Сен

5

Финансовая либерализация: “за” и “против”

14:53 В рубрике Новости | Комментировать

Если Вы случайно оставите утюг включенным в розетку, и произойдет пожар, то чья это вина? Думаю, никто не скажет, что виновато электричество, которое после подобного инцидента нужно запретить использовать навсегда. Все дело в неумении конкретного человека обращаться с бытовыми приборами.

Если в мире разразился финансовый кризис и волнами прошелся по всем странам, то кто виноват? Многочисленные инновационные финансовые инструменты, о которых нынче трубят во все трубы? Наверное, нет. Виновато неумение ими пользоваться, незнание их структуры и неспособность предсказать последствия их внедрения. Нужно ли из-за этого тормозить либерализацию финансовых рынков? Давайте разберемся.

Исследование, опубликованное в 2005 году экономистами Гиертом Бекаертом, Кэмпбеллом Харви и Кристианом Лундбладом, показало, что когда страна либерализирует свои рынки , экономический рост в среднем увеличивается на один процентный пункт в год. Пример Соединенных Штатов Америки доказывает, что чем больше свободы, тем больше у бизнеса возможности привлекать инвестиции при помощи альтернативных методов, и тем быстрее идет развитие бизнеса. Конечно, финансовые инновации несут в себе определенный риск, но ведь каждый раз, когда Вы строите что-то новое, вы можете допустить ошибку. И не одну. И даже не две и не три. Прежде, чем будет создан какой-либо эффективный механизм, необходимо много лет оттачивать его совершенство. Согласно  теории кризисов, любой катаклизм – это толчок к новому витку развития для всего мирового сообщества, способ разобраться с накопившимися проблемами и совершить новый прорыв. Не настало ли для нас время совершить переход от количества к качеству? От количества новорожденных инструментов к качеству управления ими и к глубине понимания их воздействия.

Давайте зададимся вопросом, добавляют ли финансовые деривативы волатильности финансовым рынкам. Мое мнение, что нет. Ведь различные методы хеджирования изобретаются тогда, когда рынок сам по себе находится на пике нестабильности. Кризис производных инструментов начинается не с них самих, а с тех активов, которые лежат в их основе. Конечно, некоторые виды структурированных инструментов добавляют неопределенности, но только для тех пользователей, которые плохо понимают механизм их работы.

Так что не стоит прекращать процесс создания финансовых инноваций.  Замедлиться, задуматься для того, чтобы позже снова приступить к творчеству – да, возможно. Но слишком сильно ужесточать рамки все же не следует.

Сен

3

Синтетические инструменты, привязанные к индексам / Eqity Index Annuity

12:34 В рубрике Новости | Комментировать

Представьте себе, что к Вам пришел Дед Мороз, дал волшебный мешочек с деньгами и предложил играть в казино на протяжении целого месяца, без перерыва. При этом дедушка гарантирует, что вне зависимости от того, будете Вы выигрывать или проиграетесь в пух и прах, денег в мешочке не только не убавится, но даже  станет чуть-чуть больше – скажем, на 3% в неделю. А все выигранное останется Вашим. Вы бы согласились? Думаю, что да. Но, вздохнете Вы, таких чудес не бывает.

Ан нет. Чудеса современного рынка позволяют нам выходить на волатильные рынки с минимальным риском – с помощью синтетических инструментов, привязанных к индексам (Equity index annuities – EIA)! Предположим, Вы инвестируете в фонд, чья доходность привязана S&P500. Если индекс идет вверх, то Вы получаете прибыль. А если вниз, то… финансовый посредник покроет Ваши убытки и вернет вам полную сумму инвестиций, плюс крошечный процент.

Так в чем же загвоздка? Где подводные камни? Дело в том, что «играть» Вам придется на протяжении всего периода, и Вы не можете изъять досрочно сумму инвестиций. Вернее, конечно, это возможно, но со штрафами. Другой минус заключается в том, что финансовый посредник, как правило, ограничивает Вашу прибыль. Например, если индекс вырастает на 100%, то Ваши сбережения – на 70%, а то и на 50%. К тому же, инструмент не имеет правительственной гарантии, поэтому всегда есть риск банкротства финансового посредника.

Дело в том, что финансовый посредник заключает контракт со страховой компанией, которая возмещает убытки в случае негативной динамики. А «потолок» в доходности – это отчасти сумма страховых выплат, отчасти – комиссия самого эмитента.

Таким образом, к достоинствам EIA относятся:

  • Отложенное налогообложение (в США)
  • Отсутствие риска снижения стоимости
  • Гарантия возврата суммы инвестиций и минимального процента
  • Неограниченная прибыль

А недостатки следующие:

  • Прибыль обычно ниже среднерыночной
  • Нет гарантии от банкротства эмитента
  • Возможность изъятия инвестиций только со штрафами

Чем EIA лучше облигаций с фиксированным купоном? Давайте рассмотрим пример. Предположим, Вы купили на 100 долларов EIA на S&P500 с гарантированной доходностью 3% и условием, что Ваша прибыль составит 80% от роста индекса, и еще на 100 долларов – государственных облигаций с доходностью 4%. Если в течение года рынок вырос на 10%, то вы заработаете 8 долларов по EIA и только 4 доллара – по бондам. А если рынок упал на 10%, то по EIA будет получено 3 доллара, а по бондам – те же самые 4. Разница небольшая, но возможность неограниченной прибыли вдохновляет. В то же время, очевидно, что EIA гораздо менее ликвидны, чем облигации.

Сен

2

Финансовые пирамиды

11:56 В рубрике Новости | Комментировать

Бум финансовых пирамид в России уже, казалось бы, прошел, и мало осталось людей, которые не обожглись в одной из них или у которых не пострадал кто-либо из родственников. Однако и по сей день существуют такие компании, которые занимаются “зомбированием” их членов и вовлечением людей в фиктивные проекты. И создатели каждой новой пирамиды кричат о своей уникальности и инновационности. Давайте же разберемся, что такое финансовая пирамида и чем она отличается от честного бизнеса.

Финансовая пирамида – это прежде всего фиктивная бизнес-модель, в которой деньги участникам платятся за вовлечение новых членов, но при этом не производится ни продукция, ни услуги. Создание финансовых пирамид в большинстве стран является преступлением, но у нас еще нет соответствуюего законодательства. Да и вряд ли будет. Ведь каждый человек сам, добровольно позволяет себя обманывать.

Существуют другие, реальные и вполне законные модели бизнеса, основанные на сетевом маркетинге. И именно под них зачастую маскируются финансовые пирамиды, создавая иллюзию сложного, но вполне реального бизнеса. Однако отличие финансовой пирамиды - в том, что раскручивают и продвигают там… деньги. И если единственная идея организации заключается в том, что новый участник должен внести определенную сумму, а потом получать доход от вовлечения новых участников, которые тоже при вступлении платят определенную сумму - то будьте уверены, перед вами финансовая пирамида.

Далее

Сен

2

Регулирование финансовых инноваций

11:10 В рубрике Новости | Комментировать

Инновационные финансовые инструменты – что это? Одни считают, что это механизм снижения рисков и получения высокой доходности за счет успешной диверсификации. А другие уверены, что это категория активов, подверженная высокой турбулентности. Пожалуй, ипотечный кризис в США в корне изменил отношение мирового сообщества к производным и, скорее всего, притормозит развитие финансовые инноваций.

Развитые страны Запада пережили полвека финансовой стабильности, и это внушило им чувство безопасности. Со времен Адама Смита устойчивость рынков основывалась на принципе «услуга за услугу» - регулирование в обмен на свободу проведения финансовых операций. Государство предоставляет систему страхования вкладов и выступает в роли кредитора последней инстанции для банков, взамен банки принимают регулирование. От рынков ценных бумаг требуют раскрытия информации и прозрачности в обмен на организованность процесса и гарантии выполнения сделок.

В 1980-х годах на Западе мы наблюдали стремительный процесс финансового дерегулирования. Ожидалось, что в результате появятся новые финансовые инновации, которые расширят доступ к кредиту, обеспечат большую диверсификацию портфеля ценных бумаг и лучшее распределение риска. Сторонники либерализации утверждали, что контроль и регулирование будут только помехой, потому что правительства все равно не смогут вовремя отреагировать на все изменения. Однако сегодня мы начинаем понимать, что даже самые квалифицированные участники рынка не имели достаточных знаний о появившихся новых финансовых инструментах, и никто сегодня не сомневается в том, что индустрия финансовых услуг нуждается в коренных преобразованиях.

Но что именно надо сделать? Экономисты, занимающиеся такими вопросами, как правило, делятся на три группы.

Далее

Сен

1

Синтетические финансовые инструменты

16:15 В рубрике Новости | Комментировать

Вы когда-нибудь задумывались о том, как торговать на рынках с минимальным риском или почти с полным его отсутствием? Я лично да. Когда столько неопределенностей, для человека с неустойчивой психикой приятно иметь уверенность в том, что он если и не заработает, то хотя бы не потеряет. И в качестве платы за эту уверенность я даже готов иногда пожертвовать сумасшедшей доходностью.

Такая возможность есть, и называется она «синтетические финансовые инструменты». Например, у Вас есть 100 долларов. 90 из них Вы вкладываете на депозит под 12% годовых, и гарантированно получаете свои «кровные» 100 долларов в конце срока. А остаток – 10 долларов – инвестируете, например, на рынке опционов. Прибыль ничем не ограничена, а риск минимален, да что еще приятно – обе эти операции представлены в одном инструменте. Интересно? По-моему, еще как.

Итак, классический синтетический инструмент состоит из двух частей: «страховой», представленной разного вида бескупонными долговыми обязательствами, и «рисковой», в основе которого лежат акции, опционы, фьючерсы, и все что угодно. Один из «сложных» примеров такого рода инструмента – это среднесрочные облигации, выпускаемые Deutsche Bank. В его основе лежат фондовые индексы, в частности, облигации с правом досрочного погашения, привязанные к S&P500, а также «защищенные» облигации, привязанные к корзине индексов с азиатским участием. Последние гарантируют не только возврат внесенной суммы, но и небольшой доход. Срок обращения бумаг составляет пять лет, но они могут быть выкуплены досрочно через три года. Таким образом, вне зависимости от развития событий на рынках, инвестор получает как минимум небольшую доходность, а как максимум – огромную прибыль.

Более подробная структура таких инструментов, используемых на Западе, будет рассмотрена в последующих статьях.

Сен

1

iShares

16:15 В рубрике Новости | Комментировать

iShares – это одна из разновидностей ETF. Они выпускаются Barclays Global Investors, подразделением Barclays Bank, которое занимается инвестиционным менеджментом.

Каждый фонд iShares следует за тем или иным индексом рынка ценных бумаг. Вот список бирж, которые участвуют в листинге iShares:

  • American Stock Exchange
  • New York Stock Exchange
  • Toronto Stock Exchange
  • Australian Securities Exchange

Также iShares выпускают несколько европейских и азиатских фондовых бирж.

По информации Morgan Stanley, который является спонсором нескольких фондов iShares, этот продукт является самым распространенным ETF в мире.

Впервые на рынке этот инструмент появился в 1993 году, когда American Stock Exchange создал фонд SPDR, чьи акции торговались в режиме реального времени и следовали за индексом S&P500. Это был первый ETF, и он до сих пор торгуется в США. В ответ, Morgan Stanley запустил ряд ETF, которые назывались WEBS и следовали за индексами MSCI. WEBS расшифровывается как World Equity Benchmark Shares (Акции, являющиеся мировыми индикаторами). Они разрабатывались в сотрудничестве с управляющим фондом Barclays Global Investors.

Вскоре после этого Barclays выпустил другие ETF, которые были названы iShares. WEBS позже переименовали в iShares MSCI Series.

В настоящее время в США торгуются iShares следующих эмитентов:

  • Cohen and Steers
  • Dow Jones and Company, inc.
  • Financial Times Stock Exchange
  • IBOXX
  • JP Morgan
  • KLD Research & Analytics
  • Lehmann Brothers
  • Morningstar
  • MSCI inc.
  • NASDAQ
  • NYCE
  • RUSSELL
  • Standard & Poors

В первом полугодии 2008 г. большинство из них были убыточны, доход принесли только некоторые iShares Dow Jones и Lehmann Brothers.

Сен

1

Биржевые фонды ETF

1:43 В рубрике Новости | Комментировать

Exchange traded fund в переводе означает биржевой фонд. Он является альтернативной открытым ПИФам. Главное же отличие биржевых фондов от ПИФов -  в том, что ETF похожи на ценные бумаги, и по ним можно вести торги на бирже в течение дня. Портфель биржевого фонда обычно привязан к какому-либо индексу, который отражает динамику отрасли, сектора или корзины акций. Именно привязка активов к индексам делает  биржевые фонды относительно недорогим инструментом, а также значительно повышает ликвидность акций ETF.

Есть несколько разновидностей ETF. Основное отличие между ними - это выпускающая компания, но бывают и другие особенности у каждого отдельного инструмента. Вот некоторые ETF, которые сейчас торгуются на бирже:

  • Spiders
  • Cubes
  • Diamonds
  • VIPER
  • HOLDR
  • iShares

Весной 2007 года в ФСФР рассматривалась возможность создать на российском рынке ETF на базе индекса РТС, но пока что эта инициатива не получила продолжения.