Данная заметка написана по мотивам и с использованием публикации на сайте Seeking alfa. С переводом оригинального материала мне помог Сергей Сурин.
История успеха Уоррена Баффета не имеет себе равных. А недавние его действия на фондовом рынке явили собой столь же непревзойденный пример оптимизма. Несмотря на то, что по итогам последних нескольких недель «бычьи настроения» легендарного инвестора дорого обошлись ему в условиях «медвежьего рынка», Баффет имеет все шансы провернуть одну из самых успешных сделок во время текущего кризиса.
Дело в том, что Баффет не только скупает понравившиеся ему недооцененные акции. О нет, он действует куда масштабнее. Он старается получить колоссальную прибыль, максимально используя те возможности, которые рынок предоставляет инвесторам, располагающим достаточным капиталом и временем. Судите сами. Не так давно компания Berkshire заключила соглашение с Goldman Sachs, которое, возможно, войдет в историю как одна из крупнейших сделок в период финансового кризиса. Что сделал Баффет?
Во вторник прошла почти незамеченной очень важная новость, которую сообщила замминистра экономразвития Анна Попова. Как передал Интерфакс, по её словам, с 2009 года будут освобождены от подоходного налога вложения физических лиц в ценные бумаги. Подробности предстоящего решения неизвестны, но в лучшем случае нас ждёт полное освобождение от налога при операциях с акциями и облигациями, а также при получении дивидендов. Правда, имеются в виду не все вложения, а только «долговременные». Что под этим подразумевается, пока не совсем понятно, но по некоторым признакам можно считать, что речь идёт об инвестициях длительностью от года. Это не так уж и много для частного инвестора — не профессионального спекулянта, а простого человека, вкладывающего сбережения в ценные бумаги.
Даже если решение будет принято в более «урезанном» виде, оно безусловно революционно. Не секрет, что одной из существенных проблем при вложениях в облигации была именно необходимость выплачивать подоходный налог с купонного дохода. До недавних пор наиболее надёжные корпоративные облигации торговались с доходностью немного ниже или около доходности по банковским депозитам, но выплата налога по этому доходу (в отличие от большинства процентов по депозитам) приводила к совсем низким реальным ставкам. Теперь же и доходности облигаций очень привлекательны, и освобождение от налога уравнивает их «в правах» с депозитами. Разница лишь в надёжности. Впрочем, вряд ли стоит ожидать дефолта по обязательствам АИЖК, РЖД или Газпромбанка.
Далее
Не хочу зарекаться, но, похоже, это будет моя последняя запись о сайте bfm.ru. После состоявшегося в ночи разговора с главным редактором этого сайта Антоном Носиком последние смутные надежды на то, что потрясающе безграмотная статья про Центробанк была случайностью, а авторы уже наказаны, исчезла. Подтвердились худшие опасения.
Во-первых, случайный тык на первую попавшуюся заметку приводит к удивительному результату. Посмотрите, например, вполне нормальный текст (а с чего бы ему быть ненормальным, если это переписанная новость из агентств плюс комментарии аналитиков, авторского текста там, к счастью, ровно ноль). А теперь посмотрите на заголовок. Ещё раз на текст. Попытайтесь найти хоть какое-то оправдание заголовку. Закройте bfm.ru навсегда.
Во-вторых, выяснилось, что представление авторов о том, что ЦБ вкладывает резервы в акции, следует считать «лексическим оборотом, подлежащим исправлению. С "акции" на "бумаги", например. ...просто неверное слово употреблено». Что анонимный источник, сказавший несусветную глупость про $25 млрд убытка на бумагах Фанни и Фредди, таки действительно был, а дело журналистов - «собрать комментарии, а не оценивать их разумность». Что «у наших авторов нет, и не может быть мнения», а заголовок «ЦБ РФ оказался плохим спекулянтом», вероятно, не мнение, а научно установленный факт. Наконец, что целиком безграмотная заметка (за исключением прилежно переписанных комментариев экспертов) — это примерно то же самое, что «в Коммерсанте ... мне попалось две опечатки "миллимитровый" при описании калибров оружия и одна серьёзная ошибка вёрстки (анонс вёл с обложки на несуществующую заметку со стр. 4)».
В общем, всё в целом хорошо, авторы имеют право употреблять слово «акции» вместо «облигации» (за это их надо лишь слегка пожурить), а я «парюсь», только потому что не получил ответный e-mail от Антона Борисовича.
