сделки совершаются только с акциями, торгующимися на ММВБ. Для сравнения динамики используется индекс ММВБ. ... Несмотря на то, что указывается конкретная начальная сумма, в модельном портфеле для удобства все позиции представлены в процентном соотношении. Начальный капитал в 500 т.р. был взят, чтобы ограничить присутствие неликвидных бумаг. ... Со счетом в 500 тысяч рублей или даже 100 тысяч с добавлением акций "второго-третьего эшелона" можно добиться доходности, существенно превышающей индексную. С 2006 года обновление модельного инвестиционного портфеля проводится два-три раза в неделю.

К 2007 году модельный инвестиционный портфель удвоил свой начальный капитал и превысил 1 млн рублей. Сейчас этот портфель довольно сильно «просел», прибыль за все время расчетов составляет около 90%. В портфеле Артура существенную часть занимают акции первого эшелона, которые можно легко купить и продать даже частному инвестору с небольшим стартовым капиталом. Хотя есть и более редкие бумаги, в том числе, из энергетической отрасли.

Нам, как доверчивым инвесторам, следует иметь в виду, что аналитики и управляющие преследуют разнообразные цели, и полностью доверяться чьему-то мнению не стоит. Но для расширения кругозора и привлечения внимания к каким-то бумагам, перспективу покупки которых мы до сих пор не рассматривали, модельные портфели подходят как нельзя лучше. Например, с помощью модельного портфеля Артура Ярового я «открыл» для себя компанию ЮТК, которая уже принесла мне некоторую сумму.

Для справедливости я решил привести несколько ссылок на модельные портфели, которые ведут не трейдеры-одиночки, а инвестиционные и брокерские компании. Сам я этими портфелями не пользуюсь, т.к. исторически сложилось, что я не очень доверяю большим компаниям, занимающимся аналитикой. Но, к сожалению, после нескольких часов поисков и анализа практически ничего достойного (на мой взгляд) среди портфелей крупных компаний не нашлось.

Единственная компания, которая отличается от остальных по качеству и количеству предоставленной информации - «Финам». интересующиеся могут прочитать подробную статью про портфели этой компании. В этом обзоре ограничусь лишь их перечислением: «Основной» (еженедельное обновление расчетов), «Долгосрочный рост» (ежеквартальное), «Консервативный» (ежеквартальное), «Сбалансированный» (ежеквартальное), «Агрессивный» (ежеквартальное).

Кроме того, два портфеля представляет компания «Атон»: среднесрочный и краткосрочный. Последний — откровенно трейдерский, в нем совершается несколько сделок в день. Среднесрочный же пересматривается заметно реже — в среднем пару-тройку раз в неделю. Тем не менее, для поиска интересных идей его использовать можно.

В любом случае, все решения, которые вы принимаете, надо обдумывать самостоятельно, не полагаясь на чье-то мнение.

Миловидная девушка-стюардесса с плаката "Летайте самолетами "Аэрофлота" - один из символов советского прошлого. Популярность этого рекламного слогана сродни известности фразы "Храните деньги в сберегательной кассе!" из популярной отечественной кинокомедии. Правда в фильме у нее есть справедливое продолжение: "Если, конечно, они у вас есть". Вопросы компаний финансового сектора оставим до следующих материалов. Сегодня же попробуем проанализировать ситуацию в области российских авиаперевозок.

С фундаментальной точки зрения, мировые авиакомпании занимают сильные позиции. Действительно, альтернативы полету на самолете для быстрого преодоления тысяч километров еще не придумано, поэтому спрос на эти услуги сохраняется на высоком уровне.

Казалось бы, есть все основания для роста капитализации авиаперевозчиков, их привлекательности в глазах инвесторов. Однако прошедший год оказался "черным" для большинства компаний сектора. Основа ухудшения финансовых прогнозов – рост нефтяных цен, что влечет значительное увеличение расходов на топливо. Так за 2007 год индекс американских авиакомпаний (Airline Index, XAL), в который входят 14 крупнейших перевозчиков страны, перешел в свободное падение, снизившись с 60 до 30 пунктов. Настоящая фигура нисшего пилотажа!

Если ситуация в секторе настолько негативна, чем же могут быть интересны отечественные авиакомпании? Дело в том, что российские авиаперевозчики, во-первых, в большей степени ориентированы на внутренний рынок, а развитие спроса на услуги внутри страны позволяет частично компенсировать топливные издержки. Во-вторых, потенциальный интерес со стороны инвесторов замыкается на двух наиболее ликвидных компаниях сектора, акции которых представлены на ММВБ: "Аэрофлот" и "Ютэйр".

Объявление

Главы крупных компаний редко идут на прямой контакт с "простыми" людьми, тем более в открытом и откровенном режиме. Поэтому форум, на котором на вопросы читателей быстро, четко и емко отвечает не кто-нибудь, а глава крупной инвестгруппы "Антанта Капитал" Евгений Коган, можно считать уникальным явлением. Спешите читать ответы и задавать вопросы.

Традиционно, рассмотрим компании с точки зрения "плюс-минус".

Аэрофлот (AFLT)

• (+) Известность бренда, государственная поддержка.
• (+) Лидер отрасли по самолетным перевозкам внутри страны и за ее пределами.
• (+) Укрупнение компании за счет консолидации на ее основе региональных авиаперевозчиков.
• (-) Рост нефтяных цен, стагнация в мировой экономике.

Free-float = 12%

ЮТэйр (TMAT)

• (+) Наличие диверсифицированного бизнеса.
• (+) Объемы вертолетных перевозок (1-е место в России, 4-е - в мире).
• (-) Непрозрачность компании, >75% акций – у Сургутнефтегаза.
• (-) Низкое количество акций в свободном обращении (free-float).
• (-) Серьезная долговая нагрузка.

Free-float = 5%

Наиболее важной положительной характеристикой обеих компаний является то, что с начала 2008 года котировки их акций, в отличие от индекса РТС, находятся на положительной территории, в феврале обновив исторические максимумы. Таким образом, рекомендую обратить внимание на компании сектора авиаперевозок в качестве надежного инструмента долгосрочного инвестирования.

Читайте также другие заметки Дениса Рублева про второй эшелон российских акций:

• Второй эшелон выходит на первый план
• Второй эшелон выигрывает по надежности
• Как заработать на недостатках второго эшелона
• Второй эшелон: Продукты питания
• Второй эшелон: В магазин за акциями

Конец 90-х. Один из спальных районов города. Кольцевые остановки общественного транспорта. Серые панельные девятиэтажки, расставленные в поле чьей-то невидимой рукой. Из развлечений – заброшенный кинотеатр, из магазинов – решетчатые будки ларьков.

Сейчас на этом месте - несколько крупнейших городских торговых центров с сотнями магазинов, в которых представлены ведущие мировые производители. Настоящее пиршество для любителя шопинга и развлечений. Прошло каких-то 5-10 лет, за которые Россию охватил потребительский бум. Согласно предварительным данным Федеральной службы государственной статистики, за прошедший год реальные располагаемые денежные доходы населения выросли на 10,4%, а реальная заработная плата – на 16,2%. Позитивная тенденция отражается в динамике объема розничной торговли: 15,2% и 13,9% роста за 2007 и 2006 годы соответственно.

Каким образом на этих цифрах может заработать частный инвестор? Представлены ли на фондовом рынке компании, которые участвуют в потребительском буме?

Как я рассказал в предыдущей статье, во-первых, стоит обратить внимание на производителей продуктов питания – что каждый из нас встречает на полках магазинов. Второй сегмент рынка, выигрывающий от активности населения в сфере покупок – те самые магазины, которые эти товары реализуют.

Итак, следующий представитель потребительского сектора – ритейл, то есть розничная торговля.

Среди компаний, акции которых размещены на ММВБ, отметим следующие: «Магнит», «Седьмой Континент» и «Компания М.Видео».

Первые два предприятия в основном, занимаются реализацией продуктов питания, последнее – продажей электроники и бытовой техники.

Остановимся на плюсах и минусах каждого эмитента:

Магнит (MGNT)

• (+) Крупнейшая сеть продовольственного сегмента, высокая доля в регионах.
• (+) Стабильный рост количества магазинов: 2005 г. – 1500, 2006 г. – 1900, февраль 2008 г. – более 2200.
• (+) Сильные финансовые показатели: за 2005-2007 г.г. выручка сети выросла более чем в 2 раза, а чистая прибыль – почти в 3 раза.
• (+) Предстоящее SPO – дополнительное размещение акций – как фактор вероятного спекулятивного роста котировок.
• (-) Низкая рентабельность, по сравнению с другими компаниями сектора.
• (-) Усиление конкуренции в регионах.

Free-float = 20%

Седьмой Континент (SCON)

• (+) Высокая рентабельность среди предприятий сетевой торговли.
• (+) Широкий формат: от магазинов «у дома» до гипермаркетов «премиум-класса».
• (+) Потенциал роста за счет выхода в регионы.
• (+) Минимальный уровень долговой нагрузки.
• (+/-) Срыв сделки с американским фондом TPG по продаже компании.
• (-) Невыполнение программы по открытию новых магазинов, слабое развитие сети.
• (-) Низкие темпы роста выручки по сравнению с другими компаниями сектора.

Free-float = 25%

Компания М.Видео (MVID)

• (+) Одна из крупнейших розничных сетей в стране.
• (+) Единственная компания на бирже из сектора непродовольственной торговли.
• (+) Высокое представительство в регионах: 122 магазина в 48 городах.
• (-) Низкая ликвидность, незначительная история торгов.

Free-float = 30%

Явным фаворитом среди рассмотренных компаний сектора потребительской торговли, считаю сеть магазинов «Магнит», как наиболее быстро развивающуюся и стабильную компанию, вложения в которую для частного инвестора дают лучшее соотношение по риску и доходности. Динамика котировок акций «Седьмого Континента» напрямую зависит от реализации планов компании по увеличению количества новых точек продаж. Инвестиции в представителя непродовольственной торговли - компанию «М.Видео» - сопряжены с наиболее высоким риском, однако могут быть интересны с точки зрения диверсификации долгосрочного портфеля акций.

«Капитализация фондового рынка по отношению к 1999 году выросла фантастически – в 22 раза!», - такой фразой на прошедшей неделе президент России В.В.Путин пытался поддержать участников рынка на фоне январского падения, у которого до сих пор не видно дна. Согласитесь, слабое утешение для инвесторов, появившихся на рынке в последние пару лет.

И все-таки, продолжая мысль о том, что «капитализация российского фондового рынка на конец 2007 года составляла 1 триллион 330 миллиардов долларов США», сделаем одно важное уточнение: 2/3 этой суммы приходятся всего лишь на полтора десятка компаний – «голубые фишки». Что же с остальными сотнями предприятий, акции которых торгуются на фондовом рынке? Разве они не развиваются, не улучшают экономические показатели, не вносят свой вклад в рост ВВП? Еще как. Первый сегмент второго эшелона, заслуживающий внимания – потребительский. Это наиболее понятный и осязаемый бизнес для каждого частного инвестора. Покупка товара в магазине – ваш вклад в рост выручки компании, других фундаментальных показателей и, соответственно, привлекательности акций, увеличение капитализации.

Согласно данным Всероссийского центра изучения общественного мнения (ВЦИОМ), 93% респондентов доверяют продовольственной продукции российского производства, считая ее наиболее качественной. 98% россиян потребляют отечественные мучные изделия, 95% - молочные и 92% мясные.

Рассмотрим несколько компаний - производителей продовольствия и попробуем определить наиболее перспективные идеи в этом сегменте.

Из представленных на фондовом рынке эмитентов этого сектора, остановимся на акциях ОАО «Лебедянский», ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» и ОАО «Нутринвестхолдинг».

Эти компании отражают три рынка потребительского сектора: рынок соков, производства молочной продукции и детского питания. Каждая из них является лидером в своей отрасли и привлекательна для инвестиций.

Доля компании в отраслях

Теперь отметим положительные и отрицательные стороны предприятий:

Лебедянский (LBDO)

• + Ведущий производитель соков.
• + Развитие высокорентабельного сегмента - детское питание.
• + Возможность продажи компании крупному иностранному игроку - PepsiCo.
• - Усиление конкуренции среди производителей соков.
• - Сокращение доли предприятия на рынке.
• Free float = 24%

ВБД ПП (WBDF)

• + Лидер производства молочных продуктов.
• + Присутствие в каждом направлении рынка: соки, молочные продукты, детское питание
• + Развитие политики покупки других компаний сектора.
• + Интерес к молочному бизнесу компании со стороны иностранного инвестора – Danone.
• - Подписание соглашения о «замораживании» цен на социально значимые товары.
• - Слабое развитие сырьевой базы.
• Free float = 35%

Нутритек (NTRI)

• + Лидер рынка детского питания, единственный в России и СНГ производитель заменителя детского грудного молока.
• + Работа на зарубежных рынках: страны СНГ, Юго-Восточная Азия.
• + Продажа молочных активов, переход полностью в высокорентабельный сегмент.
• + Темп роста рынка детского питания в 2-3 раза выше сегмента молочной продукции.
• + Увеличение потребителей: число новорожденных в 2007 г. – максимальное с 1991 г.
• + Принятие концепции демографической политики России на период до 2025 г.
• +/- Акция торгуется ниже цены IPO в $53 (27 апреля 2007 г.)
• - Рост стоимости сырья.
• - Отсутствие дивидендной политики – вся чистая прибыль реинвестируется.
• - Низкий объем торгов акциями, большой спрэд.
• Free float = 46,7%

Отмечу, что акции рассмотренных компаний обладают высоким потенциалом роста, основанном на увеличении внутреннего спроса, доходов граждан, существующего доверия к отечественному производителю и популярности брендов.

Покупка может быть рассмотрена в качестве защитного инструмента при негативной динамике фондового рынка, а также при формировании портфеля на несколько лет. Инвестиции в «Нутритек» обладают повышенным риском, ввиду малой истории торгов эмитента. Однако, потенциал этих вложений считаю наиболее высоким в долгосрочной перспективе.

Основным недостатком в работе с акциями второго эшелона считается их низкая ликвидность (малое количество сделок, да и те - на небольших объемах). Из-за небольшого числа игроков разница между лучшими котировками на покупку и продажу, которая на профессиональном жаргоне называется "спрэдом", может исчисляться единицами или даже десятками процентов. Казалось бы, такие условия не оставляют частному инвестору простора для торговых операций. Практика показывает обратное.

Одна из самых популярных стратегий при работе на фондовом рынке – спекулятивная. Действительно, руководствуясь главным принципом в получении прибыли «купить дешево, продать дорого», на высоколиквидных акциях в первом эшелоне внутри торгового дня спекулятивно настроенные игроки зарабатывают хорошие бонусы.

Интересно, что все вышесказанное можно использовать и во втором эшелоне. Конечно, это не сотни операций в день, как на акциях «Газпрома» или РАО ЕЭС, а 3-4 сделки, зато с сопоставимой суммарной доходностью и более высоким «выхлопом» с каждой операции. Кстати, это позволяет заниматься спекуляциями даже тем инвесторам, у которых нет времени на большое количество сделок - например, параллельно основной работе.

Последовательность действий этого торгового стиля может быть следующей:

1. Выбираем список акций для работы

Здесь лучше использовать бумаги эмитентов, которые входят одновременно в оба индекса: РТС и РТС-2. Это значит, что компания удовлетворяет условиям невысокой ликвидности (РТС-2), т.е. имеет широкий спрэд, но ее ликвидность достаточна для включения в индекс РТС, следовательно, акция пользуется некоторой популярностью среди инвесторов. В качестве примера можно привести такие компании, как Аэрофлот, Северо-Западный Телеком, Сибирьтелеком, ЦентрТелеком, Автоваз, Северсталь-авто, Седьмой Континент, РБК и другие. Кстати, то, что бумага включена в список РТС или РТС-2 вовсе не означает, что ею можно торговать только на этой бирже. Почти все подобные компании есть и на ММВБ.

2. После того, как составили список потенциальных "жертв", обращаем внимание на соотношение спроса и предложения по каждой бумаге, а также количество заявок на покупку и продажу. Эти данные можно получить в терминале торговой программы Quik - в таблице текущих параметров. Или попробовать поинтересоваться ситуацией у брокера. Высокое предложение и большое количество заявок на продажу (относительно спроса и покупки соответственно) говорит о превосходстве продавцов над покупателями. Такая ситуация для торговли по спрэду нежелательна и ее лучше избегать. Нам интересны акции с небольшим предложением, но относительно высоким спросом.

3. Определяем объем сделки для входа в позицию

Важно, чтобы ваша сумма была адекватна относительно других заявок. Иначе игроки могут «испугаться» выставленного объема и занять выжидательную позицию, что уменьшит вероятность исполнения вашей заявки. Короче, надо прикинуться "таким как все".

4. Покупаем

Например, акция торгуется с минимальным шагом в 0,01 рубль, а лучшая заявка на покупку - 100 рублей. Тогда Ваша заявка выставляется по 100,01 рублей и в моменте становится лучшей. Далее необходимо следить за "стаканом", ведь другие игроки могут перехватить у вас "пальму первенства", выставив заявку более привлекательную для продавцов. В таком случае, вы из собственных соображений определяете, насколько разумно вступать в гонку по сокращению спрэда.

5. Как только ваша заявка исполнилась, выставляете противоположную - на продажу, тем же объемом, который вы купили. И ждёте, когда найдётся покупатель. Если кто-то ставит заявку дешевле, чем вы, оцените ситуацию и решите, будете вы "демпинговать", снижая цену своего предложения, или предпочтете подождать несколько часов, пока выкупят и "конкурирующую" заявку, и вашу. После чего подсчитываете прибыль.

Смысл данной стратегии: вы используете то, что на рынке есть игроки, которым в любой момент времени может потребоваться как продажа, так и покупка акций по рыночной цене, которую в данном случае определяете вы. Получается, что большой спрэд и низкая ликвидность бумаг второго эшелона из недостатков становятся преимуществами. Именно "недостатки" позволяют вам выставить заявки по лучшим ценам, на 2-3% дешевле текущих котировок, и при наличии спроса получить приличную прибыль.