Александр Зотин, специально для СуперИнвестор.Ru
Еще полтора года назад на страницах banki.ru я писал, что европейский «слон будет умирать долго и мучительно». Прошедшие 18 месяцев подтверждают эти слова – мучения еврозоны продолжаются, а развала мы пока еще не увидели. Это неудивительно - история дает нам массу примеров парадоксальной устойчивости неэффективных с экономической точки зрения систем - вспомните СССР, или современную Северную Корею.
Тем не менее, очевидно, что европейская валютная зона идет вразнос, накопившиеся дисбалансы слишком велики, политической воли и экономических возможностей для сохранения столь любимого брюссельскими бюрократами статус кво становится все меньше. Германия тоже не может бесконечно кидать деньги в бездонные карманы средиземноморских соседей.
Когда дойдёт до финала — неизвестно. Могут и завтра рухнуть. Могут и год продержаться. В экономических прогнозах тайминг - самая уязвимая вещь. Однако, есть ощущение, что экономический евроФранкенштейн продержится не больше года. Сначала мы увидим выход из еврозоны Греции, потом — Испании или Италии, ну или Германии. Стоит задуматься о том, что делать, когда процесс начнёт развиваться быстро и необратимо.
Представьте, что вы владеете «бумажной» компанией с небольшим уставным капиталом и активами 200 тыс. рублей. Фирма не работает, то есть это просто набор документов и круглая печать. Причём за последние годы компания пару-тройку раз переходила из рук в руки, меняя собственников и даже название.
В один прекрасный день вы решаете, что было бы неплохо с помощью этой компании заняться инвестированием денег на российском фондовом рынке и рядом с ним. Покупать и продавать акции, получать дивиденды и т.п. Но 200 тыс. рублей для такой деятельности маловато, хочется ворочать большими деньгами, гонять туда-сюда миллиарды. Вам в голову приходит гениальная мысль: выпустить новые акции компании и продать их на российской бирже, пообещав инвесторам грамотно вложить полученные от них средства. Вы быстренько пишете проспект эмиссии, без каких-либо проблем регистрируете выпуск новых акций в ФСФР, договариваетесь с биржей и триумфально проводите IPO на 38 миллиардов рублей.
Скажете, что так не бывает, это глупые фантазии? А вот и нет. Именно такая история произошла в России в середине декабря прошлого года. Никому неизвестная «пустая» инвестиционная компания «ГАЗ-Тек» продала на РТС свои акции на 38 млрд рублей, после чего вложила их в финансовые инструменты и уже получила неплохую прибыль.
Сегодня исполняется ровно год с момента выхода на американскую биржу NASDAQ акций нидерландской компании Yandex, известной по своему российскому одноимённому поисковику. Самое время узнать о том, какой доход получили инвесторы, купившие бумаги этой компании во время IPO (или потом). А заодно порадоваться за них и поблагодарить от их имени всех аналитиков и маркетологов инвесткомпаний, советовавших покупать эти акции.
Напомним, с чего всё начиналось. Яндекс разместил бумаги среди инвесторов по $25 за шутку. В отличие от IPO Facebook инвестбанки, помогавшие российской компании, немного не угадали с ценой. Уже в первый день торгов она подскочила до $42, к вечеру опустившись до весьма впечатляющих $38,84. Капитализация поисковика превышала $12 млрд.
Это было немного удивительно, так как даже цена в $25 за акцию основывалась на очень оптимистичных предположениях аналитиков. Наша оценка, напомню, оказалась намного ниже — порядка $7-10 за акцию. Впрочем, уже в первые дни торгов капитализация Яндекса «посыпалась»: к середине июня цена акций упала до $30, оставаясь, впрочем выше уровня размещения. Ещё через месяц бумаги снова подорожали, после чего началось почти непрерывное затяжное падение.
На графике: цены акций Яндекса за последний год. Источник: Google Finance
Финансовый консультант и известный инвестблогер Владимир Горбунов недавно высказал на своём сайте интересную мысль. Он предлагает управляющим компаниям создать ПИФы, принципиально не инвестирующие в акции государственных компаний.
В качестве эмпирического обоснования этой инвестидеи Владимир ссылается на доходности индекса ММВБ и акций Газпрома, которые входят в этот индекс. Газпром уже долгое время показывает худшую доходность, чем индекс, то есть, если собрать ПИФ по принципу «акции, входящие в индекс ММВБ минус акции Газпрома», то доходность такого ПИФа будет выше, чем доходность индекса.