Про бизнес-харонов
Опубликовано 25 Ноя 2008 в Ссылки
Свежая колонка на CEO.RU. Заявка на крупное открытие в менеджменте ;) Пытаюсь подобраться к определению нового понятия, следующего за «предпринимателем» и «менеджером». Названия пока не придумал, т.к. «ликвидатор» и «могильщик» как-то слишком мрачно. Если есть предложения - пишите.
...Последнее стратегическое решение в жизни крупной компании — важный шаг для её акционеров, клиентов и партнёров. История компании может заканчиваться по-разному: либо слиянием с равным по масштабу бизнесом, либо полным растворением в структурах покупателя, либо таким экзотическим способом, как разделение на множество независимых бизнесов. Так, в результате более-менее равноправного слияния появилась крупнейшая в мире пивоваренная компания Anheuser-Busch InBev. В то же время, когда-то один из крупнейших производителей компьютеров Compaq фактически полностью исчез в недрах поглотившей его HP. А российская РАО ЕЭС перестала существовать, распавшись на относительно независимые части.
За каждой такой сделкой стоял идеолог процесса, создававший и реализовывавший некую идею перехода корпорации если не в мир иной, то в новую реальность. В любом случае, в ходе таких процессов заканчивается целая история, часто вековая, того или иного бизнеса.
Свойства и способности человека, своими руками «закатывающего солнце» корпорации, значительно отличаются и от предпринимательских, и от менеджерских...
Полный текст
Про алюминий
Опубликовано 24 Ноя 2008 в Ссылки
На днях «вышел в свет» новый фильм для инвесторов, в создании которого я принял некоторое участие — в качестве одного из сценаристов. Фильм довольно специфичный: он рассчитан не столько на «широкий круг» инвесторов, сколько на профи, к тому же, в основном иностранных. Тем не менее, если у вас безлимитный интернет, посмотрите, это довольно интересно. Я же в ходе написания текста узнал много нового про производство алюминия и компанию Vimetco. Кстати, если кто-то любит конспирологические теории, можете покопаться в структуре собственности и именах руководителей компании. Это довольно забавно, и открытая информация в инете есть.
Объявление:
Антикризис.Инфо: Советы, юмор, прогнозы, цены... Все на борьбу с кризисом!
Сначала в «прайм-тайм» напомню о вчерашней вечерней публикации, в которой я разбираю по косточкам одну из заметок нового «делового портала» bfm.ru. Если не видели, посмотрите, это очень забавно. Или грустно.
Далее. Сегодня 20-е число, а значит — очередная дата пополнения нашего изрядно похудевшего виртуального среднесрочного инвестиционного портфеля, который я веду при помощи сервиса TIKR.RU. Куплены были привилегированные акции Сбербанка и обыкновенные — Газпрома и ИНТЕР РАО. Глубокого скрытого смысла в выборе именно этих бумаг нет, я продолжаю настаивать, что Сбер очень сильно недооценен, а Газпром по 89,85 руб. тоже выглядит весьма привлекательно. Разорение пока не грозит ни тому, ни другому, а цены почти что ликвидационные. ИНТЕР РАО очень сильно упала. Если ещё летом нормальная цена акций этой компании составляла 2-3 копейки, а временами доходила и до 8 коп., то теперь бумага ИНТЕР РАО стоит совершенно смешные 0,6 копейки. При этом в бизнесе этой очень неплохой компании к худшему ничего не изменилось.
Теперь о рублях. Если кто-то ещё сомневается в предстоящей девальвации, то пусть обратит внимание на свежие заявления чиновников. Пиджаки заметно изменили тон: если раньше они уверенно говорили, что девальвации не будет, то теперь это звучит так:
Хотел написать совсем о другом, но придётся отложить заготовленную заметку. Есть более срочный повод.
Я как-то довольно осторожно отнёсся к появлению портала bfm.ru. Хотелось верить, что получится хороший ресурс, но какие-то сомнения всё-таки были. В редакции довольно мало известных мне людей (а финансово-журналистский рынок я всё-таки более-менее знаю), а те что есть вызывают большие вопросы. Чтобы не было потом разных обвинений и инсинуаций, скажу, что предлагал Антону Носику свои услуги в качестве удалённого автора, но даже ответа не получил. Собственно, это понятно: кто я такой против гигантов финансовой журналистики типа Пряникова (кто знает - поймёт).
Некоторое время практически не заходил на сайт, только забросил в rss-ридер ленту финансовых новостей. Лента как лента, новостей мало, но всё основное есть. А тут вот заглянул в авторские статьи. Остатки волос встали дыбом.
Разберём заметку «ЦБ РФ оказался плохим спекулянтом». Авторы: Павел Пряников, Максим Егоров, Алексей Щеглов. Собственно, там и одному обозревателю делать почти нечего, но втроём сочинять такой бред, наверное, веселее. Допускаю, что текст со временем может быть поправлен или удалён, поэтому сохранил скриншот.
Антикризис.Инфо
Опубликовано 17 Ноя 2008 в Ссылки
С сегодняшнего дня официально открывается мой новый проект, посвящённый текущему кризису: Антикризис.Инфо. Это блог, в котором собираются материалы из различных источников о том, как бороться с кризисом, какие его последствия мы ждём, что делать в нынешних не слишком простых для многих условиях. Каждый читатель может стать соавтором проекта. Для этого достаточно прислать ссылку на интересный текст. Те, кто хочет постоянно помогать в наполнении сайта новыми интересными материалами и комментировать статьи, могут написать мне, чтобы получить логин на сайт. Адрес для связи по всем вопросам: [email protected].
Проект задуман как «народная энциклопедия», в которой со временем каждый сможет найти для себя что-то новое и интересное и рассказать множеству заинтересованных читателей о своих способах борьбы с кризисом.
В общем, заходим на сайт, читаем, комментируем, подписываемся, присылаем свои ссылки и тексты. А здесь в комментариях можно рассказать о том, что понравилось и не понравилось на самом сайте. Все оценки и советы с благодарностью принимаются.
Несколько объявлений
Можно почитать мой свежий текст на CEO.RU о том, почему не надо спасать GM и почему АвтоВАЗу вообще наплевать на кризис:
Спасать GM, быть может, и не стоило бы. Вряд ли заводы, технологии, легендарные торговые марки и квалифицированные кадры оказались бы никому не нужны. При нормальном рыночном развитии ситуации труп GM мог бы дать возможность остальным участникам рынка вырваться из кризиса обновленными и более эффективными. Спасение же компании лишь законсервирует ситуацию, сохранит в том или ином виде оказавшийся неэффективным менеджмент, выдаст индульгенцию на продолжение работы в том стиле, что привёл к фактическому банкротству.
Напоминаю, что в книжном магазине интернет-журнала СуперИнвестор.Ru вы можете купить специально отобранные интересные книги о фондовом рынке - от учебников до художественной литературы.
И, наконец, только для фанатов. Мне ещё не надоело проигрывать в разного рода конкурсах, поэтому ввязался ещё в один - «Инвестиции для россиян», который проводят Союз журналистов России, ИК «Церих Кэпитал Менеджмент», ММВБ, НАУФОР и НФА. На этот раз кое-что зависит от числа прочтений представленных на конкурс заметок и оценок читателей. Поэтому, если не сложно, прогуляйтесь по этим ссылкам (это ранее опубликованные заметки в СуперИнвестор.Ru и Банки.ру): раз, два, три, четыре. Спасибо!
Знаковое, как говорится, интервью нового главы ММВБ Константина Корищенко. Есть мысли здравые, есть откровенная жесть, вызывающая не то что вопросы, но просто недоумение.
К последним относится, например, такой пассаж:
"Когда рынок не справляется со своими обязанностями, которые заключаются в том, что он должен способствовать рыночному ценообразованию, то ничего другого нет, кроме как государству принять на себя функцию определять правила игры", - сказал он, добавив, что цены многих бумаг и секторов не отражают настоящее состояние рынка.
Тут есть два момента.
То, что цены акций не соответствуют реальным показателям компаний — факт. Попробую это объяснить. В идеальной ситуации цена акции компании на бирже — абсолютно объективный показатель, отражающий текущее положение дел в компании и среднерыночный прогноз по этому положению на будущее.
Но есть ещё два фактора: спекулятивный и ограничительный. Со спекулятивным всё понятно: в некоторых случаях крупные игроки могут временно продавливать котировки вверх или вниз, зарабатывая на этих движениях. Со временем цены вновь возвращаются к фундаментально обоснованным (т.е. отражающим реальные результаты работы компании и прогноз на будущее). Потом снова отклоняются, возвращаются и т.д.
Второй дополнительный фактор — имеющиеся на неидеальном рынке ограничения. Один из вариантов ограничений мы видели на примере истории с Фольксвагеном — недостаточное количество акций на рынке вызывает неоправданный рост цен на них. Обратная ситуация сейчас присутствует на многих рынках, включая российский: недостаточное количество денег для покупок вызывает необоснованно низкие цены на акции. Если по каким-то внешним причинам потенциально нацеленный на инвестиции капитал вдруг резко сжимается, цены падают намного ниже объективно нормального уровня.
В общем, в этом моменте Корищенко прав: российские бумаги сейчас торгуются в среднем намного (в разы) дешевле фундаментально обоснованных уровней. Но это нормальное рыночное явление, вызванное неидеальностью реального рынка. Со временем, когда ситуация успокоится, сильно раздутые сейчас дополнительные факторы, заложенные в цены (спекуляции и ограничения), уменьшатся до нормальных размеров, и акции вернутся к пристойным уровням.
Но остальная часть фразы Корищенко — жуткий бред.
Читайте дальше
Свежие тексты и интересные ссылки
Опубликовано 10 Ноя 2008 в Ссылки
Снова «ссылочная» заметка. Во время почти отсутствия интернета сложно следить за текущими новостями, поэтому остаётся только писать нечто глобальное или наоборот реагировать на отдельные события — скорее забавные, чем важные.
Для Банки.ру написал колонку про возможность участия российских банков в дележе послекризисного финансового мира. Мне кажется, есть неплохая возможность влиться в «большой мир» финансов, но вряд ли она будет реализована — как всегда. Надеюсь на комментарии читателей. Цитата:
Читайте дальше
Прошу прощения, что некоторое время молчу и не отвечаю на комментарии — есть временные трудности с интернетом. Надеюсь, скоро они закончатся. Пока же предлагаю вашему вниманию пару ссылок и новый текст. Сначала — колонка моего учителя в журналистике, нынешнего главного редактора журнала «SmartMoney» Александра Малютина о действиях российских властей в ходе текущего кризиса. Александр выражает осторожный оптимизм в отношении того, что ЦБ и правительству удастся не перегибать палку в деле спасения финансовой системы и не доводить ситуацию до абсурда, о котором я писал в прошлой заметке. Я, понятное дело, не согласен, т.к. считаю, что российские власти вовсе не занимаются спасением системы, их дело — дать навариться на кризисе особо близким компаниям при сохранении (пока) относительной стабильности в обществе. Вполне возможно, что вопрос стабильности через некоторое время отпадёт.
Об этом - другая ссылка. Евгений Гонтмахер рассматривает весьма мрачный сценарий развития ситуации в российских регионах с очень тяжёлыми последствиями. Евгений Гонтмахер - бывший начальник департамента социального развития Правительства РФ, один из крупнейших в России специалистов по социальным проблемам. К его мнению стоит прислушаться.
Следующий текст писал уже я, для одного хорошего издания, но он не прошёл (официально) по «форматным» требованиям. Надеюсь, что дело действительно в формате (издание почти глянцевое), а не в самоцензуре. Часто случается, что вроде бы никто ничего не запрещает, но «лишнего» стараются не писать, а то как бы чего не вышло. Самое смешное, что в 99,9% случаев ничего страшного и не произойдёт — никому не сдалось контролировать и цензурировать небольшие сайты, журналы и газеты, если реальное информационное поле процентов на 90 забито тремя главными ТВ-каналами. Но червячок сомнения гложет главных редакторов, что и приводит к самоцензуре и излишним ограничениям. Ну да ладно, в интернет-журнале СуперИнвестор.Ru никакой цензуры и самоцензуры (кроме правил приличий) нет, поэтому здесь вы можете прочитать «запрещённый» текст.
В последнее время с огромным интересом читаю «боевые сводки» - в основном от аналитиков долгового рынка. Почему-то так получается, что эти ребята намного лучше подготовлены в фундаментальных темах (макроэкономике и финансах), чем аналитики акций. У тех, похоже, уже полная прострация и банальное фиксирование ужаса без серьёзного анализа. Долговые аналитики пока держатся, давая грамотные, весьма жёсткие, но не истеричные оценки ситуации. В качестве примера советую поискать свежие комментарии по облигациям МДМ-банка и Банка Москвы. Не уверен, что имею право выкладывать их в открытый доступ, поэтому предлагаю погуглить эти тексты самостоятельно. Впрочем, если присутствующие здесь их авторы или пиарщики этих банков разрешат, с удовольствием опубликую.
В качестве утешения тем, кто не найдёт, предлагаю несколько ссылок на свежие интересные околоэкономические тексты.
В очередной раз порадовал akteon, теперь — хорошей, но длинной историей про нефть. Отдельно советую почитать комментарии.
Текущий анализ ситуации с рублём от Ведомостей (чем меньше журналистского текста в их заметках, тем качественнее материал) и от СмартМани.
В Эксперте неплохая подборка данных и комментариев по принимаемым государством действиям по спасению финансовой системы России. На данный момент мне представляется наиболее интересным решение, по которому Агентство по страхованию вкладов получает очень широкие полномочия по санации банков. В этом вопросе стоит отдельно поразбираться. Тем не менее, сама по себе идея о том, что контора по выплате страховки вкладчикам вместо своих простых и понятных прямых обязанностей будет заниматься «разбиранием», «переупаковкой» и продажей одних частных банков другим частным банкам, вызывает некоторые сомнения. В первую очередь, возникает вопрос — что будет с депозитами в то время, пока Агентство занимается этой странной деятельностью? Ведь формального повода для выплат не возникнет (лицензия не отозвана), а переупаковывать банковские активы можно сколь угодно долго.
А вот эту новость я процитирую:
Колонка, рецепты, собственность и юмор
Опубликовано 15 Окт 2008 в Ссылки, Техническое, Экономика
Вновь анонсирую очередную свою колонку на сайте banki.ru. Активно призываю сходить и почитать, она мне кажется принципиально важной в сложившейся ситуации. В комментариях там меня уже, конечно, ругают на чём свет стоит, но это и понятно — глупость из людей выходит с болью, в которой так просто обвинить того, кто на эту глупость указал.
А теперь — небольшая просьба. В последнее время появилось много «рецептов» поведения до, во время и после финансового кризиса. Друзья, будьте так добры, накидайте мне в комментарии ссылок на такие рецепты? Есть одна мыслишка, если накидаете достаточно — расскажу. Да и всем читателям, вероятно, будет интересно посмотреть на эти ссылки.
А в качестве благодарности сам поделюсь ещё парой интересностей. Отличный текст в котором утверждается, что сейчас в России «под шумок» происходит мощный процесс перераспределения собственности, по масштабам сравнимый со знаменитыми залоговыми аукционами.
И, чтобы не было так грустно, хороший ролик о том, что произойдёт с деятелями с Уолл-Стрит в ближайшем будущем:
Сначала небольшая поправка. Как выяснилось, депутаты в последний момент изменили соответствующее положение. Тот вариант, что я описывал, был отвергнут и тут же принят более простой: государственное Агентство по страхованию вкладов скоро начнёт гарантировать все 100% вкладов на сумму до 700 тыс. рублей. Газеты и информагентства сами путались в этом вопросе, поэтому окончательной ясности не было. О бардаке говорит и то, что само агентство рассчитывало именно на изначальный вариант с частичной компенсацией. Но теперь можно быть относительно спокойным за вклады до 700 тыс. рублей — хоть и с очередями и проблемами, да и далеко не сразу, но получить их будет можно в полном объёме.
Теперь о главном. За выходные вышло удивительно много не просто записей в блогах, а вполне качественных статей о природе текущего кризиса в России и мире и его последствиях. Я собрал несколько ссылок на наиболее разумные на мой взгляд заметки. Настоятельно рекомендую внимательно прочитать их, тем более, что они написаны вполне доступно и не требуют особых познаний в экономике.
Колонка про аналитиков, объявления и ссылки
Опубликовано 25 Сен 2008 в Ссылки, Техническое
Когда нечего писать, приходится писать о себе и о том, что пишут другие. Не, вру, писать, конечно, есть о чём (скажем, чуть позже поставлю заметку о текущем состоянии среднесрочного портфеля и изменениях в нём), но и кроме чисто рыночных дел есть ещё много всего, что хотелось бы осветить.
Во-первых, похвастаюсь новой колонкой. Портал Банки.ру предложил мне вести колонку, а я с удовольствием согласился. Сайт солидный, огромный по объёму материала и очень неплохо сделан. Первая колонка посвящена одной из моих любимых тем — фондовым аналитикам. Прошу друзей-аналитиков не обижаться, но получилось довольно жёстко.
Решил в очередной раз принять участие в конкурсе блогов, который проводит компания Deutsche Welle. Как-то с предыдущим проектом мне удалось попасть в шорт-лист в номинации «Лучший блог на русском», хотелось бы как минимум это повторить. Если у вас есть свободная минута, не сочтите за труд: зайдите на страницу конкурса, прокрутите её вниз до конца, поставьте галочку рядом с фразой «Лучший блог на русском» и нажмите «Отправить». И всем будет хорошо. Чем больше людей отметит сайт, тем больше вероятность, что жюри (а, скорее всего, Норвежский Лесной, который в этом году представляет там Россию) заметит его.
Подписка на СуперИнвестор.Ru:
