Максим Чернега, специально для СуперИнвестор.Ru

Основной тезис книги Питера Бернстайна: в период с 1952 по 1973 годы произошла революция в восприятии финансовых рынков. Революция связана с превращением понятия «риск» в ключевой элемент принятия инвестиционных решений («Вы должны думать о риске так же, как о доходности» – Гарри Марковиц) и начало активного применения математического аппарата при совершении финансовых операций.

Якобы до 1952 года инвесторы руководствовались набором эмпирических правил и преданий, а потом вдруг свершился переворот, который никак не связан с накопленной за предыдущие века становления экономической науки и практики базой. Революция, инициированная появлением «Фундаментальных Идей» (строго как в книге!), по версии Бернстайна, кардинальным образом изменила представления о финансовых рынках, теории инвестирования и роли неопределенности при принятии инвестиционных решений. Если будет позволено такое сравнение, до Фундаментальных Идей инвестирование было скорее игрой в кости со Случаем, после – стало техасским холдем-покером, где роль случайности сведена к минимуму (не случайно покер является одним из любимейших развлечений биржевиков).

Началось все с Гарри Марковица, который сформулировал теорию формирования портфелей в 1952 году. Потом, в 1958 году, на авансцену вышли Франко Модильяни и Мертон Миллер со своей теорией корпоративных финансов. Потом появился Уильям Шарп с теорией оценки активов с учетом риска в 1964 году. Потом была гипотеза эффективных рынков Юджина Фама (1965 год). И завершилось все теорией ценообразования опционов группы товарищей в составе Фишера Блэка, Майрона Шоулза и Роберта Мертона в 1973 году. Ключевым в вышеприведенной событийной цепочке является слово «теория», а «у теоретика всегда есть возможность не обращать внимания на факты», как сказал Пол Самуэльсон.

Читайте дальше

Елена Чиркова, специально для СуперИнвестор.Ru

Эту книгу можно назвать продолжением известнейшей книги Джима Коллинза Build To Last («Построенные навечно»), в которой автор рисует типичный портрет успешной корпорации. Build To Last я когда-то выписывала из США как прорывную книгу, «От хорошего к великому» – это уже тиражирование идеи. Анализ в ней примерно тот же, но компании – другие.

Я скорее не верю, нежели верю в основной постулат книги – в то, что хорошие компании можно превратить в великие гениальными усилиями талантливых менеджеров. В большей степени я согласна с Уорреном Баффетом, который утверждает, что успех компании скорее определяется ее отраслевой принадлежностью, нежели способностями руководства, и который выбирает свои инвестиционные объекты исходя из этого принципа. Подход Баффета даже более актуален в России, чем в США, поскольку у нас доминируют сырьевые отрасли, в которых почти всё зависит от рыночной конъюнктуры. Отрасли же, где качество менеджмента – главный залог успеха, как например высокие технологии, у нас развиты слабо, и среди компаний данных отраслей мало публичных, то есть доступных для инвестирования. Пожалуй, в России «квалификация» менеджмента влияет на успех бизнеса в том смысле, что менеджмент должен иметь административный ресурс и это у нас входит в понятие «квалификация». То есть воплотить в жизнь идеи Коллинза в нашей стране «трудновато будет».

Почему же я предлагаю эту книгу вниманию инвесторов? Да потому, что это отличный пример качественного анализа бизнеса. Я убежденный сторонник так называемого стоимостного подхода в инвестировании, когда деньги в акцию вкладываются не потому, что имеется технический прогноз роста бумаги или индекса, а потому, что бизнес нравится на качественном уровне и его оценка представляется в худшем случае терпимой. Меня часто просят подсказать какие-нибудь книги по стоимостному инвестированию, а переведено у нас с гулькин нос. Так вот: хоть это книга и не по инвестициям, читайте Коллинза. Это пример качественного анализа компаний из различных отраслей. Нужно уметь это делать, если вы хотите стать грамотным стоимостным инвестором.

Читайте дальше

Елена Чиркова, специально для СуперИнвестор.Ru

Попалась мне как-то рецензия одного нашего критика на известнейший американский роман нового тысячелетия «Поправки» Джонатана Франзена. И написал этот критик, что роман, хоть и хорош, но сделан так, что автор им как бы кричит: «Ну купите у меня права, снимите по моей книге кино!».

Spiritus Animalis, написанная нобелевским лауреатом Джорджем Акерлофом и не лауреатом (пока) Робертом Шиллером, тоже кричит: «Ну дайте ж наконец Шиллеру Нобелевскую премию!».

Для того, чтобы получить «Нобеля», мало иметь научные открытия. Нужно быть автором направления, иметь школу, распространять свои идеи, получить признание со стороны коллег. Пиариться, значит. У Шиллера практически всё это есть, и вот мощный залп пиара: книга призвана показать, что бихевиористкие идеи крайне важны, и животные инстинкты (а именно так переводится название книги с латыни) пронизывают все сферы экономики. Ну точно писано для нобелевского комитета.

Читайте дальше

Елена Чиркова, специально для СуперИнвестор.Ru

Прокомментирую заглавие. Оно взято не с потолка. «На этот раз все будет иначе» (по-английски «This time is different») – эта расхожая фраза из лексикона инвесторов-оптимистов, предпочитающих на пике рынка закрывать глаза на то, что в схожих рыночных ситуациях в прошлом дело заканчивается крахом. Фраза настолько заезженная, что стала уже пародийной. Именно в этом ключе ее и употребляют Рейнхарт и Рогофф. Ведь речь идет о «восьми столетиях финансового безрассудства».

Заглавие не врет. Авторы действительно собрали обширнейшую статистику по разным формам финансовых кризисов: дефолты по внутренним и внешним государственным долгам, банковские кризисы, инфляционные эпизоды, современный ипотечный кризис. Были исключены только кризисы на фондовых рынках, и это замечательно: иначе бы книга еще несколько лет не вышла, а когда появилась бы, мы не смогли бы ее поднять. Все данные собраны за максимально длинные временные интервалы и в самом широком географическом охвате, включая отсталые африканские страны. Получился толстый томина с кучей приложений. И именно это бесценно. Не ждите от этой книги глубокого теоретизирования. Упор в ней на факты, а не на сложные теоретические модели кризисов.

Я делю познавательные книги на первичные и вторичные. Первичные – это книги, несущие новое знание в смысле фактов или идей. Вторичные – это хорошие компиляции уже известного материала. (Это дележка отнюдь не по принципу «хорошие-плохие», есть гениальные вторичные книги.) Первичных книг гораздо меньше, и создавать их много сложнее. Книга Рейнхарт-Рогоффа, несомненно, первична, что большая редкость! В российском издании написано: «этот материал уникален». Мы привыкли не верить рекламным запевам издателей, но на сей раз все чистая правда.

Читайте дальше

Совсем недавно опубликована новая работа известного финансиста и автора популярных экономических книг Елены Чирковой «История капитала от “Синдбада-морехода” до “Вишневого сада”. Экономический путеводитель по мировой литературе».

Эта книга состоит из 16 глав, в которых на примерах из литературных произведений рассказывается о различных экономических явлениях: от различных схем банкротства до ипотечного кризиса, от Великой депрессии до рисков международной торговли, от коррупции до ценообразования в нестандартных условиях.

Чтобы помочь будущим читателям книги лучше оценить качество использованного материала и глубину проработки тем, интернет-журнал СуперИнвестор.Ru публикует главу, посвящённую «золотой лихорадке» на Юконе. Елена Чиркова рассказывает о том, кто, как и на чём на самом деле зарабатывал в те годы, и для кого Клондайк стал «золотым дном». Вероятно, для многих читателей выводы, сделанные в этой главе покажутся неожиданными и противоречащими обычным представлениям о золотодобыче. «Помогает» автору в этом деле, конечно, Джек Лондон, книги которого читаются не только как приключенческая литература, но и как своеобразный учебник экономики.

Прочитайте эту главу он-лайн или скачайте pdf-файл. Если текст вам понравится, обязательно купите эту книгу с доставкой на дом.