Теоретическое обоснование такого подхода тоже понятно. Госкомпании по определению в целом управляются хуже, чем полностью частные корпорации — у государства намного меньше стимулов следить за эффективностью своей собственности, чем у частников. К тому же, госкомпании часто используются для достижения каких-то политических целей или для пополнения личных счетов чиновников, из-за чего страдают интересы акционеров.
Идея интересная и на первый взгляд верная. Но, как ни странно, в реальности всё далеко не так однозначно и хорошо. А если выйти за пределы идеальных правил и вспомнить, о какой стране идёт речь, то выяснится, что и теоретически такой подход работать не должен.
Цена зеленых
Опубликовано 19 марта 2012 в Экономика
На фото: Услуги ледокола Fennica вскоре значительно подорожают
На инвестиционную привлекательность компаний в долгосрочной перспективе могут влиять самые неожиданные факторы. В качестве примера разберём ситуацию с очень узким (казалось бы) дополнительным регулированием, которое в ближайшие 10-20 лет окажет существенное влияние на экономику целого государства и тысяч компаний.
Мария Разумова, специально для СуперИнвестор.Ru, фото автора
В октябре 2011 года Международная морская организация (International Maritime Organization) утвердила обновленное положение по защите воздуха и предотвращению загрязнений с судов. Положение устанавливает жесткие ограничения на выбросы серы и закиси азота в ряде регионов, к числу которых относятся Балтийское и Северное моря и пролив Ла-Манш. На практике это решение означает замещение в этих регионах тяжелого топлива на более качественное и дорогое дизельное.
Требования вступят в силу в 2020-2025 годах, но в некоторых регионах с ужесточенным контролем серных выбросов – уже в 2015 году. Финляндия, как страна, подпадающая под новую директиву, начала морально и технически готовиться к выполнению требований, которые для её экономики крайне существенны.
Политика — это не только борьба за власть, но и борьба за деньги. А расходы на выборы — своего рода инвестиции, которые либо окупятся до следующего выборного цикла, либо нет.
Политические инвестиции бывают двух типов: «чёрные» и «официальные». К чёрным относятся реальные расходы партий и кандидатов, включающие не только оплату «как бы нейтральных» статей в прессе и сюжетов по ТВ, но и выпуск целых газет с руганью в адрес других претендентов на власть, прямой подкуп избирателей, выплаты «карусельщикам» и членам избирательных комиссий и т.д. Эти затраты и «отбиваются» по-чёрному — взятками, откатами за распределение бюджетных денег, выгодными контрактами, продажей депутатских запросов.
Однако, есть и «белый» бюджет политических партий — как в расходной части, так и в доходной. По российскому законодательству при соблюдении определённых параметров парламентские партии получают выплаты из бюджета в зависимости от количества набранных голосов. В случае с президентскими выборами эти выплаты производятся один раз, в случае с парламентскими — каждый год до следующих выборов.
На базе данных, опубликованных Коммерсантом, СуперИнвестор.Ru подготовил графики, показывающие, насколько успешно российские партии инвестировали в «белую» выборную кампанию.
Как поздравить женщину-экономиста с 8 марта
Опубликовано 7 марта 2012 в Экономика
Идя, как обычно, против течения, СуперИнвестор.Ru делает восьмимартовский подарок не женщинам, а мужчинам. Мужики, мы прекрасно понимаем ваши проблемы в том случае, если ваша пара - не девочка-цветочек, радующаяся плюшевым медвежатам и замёрзшим розочкам, а умная и самостоятельная женщина - аналитик фондового рынка, финансовый журналист или экономист на крупном предприятии, обладающая чувством юмора. Угодить такой - задача сложная.
Но теперь жить вам станет немного проще. Если с материальным подарком вы как-нибудь определитесь сами, то порадовать избранницу забавной картинкой мы вам поможем. Выберите из опубликованных ниже рисунков и графиков тот, который вам больше всего подходит, распечатайте его в виде открытки или обычной бизнес-графики и незаметно подложите в какие-нибудь документы вашей половины. Эффект будет неописуемый. Удачи!
В предыдущей заметке мы рассмотрели вопрос соотношения роста цен акций на длительных промежутках времени и инфляции для американского рынка. Как выяснилось, если брать очень длинные периоды — скажем, 20 лет, - и строго следовать индексу, то акции действительно могут защитить от обесценивания денег.
Российский фондовый рынок в более-менее приличном виде существует меньше 20 лет, поэтому исследовать столь длинные отрезки времени просто невозможно. Однако, в любом случае, интересно посмотреть, что происходило с ценами акций и инфляцией за это время.
В качестве ориентира возьмём индекс ММВБ, который рассчитывается с сентября 1997 года. В своей не очень долгой истории он пережил и падение до 18,5 пунктов, и рост почти до 1970 пунктов. Инфляция за эти годы тоже была очень разной — когда 6%, а когда и все 84% годовых. Тем интереснее результат исследования.
Многие начинающие инвесторы объясняют своё решение начать вкладывать деньги в акции желанием защитить сбережения от инфляции (точнее, роста потребительских цен).
Наиболее разумные при этом понимают, что с учётом высокой волатильности (то есть сильного колебания цен) акций, говорить о какой-либо «защите» можно только на длинных промежутках времени. И только в случае покупки сильно диверсифицированного портфеля или инструмента, завязанного на широкий индекс акций.
Однако, не стоит слишком сильно верить в силу антиинфляционной защиты, которую могут дать акции. Биржевой мир в последние годы очень изменчив, колебания цен намного сильнее, чем раньше, и ваш доход даже на длинном промежутке времени может оказаться меньше инфляции. И всё же, что говорит исторический опыт о борьбе с ростом цен? Рассмотрим этот вопрос подробнее на примере американского рынка.
В понедельник президент США Барак Обама опубликовал предложения по бюджету страны на 2013 год. На данный момент очевидно, что в таком виде бюджет принят не будет — республиканцы уже высказали множество претензий. Тем не менее, ориентиры заданы, их уже можно рассматривать как реальные цифры, по крайней мере, в определённом приближении.
В околофинансовой прессе и блогах есть популярное развлечение — переводить различные экономические показатели на «приземлённый», понятный каждому уровень. Триллион долларов в кубометрах денег; ВВП, приходящийся на каждого жителя страны; затраты на очередную бредовую программу правительства, выраженные в больницах, которые могли бы быть построены на эти деньги, и т.п.
Сделаем то же самое для бюджета США, произведя нехитрую операцию: от всех чисел отрежем восемь нолей. Это приведёт показатели бюджета в привычный и американцам, и нам масштаб, который можно ощутить, исходя из своего жизненного опыта. Картина получается, прямо скажем, весьма впечатляющая.
Российский рынок акций в цифрах
Опубликовано 8 Фев 2012 в Экономика
Биржевые торги сейчас доступны практически всем. Даже с несколькими десятками тысяч рублей на руках можно вполне нормально покупать и продавать акции на российской бирже. Правда, смысла в этом не очень много — полученная прибыль на таких оборотах вряд ли в полной мере компенсирует время, потраченное на изучение рынка, выбор объекта инвестирования и саму торговлю. Суммы в сотни тысяч рублей на счёте у брокера уже позволяют получать более серьёзный доход, вполне соответствующий затратам времени.
Если сложить капитал всех частных инвесторов и трейдеров, торгующих в России, то получится внушительная сумма с большим количеством нулей. У человека, который об этом задумывается, естественным образом возникает мысль о том, что рынок движется усилиями десятков тысяч людей, нажимающих кнопки у себя в офисах в свободное время или дома. То есть, что российский рынок акций — это настоящий «рыночный» или «свободный» рынок с большим количеством более-менее равных по силе (точнее, равно мелких относительно общего объёма торгов) участников.
Однако, как показывает статистика, это совсем не так. Биржа ММВБ-РТС любезно предоставила интернет-журналу СуперИнвестор.Ru подробные данные о сделках, проводившихся на площадках в 2011 году, за что мы выражаем ей глубокую признательность. Кроме того, мы рассмотрели и другие данные, находящиеся в свободном доступе. Анализ полученной нами информации показал массу интересных и важных для понимания ситуации фактов, способных изменить представление большинства инвесторов о том, как «устроен» российский рынок акций.
Три варианта прогноза на 2012 год
Опубликовано 2 Фев 2012 в Экономика
Сергей Поляков, инвестиционная компания «Аксиома», специально для СуперИнвестор.Ru
В октябре 2009 года один очень уважаемый клиент рассказывал мне о команде аналитиков, сумевших точно предсказать кризис 2008 года на основании технического анализа и буквально накануне обвала рынков продавших все активы и вышедших «в деньги». Разговор у нас зашел об этом потому, что та же команда на основании уже опробованной и отлично зарекомендовавшей себя методики предсказала наступление второй волны кризиса, и в подтверждение серьезности своего прогноза опять продала все активы в ожидании обвала.
Тогда мне стоило большого труда убедить клиента не спешить продавать бумаги. Не знаю, вспоминает ли он сейчас об этом, но с тех пор до апреля 2011 года рынок рос практически без откатов: индекс ММВБ за этот период вырос на 60%. Я думаю, что в 2011 году, когда на рынках действительно произошел обвал, к рекомендациям этих аналитиков уже вряд ли кто-нибудь прислушивался.
Что касается меня, то я никогда не придавал слишком большого значения подобным прогнозам и никогда не строил их на сколь-либо отдаленную перспективу, во всяком случае публично. Но недавно нам в компании для экспериментальной разработки алгоритма действий робота на рынке акций потребовалось задание ориентировочных значений по трем инструментам (Газпром, Лукойл, Роснефть) на конец текущего года. И я решил попробовать.
Председатель Совета директоров компании «Арбат Капитал Менеджмент» Алексей Голубович в Форбсе поделился с читателями своими мыслями по мотивам призыва гражданина Путина привлекать деньги розничных инвесторов на фондовый рынок. Алексей предложил во исполнение наказа отца нации шесть пунктов, выполнение которых поможет реализовать планы партии и правительства.
Алексей Голубович — серьёзный и уважаемый (в т.ч. и нашим изданием, что редкость) профессионал. Поэтому особенно странно видеть то, что он считает важным для формирования качественного фондового рынка в стране. Учитывая, что его «пункты» в существенной степени совпадают со мнением, высказанным в том же Форбсе профессором РЭШ Алексеем Горяевым, создаётся впечатление, что на рынке есть то ли указивка, что и как писать, то ли «социальный заказ» на лоббирование определённых решений.
Давайте подробнее рассмотрим «программу Голубовича», чтобы понять, кому она выгодна и почему не имеет отношения к реальности. Честно говоря, текст уважаемого автора просто уникален по своей абсурдности. Будем надеяться, что Алексей имел в виду что-то другое, но не слишком удачно выразился. Тем не менее, проследуем за мыслью автора.
Вчера по всем информационным каналам прошла забавная новость: Германия разместила свои государственные облигации с отрицательной доходностью. То есть, инвесторы, давшие в долг свои деньги этой стране, по окончании срока действия облигаций получат меньше, чем вложили.
Это кажется странным, ведь смысл любого инвестирования как раз в том, чтобы «на выходе» получить больше денег, чем «на входе». А возможные убытки — это риск, а не запланированный результат.
Однако, никакой ошибки в новостях нет. Действительно, те, кто купил бонды Германии, через шесть месяцев (размещались «короткие» облигации) получат «доход» в размере минус 0,0122%. И, как ни странно, в этом есть определённый смысл.
СуперИнвестор.Ru продолжает программу поддержки переводов хороших фильмов об экономике, кризисе и бирже. В первые дни 2012 года на всех трекерах появилась отличная русскоязычная версия фильма Inside Job, сделанная при поддержке нашего журнала и нескольких частных лиц Юрием Сербиным.
Этот известный документальный фильм, получивший "Оскара" по итогам 2010 года, рассказывает о том, как финансовая система США и мира дошла до кризиса. Он очень неплох в разделах, посвящённых описанию и анализу событий, но здорово хромает в части предлагаемых рецептов выхода из кризиса. Авторы фильма взяли множество интервью у чиновников, финансистов и аналитиков, что особенно ценно. Их же собственную позицию, выраженную в основном в конце фильма, стоит воспринимать с необходимой долей скепсиса. Однако, в целом, СуперИнвестор.Ru рекомендует найти полтора часа и посмотреть это кино. Если есть желание, почитайте несколько неожиданную рецензию на этот фильм: Вторая сторона сделки.
Ниже - он-лайн вариант просмотра с не очень хорошим качеством видео (впрочем, картинка тут - не главное), в идеальном же качестве вы найдёте фильм на трекерах. Приятного просмотра!
Подписка на СуперИнвестор.Ru:
